【豪门世族全球视野Ÿ汉能暴跌专题导读：香港上市的内地公司汉能薄膜发电5月20日盘中瞬间暴跌近47%，上演了足以让人惊心动魄的一幕。在汉能之后，香港高银系的高银金融和高银地产也遭遇了暴跌。随后，德国上市的中宇卫浴从纪录新高直接几乎归零。】

汉能之后一系列的暴跌集中发生，表面原因各自不同，但从交易的角度而言，却给人以足够的启示，而这些启示在中国股市同样有着十分重要的意义──流动性风险。

有很多股票平均每天成交上亿元，但当流动性突然窒息的时候，真的是完全没有了流动性。汉能在5月20日10点18分，从6.95元跌到4.50元又回到6.52元的时候，仅仅成交了631万港元，真正瞬间砸掉大部分股价的成交只有200多万港元。

汉能从去年12月到今年3月上旬曾有过三波拉升，之后从3月中旬开始，股价一直呈超窄幅振荡走势，大部分时间可以被戏称为“心电图”。就在每天不到1%的振幅空间内，汉能也能成交五六亿港元，这种态势一出现就维持了近3个月的常态。暂且不论这每天振幅1%内的五六亿港元成交额是否真实，投资者应该看到的是，流动性就像抽水马桶里的水，说没就没的时候也就那么一瞬间。原先以为可以随时卖出股份，真跌了下面的买家和买单却空空如也。这种情况，中信证券在去年12月9日尾盘时也曾发生过。

流动性的风险是所有风险的最核心最基础部分。因为交易的本质就是买卖，想卖时能轻易卖出，想买时能轻易买到，那么这种冲击成本最小的状态是流动性最佳的状态。如果某些股票连续涨停，又或者连续跌停，中间无量的阶段其实就是流动性一边倒窒息的阶段，这里所有的价格都是无效的。

只有成交充分流动性充沛的价格区间才是价格中枢，具备阶段性定价的实际意义，否则无法轻松平衡完成交易的价格并不十分重要。在这个基础上，判断创业板是否到顶，与其谈论估值，不如更看重流动性。因为大家都在集中抢购创业板筹码的时候，成交额会初步放大，但到了后期，市场一致预期看好，或者投资者自己将流动性买完的时候，就可能面临流动性风险。面临流动性风险时，如果没有来自筹码端的抛售压力，那一切都还好，如果因为巨额赎回或筹码持有者资金链压力而出现抛售，流动性风险就会瞬间暴露并放大。

最近有个微信群很流行一个游戏，即自己发单个红包自己抢，比拼的是看谁手快，自己发的红包不被别人抢掉。大部分都是发红包者自己领取了红包，又或者是发红包者的亲密好友，知道发红包的第一时间并抢夺，之后又以同样的方式让对方抢自己的红包。几轮游戏下来，上百个红包出现了，真实的获利者却很少，因为信息优势的差异。就以这上百个红包的流水来当做每天的成交额，红包被打开的数量当做换手率，瞬间数据是相当之高的。但你随时要进入这个游戏准备抢红包时，结果却会不尽如人意，甚至分文未得。

这个游戏告诉投资者，很多交易的现象并不是真相，充分的流动性只是看起来充分而已，当你自己下场的时候就会发现，你想买不一定买得到，想卖又不一定卖的好。当没有一只手准备伸出来的时候，另一只手是不会扔红包出来的，你的手伸出去半天就未必有红包可以让你轻松打开。还有一种可能是，当你打开屏幕准备点击抢红包并耐心守候时，你在那里干等了十几分钟红包一个都没出现。

人家就不玩这个游戏了。来源：华尔街日报  作者：傅峙峰