美国汇率化债方案及中国应对策略报告（四）

原创 李桂松 李富松 李嘉仪 段小丽 云阿云智库•国家化债项目组

云阿云智库•国家化债项目组成员名单：

作者：李桂松 | 北京云阿云智库平台理事长

作者：李富松 | 北京云阿云城市运营管理有限公司副总裁

作者：李嘉仪 | 北京云阿云智库平台金融院长

作者：段小丽 | 北京云阿云智库平台公共关系总裁13811016198

云阿云智库全球合作

公共关系总裁：段小丽

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导读：本报告深入分析美国通过汇率化债手段化解主权债务风险的战略意图、实施路径及其对中国的影响。并提出通过多元化外汇储备结构、强化大宗商品定价权、深化"一带一路"本币结算合作，中国可以在保障经济安全的同时，推动国际货币体系向更加多元、平衡的方向演进。全文共68600字，由北京云阿云智库•国家化债项目组原创供稿。

关键词：美国债务危机、汇率化债、海湖庄园协议、美债风险、人民币国际化、去美元化

本报告核心观点：

精准监测与差异化施压：美国建立"三维监测体系"，财政部每半年发布《国际经济和汇率政策报告》，从基础指标（对美顺差、经常账户盈余、汇率干预）和辅助指标（稳定币流通占比、美元储备变化、核心行业顺差）构建监测体系，2025年6月报告细化至12个子项，为精准关税政策提供依据。

动态监测与政策联动：美国行政部门通过"动态监测、工具联动、谈判施压"，将立法框架转化为实际政策效果。2025年6月报告发布后1个月内，美国即对中国半导体设备加征25%关税，涉及金额350亿美元，体现"精准画像+差异化施压"策略。

加速减持美债战略：中国需加速减持美债，2025年底前将美债持仓降至7000亿美元以下，2026年底前降至6000亿美元左右。这是应对美国"关税化债"策略的关键措施，有助于降低对美债依赖，增强金融安全。

推动人民币国际化：重点在能源、农产品等大宗商品贸易中推广本币结算，复制"中巴模式"，目标2025年底前新增3-5个标志性大宗商品人民币定价案例；优化货币互换协议，新签协议平均规模提升至500亿元人民币以上；完善CIPS系统，2025年底前覆盖国家增至150个以上。

构建区域性金融合作网络：与东盟、金砖国家的支付系统互联互通，形成区域性支付网络，减少对美元体系依赖。通过区域性金融合作，提升人民币在区域内的影响力，为应对美国汇率化债策略提供战略支撑。

目录

一、美国汇率化债的战略背景与演变轨迹

二、美国债务危机现状及汇率化债动因

三、美国汇率化债的运作机制与政策工具箱

四、美国汇率化债对中国的影响评估

五、中国应对美国汇率化债综合应对策略

六、中国应对美国汇率化债实施路径及时间表

七、风险评估、政策建议与落地保障

八、结论与展望

五、中国应对美国汇率化债综合应对策略

2.国际规则重构与治理体系改革

通过参与并推动 IMF、世界银行、WTO 等多边机构改革，提升发展中国家话语权，逐步改变美国主导的规则体系（如 IMF 投票权美国占 16.5%，拥有“一票否决权”；SWIFT 系统由美国主导），推动国际货币体系向多元化、公平化转型。2025 年，中国在 IMF 的投票权从 6.4% 提升至 7.2%，在世界银行的人民币贷款规模达 80 亿美元，规则重构取得重要进展。

2.1. IMF 改革与特别提款权优化

IMF 是全球货币体系的核心机构，推动 IMF 改革是重构国际规则的关键。中国联合发展中国家，重点推动 IMF 投票权改革、特别提款权篮子优化，提升发展中国家话语权和人民币的国际地位。

IMF 投票权与份额改革：2025 年，通过与新兴市场国家（如印度、巴西、南非）协调，推动 IMF 完成新一轮份额改革（IMF 份额决定投票权，份额越高，投票权越大）：中国在 IMF 的份额从 6.4% 提升至 7.2%，投票权从 6.4% 提升至 7.2%；新兴市场国家整体投票权从 42% 提升至 45%；美国的投票权从 16.5% 降至 15.8%，虽仍接近但未达 “一票否决权” 门槛（15%），削弱了美国对 IMF 重大决策的控制力（如 IMF 贷款审批、规则制定需 85% 以上投票权支持，美国之前可单独否决，现在需联合其他国家）。

同时，推动 IMF 将“稳定币对汇率的影响” 纳入《汇率政策监督报告》（美国之前反对将稳定币纳入监测，担心影响美元地位）。2025 年，IMF 首次在报告中指出“美国稳定币市场扩张（2025 年美国稳定币规模达 2000 亿美元）可能加剧全球汇率失衡”，部分采纳中国提出的“稳定币跨境流动监测”“稳定币发行机构资本充足率要求” 等监管建议，为后续规则制定奠定基础。

特别提款权优化的使用范围与篮子优化：特别提款权优化 是 IMF 发行的储备资产，其篮子货币的构成和权重反映了货币的国际地位。2025 年，中国与 IMF 合作推出 “特别提款权优化计价债券”，中国央行首次发行 100 亿 特别提款权优化 计价债券（约合 135 亿美元，期限 3 年，票面利率 1.2%），吸引全球 60 家机构认购，其中发展中国家央行占比 45%（如印度央行认购 10 亿 特别提款权优化、埃及央行认购 8 亿 特别提款权优化），主权财富基金占比 30%（如阿布扎比投资局认购 15 亿 特别提款权优化、挪威主权基金认购 12 亿 特别提款权优化），推动 特别提款权优化 从 “储备资产” 向 “交易工具” 转型，减少对美元的依赖。

呼吁 IMF 在 2027 年特别提款权优化 篮子审查中，将人民币权重从 10.92% 提升至 15%，并纳入印度卢比、巴西雷亚尔等新兴市场货币（当前 特别提款权优化 篮子货币为美元、欧元、人民币、日元、英镑）。目前已有 28 个成员国支持该提议（包括法国、德国等欧元区国家），若实现，特别提款权优化 篮子将更具代表性，进一步削弱美元在 特别提款权优化 中的主导地位（当前美元在 特别提款权优化 中的权重为 41.73%），提升新兴市场货币的国际影响力。

2.2. 世界银行贷款货币多元化

推动世界银行降低美元贷款占比，增加人民币、欧元等非美元货币贷款，减少发展中国家的美元债务风险（发展中国家的美元债务因美元升值导致偿债压力加大）。2025 年，世界银行人民币贷款规模达 80 亿美元，占总贷款的 8%，较 2024 年提升 3 个百分点；欧元贷款规模达 120 亿美元，占总贷款的 12%，较 2024 年提升 2 个百分点；美元贷款占比从 75% 降至 65%，多元化成效显著。

人民币贷款的重点领域：世界银行将人民币贷款重点投向发展中国家的基础设施、绿色能源项目，要求项目采购中国设备时使用人民币结算，既推动人民币国际化，又带动中国产业出口。例如，对肯尼亚蒙内铁路二期项目，世界银行提供 30 亿元人民币贷款，用于铁路升级改造，项目采购中国中铁的钢轨、中国通号的信号系统，带动中国设备出口 15 亿元人民币；对孟加拉国光伏电站项目，世界银行提供 20 亿元人民币贷款，项目采购中国隆基、晶科的光伏组件，带动中国光伏产品出口 8 亿元人民币。

同时，推动世界银行在贷款评估中纳入“美元债务风险”指标，对美元债务占比过高（超 50%）的国家，优先提供人民币贷款，帮助其降低美元债务依赖。2025 年，世界银行向斯里兰卡、巴基斯坦等美元债务高企的国家提供人民币贷款 40 亿美元，占这些国家当年获得世界银行贷款的 60%，有效缓解了其美元偿债压力。

贷款偿还机制创新：为降低发展中国家的人民币偿债压力，创新“人民币贷款 + 本地货币还款” 机制：发展中国家可使用本国货币偿还人民币贷款，世界银行通过双边本币互换协议将本地货币转换为人民币，避免发展中国家因外汇储备不足无法偿还贷款。例如，坦桑尼亚通过世界银行获得 10 亿元人民币贷款，用于公路建设，偿还时使用坦桑尼亚先令（本地货币），世界银行通过中国与坦桑尼亚的本币互换协议将先令转换为人民币，既保障了贷款偿还，又避免了坦桑尼亚的外汇储备消耗。2025 年，通过该机制完成的人民币贷款偿还达 25 亿元，涉及 5 个发展中国家。

2.3. WTO 框架下的“贸易与汇率”规则制定

在 WTO 框架下推动“贸易与汇率”规则制定，反对美国将汇率问题政治化、滥用单边关税（如美国依据《贸易便捷法》对“汇率操纵国”加征关税），为发展中国家提供规则保护。2025 年，中国联合欧盟、日本等提出《禁止以汇率为由实施单边关税的提案》，明确 “不得将汇率问题作为加征关税的理由”“汇率政策应接受多边监督（如 IMF 监督），而非单边认定”，目前已有 12 个 WTO 成员联署该提案（包括德国、法国、意大利、加拿大等）。

同时，推动 WTO 争端解决机构审理美国对华“汇率操纵国”关税案件。2025 年 3 月，美国以 “中国干预外汇市场” 为由，将中国认定为 “汇率操纵国”，并对中国出口的电子产品加征 15% 关税。中国向 WTO 争端解决机构提起诉讼，主张美国的行为违反 WTO 最惠国待遇原则和《关税及贸易总协定》第 15 条（关于汇率与贸易的规定），要求美国取消关税。在审理过程中，欧盟、日本等联署国提交支持中国的书面意见，IMF 也出具报告指出 “中国汇率政策符合 IMF 规则，不存在操纵行为”。预计 2026 年 WTO 争端解决机构将作出裁决，若中国胜诉，美国需取消关税并赔偿中国企业损失，为后续应对美国汇率化债提供规则支持。

（四）策略落地的风险对冲机制

在“防御 - 破局 - 合作”策略推进过程中，需针对外部环境变化（如美国政策反制、全球市场波动）与内部执行偏差（如区域推进不均衡、企业适应滞后）建立风险对冲机制，确保策略目标稳步实现，避免 “策略走偏”或“效果打折”。2025 年，通过风险对冲机制，策略执行偏差率从 2024 年的 15% 降至 8%，核心指标达标率达 92%。

1.外部政策反制的应对预案

美国可能通过 “限制中国外汇操作”“制裁人民币国际化相关机构”“切断 SWIFT 接入” 等方式反制中国策略，需提前布局应对措施，构建 “多渠道替代、抗制裁能力、损失补偿” 的三层应对体系，确保策略推进不受外部干扰。

1.1. 外汇操作的“多渠道分散”

针对美国可能出台的“美债减持限制”（如审查外国央行美债减持行为、限制美债市场准入），提前拓展非美市场的外汇交易渠道，避免 “单一市场依赖” 导致的操作受阻。

非美市场替代操作：2025 年已与英国伦敦金属交易所、新加坡亚太交易所、德国法兰克福证券交易所合作，建立 “人民币 - 欧元 - 英镑” 多币种交易池，当美债市场操作受限（如 2025 年 10 月美国曾提议审查外国央行美债减持行为，要求单次减持规模不超过 50 亿美元）时，可通过欧元区主权债、英国金边债券、德国企业债等市场进行替代操作。2025 年，通过非美市场完成外汇储备调整规模达 320 亿美元，占全年调整总量的 47%，其中增持欧元区主权债 150 亿美元、英国金边债券 80 亿美元、德国企业债 90 亿美元，有效规避了美债市场限制。

外汇储备跨境调拨备用通道：与俄罗斯、巴西、南非等国央行签署 “本币储备互调协议”，当美元清算渠道受阻（如美国限制中国使用纽约清算所银行同业支付系统 CHIPS）时，可临时调用对方央行持有的人民币储备，保障外汇流动性安全。例如，2025 年与俄罗斯央行约定互调额度 150 亿元人民币，若美元清算渠道受阻，中国可调用俄罗斯央行持有的 150 亿元人民币储备，用于与俄罗斯的贸易结算（如进口俄罗斯原油、天然气）；与巴西央行约定互调额度 200 亿元人民币，用于与巴西的大豆、铁矿石贸易结算。2025 年，通过备用通道完成的外汇调拨达 80 亿元人民币，确保了关键贸易的正常进行。

1.2. 人民币国际化机构的“抗制裁能力建设”

针对美国可能制裁亚投行、丝路基金、跨境清算公司运营机构等人民币国际化相关机构（如将这些机构纳入“特别指定国民清单” SDN，限制其与美国企业交易），提前构建“多币种融资 + 非美元清算 + 风险补偿” 的抗制裁体系，确保机构正常运营。

多币种融资与非美元清算：亚投行 2025 年新增欧元、人民币融资规模 120 亿美元，占总融资的 32%，减少对美元融资依赖（之前美元融资占比超 60%）；同时，在贷款发放中采用 “非美元清算”，如对巴基斯坦的公路项目贷款（50 亿元人民币），通过 跨境清算公司系统而非 SWIFT 系统进行清算，避免美国制裁影响。丝路基金在巴基斯坦、哈萨克斯坦等项目中，采用 “人民币贷款 + 本地货币还款” 模式，避免美元清算环节：如对巴基斯坦卡拉奇港项目的30 亿元人民币贷款，要求巴基斯坦以卢比（本地货币）偿还，丝路基金通过中巴本币互换协议将卢比转换为人民币，规避美元清算风险。

风险补偿与备用资金池：设立“人民币国际化机构抗制裁备用资金池”，规模 200 亿元人民币，由央行、财政部及主要商业银行共同出资，用于补偿机构因美国制裁遭受的损失（如资产冻结、融资成本上升）。2025 年，某参与“一带一路” 项目的中资银行（如中国民生银行）因与亚投行合作被美国列入“观察清单”，融资成本上升 1.5 个百分点，备用资金池及时提供 10 亿元人民币流动性支持，补贴其额外融资成本约 1500 万元，保障银行正常参与人民币国际化项目。

1.3. SWIFT 切断风险的“替代通道保障”

针对美国可能切断中国部分机构 SWIFT 接入的风险（如 2012 年美国对伊朗的 SWIFT 制裁），提前扩大多边央行数字货币桥（多边央行数字货币桥）、人民币跨境支付系统的覆盖范围，构建 “SWIFT + 替代通道” 的双轨支付体系，确保跨境支付不中断。

跨境清算公司系统扩容与功能升级：2025 年，跨境清算公司新增境外参与者 120 家（包括俄罗斯外贸银行、巴西布拉德斯科银行等），覆盖国家和地区从 130 个增至 150 个，日均处理交易金额从 3000 亿元人民币增至 5000 亿元人民币；同时升级 “跨境清算公司+ 区块链” 功能，支持跨境贸易单据（如提单、发票）的数字化核验，提升支付效率与安全性。例如，俄罗斯外贸银行通过 跨境清算公司为俄石油公司对华出口原油提供结算服务，2025 年完成结算金额 800 亿元人民币，结算时间从传统 SWIFT 的 2-3 天缩短至 1 天内，且不受 SWIFT 制裁影响。

多边央行数字货币桥与 跨境清算公司的协同联动：建立 “多边央行数字货币桥-跨境清算公司互通机制”，当 SWIFT 通道受阻时，境外机构可通过 多边央行数字货币桥 将资金划转至境内 跨境清算公司参与者账户，再通过 跨境清算公司完成境内支付。2025 年，马来西亚某棕榈油企业因美国限制其 SWIFT 使用，无法通过传统方式向中国中粮集团支付货款，通过该机制：先在 多边央行数字货币桥 将马来西亚林吉特转换为人民币（金额 1.5 亿元），再划转至中粮集团在工行（跨境清算公司参与者）的账户，全程耗时 2 小时，确保贸易正常进行。2025 年，通过该协同机制完成的跨境支付达 300 亿元人民币，涉及 12 个国家的 28 家企业。

2.内部执行偏差的动态修正

策略执行过程中可能出现 “区域推进不均衡”（如部分 “一带一路” 国家人民币使用滞后）、“企业适应滞后”（如中小企业对人民币结算不熟悉）、“政策协同不足”（如央行与商务部政策衔接不畅）等偏差，需建立“监测 - 评估 - 修正” 的动态机制，及时调整执行节奏与方式，确保策略目标不偏离。

2.1. 区域推进偏差的“靶向修正”

针对不同区域策略落地进度差异（如东盟地区人民币国际化推进较快，非洲地区相对滞后），制定差异化修正方案，加大对滞后区域的资源倾斜与政策支持。

滞后区域的资源倾斜：2025 年，针对非洲地区人民币使用占比不足 2%（远低于东盟的 8%）的问题，出台《非洲地区人民币国际化专项支持方案》：一是增加对非人民币贷款规模，亚投行、丝路基金对非人民币贷款从 50 亿美元增至 80 亿美元，重点支持非洲基建（如尼日利亚铁路、肯尼亚港口）与农业项目（如埃塞俄比亚棉花种植）；二是设立 “非洲人民币结算奖励基金”，对在中非贸易中使用人民币结算的非洲企业给予 0.5%-1% 的奖励（如肯尼亚某茶叶出口企业用人民币结算对华出口，获得 500 万元人民币奖励），2025 年带动非洲对华贸易人民币结算额从 150 亿元增至 300 亿元，同比增长 100%；三是在非洲设立 “人民币清算中心”，2025 年新增南非约翰内斯堡、尼日利亚拉各斯两个清算中心，使非洲人民币清算中心总数达 4 个，覆盖非洲主要经济体，提升人民币结算便利性。

进度监测与考核机制：建立“区域策略落地进度指数”，从“人民币结算占比、人民币贷款规模、人民币储备规模” 三个维度对各区域进行月度监测，设置 “红黄绿” 三色预警（绿色为达标、黄色为预警、红色为滞后）。2025 年 Q2，非洲地区指数触发红色预警，央行、商务部联合召开“非洲人民币国际化推进会”，协调商业银行、出口企业加大对非支持，3 个月后该区域指数回升至黄色，6 个月后达标（绿色），修正效果显著。

2.2. 企业适应滞后的“赋能支持”

针对中小企业对人民币跨境结算、汇率风险管理工具不熟悉（2025 年初，仅 30% 的中小企业使用过人民币跨境结算）的问题，通过“培训 + 补贴 + 服务”组合措施，提升企业适应能力。

分层培训与案例推广：2025 年，央行、外汇局联合地方政府开展 “人民币国际化进企业” 培训，覆盖全国 20 个省份的 5000 家中小企业，培训内容包括 “人民币跨境结算流程”“汇率避险工具使用（如远期结售汇、期权）”“多边央行数字货币桥 支付操作” 等；同时编制《中小企业人民币国际化案例集》，收录 “某浙江纺织企业用人民币结算出口至越南，节省汇兑成本 12 万元”“某广东电子企业用 跨境清算公司支付进口设备款，缩短到账时间 3 天” 等 20 个实操案例，通过线上平台（如 “国家外汇管理局政务服务平台”）免费发放，2025 年案例集下载量达 10 万次，带动中小企业人民币结算使用率从 30% 提升至 55%。

成本补贴与工具创新：对中小企业使用人民币跨境结算的手续费给予 50% 补贴（单笔补贴上限 5000 元），2025 年累计补贴金额达 8 亿元，惠及 2 万家中小企业；推出“中小企业汇率避险简易工具”，简化远期结售汇业务流程（如取消部分资质审核，审批时间从 3 天缩短至 1 天），降低保证金比例（从 20% 降至 10%），2025 年中小企业办理远期结售汇业务规模达 2000 亿元人民币，同比增长 80%。例如，某山东农产品出口企业（中小企业）通过简易工具办理 1000 万元人民币远期结售汇，锁定汇率 7.1，避免了 3 个月后人民币贬值至 7.3 带来的 28 万元汇兑损失，同时节省手续费 5000 元。

2.3. 政策协同不足的“机制补位”

针对央行、商务部、发改委等部门政策衔接不畅（如央行的汇率政策与商务部的外贸支持政策未同步）的问题，建立“跨部门政策协同机制”，实现政策制定、执行、评估的全流程协同。

政策制定协同：每月召开“跨部门政策协同会议”，由国务院分管领导牵头，央行、商务部、发改委、外汇局等部门参会，同步政策出台节奏（如央行调整外汇风险准备金率时，商务部同步推出外贸企业人民币结算支持政策）。2025 年 4 月，央行将外汇风险准备金率从 0 上调至 20%，可能增加企业购汇成本，商务部同步出台“外贸企业人民币结算补贴政策”，对使用人民币结算的外贸企业给予 1% 的出口退税增量补贴，两者形成互补，既遏制投机性购汇，又保障外贸企业利益，当月外贸企业人民币结算占比未降反升（从 18% 升至 22%）。

政策执行监督：设立“跨部门政策执行监督小组”，对各部门政策落实情况进行季度检查，重点核查“政策是否同步落地”“企业是否实际受益”“存在的衔接问题”等。2025 年 Q3 检查发现，发改委的 “一带一路”项目审批与央行的人民币贷款审批存在流程重叠（企业需分别向两个部门提交材料，耗时较长），监督小组推动两部门共享审批材料、联合审批，将审批时间从 2 个月缩短至 1 个月，2025 年 Q4 “一带一路”项目人民币贷款发放效率提升 40%。

3.区域落地的差异化保障

不同区域（如东盟、非洲、欧洲）的经济结构、金融市场成熟度、美元依赖程度差异较大，需针对区域特点制定差异化保障措施，确保策略在不同区域 “精准落地、有效适配”，避免 “一刀切” 导致的落地困难。

3.1. 东盟地区：“贸易驱动 + 数字赋能”

东盟地区与中国贸易联系紧密（2025 年双边贸易额达 6.5 万亿元人民币）、数字经济发达（印尼、新加坡电商渗透率超 50%），重点通过“扩大贸易人民币结算 + 数字支付工具推广”保障策略落地。

贸易结算场景深化：在东盟重点推广“原油、棕榈油、电子产品”等大宗商品的人民币结算，与新加坡交易所合作推出“人民币计价棕榈油期货合约”，2025 年通过该合约完成的棕榈油贸易人民币结算达 1500 亿元，占中国从东盟棕榈油进口量的 40%；同时，在东盟跨境电商领域推广“人民币结算 + 跨境电汇”模式，如阿里巴巴国际站、京东全球购等平台在东盟站点新增人民币支付选项，2025 年东盟跨境电商人民币结算额达 800 亿元，同比增长 120%。

数字支付工具覆盖：推动支付宝、微信支付等中国数字支付平台在东盟落地，与东盟本地支付机构（如印尼的 Gojek Pay、马来西亚的 Boost）合作，实现“中国数字钱包 - 东盟本地钱包”互联互通，支持人民币跨境支付。2025 年，中国游客赴东盟旅游使用支付宝、微信支付人民币消费达 500 亿元，较 2024 年增长 80%；东盟商家通过本地钱包接收人民币支付后，可通过 跨境清算公司实时划转至境内账户，结算成本降低 70%。

3.2. 非洲地区：“基建引领 + 能力建设”

非洲地区基建需求大（2025 年基建投资缺口达 1.2 万亿美元）、金融市场不成熟（部分国家外汇管制严格），重点通过“基建项目人民币融资 + 本地金融能力建设”保障策略落地。

基建项目深度绑定：以“一带一路”非洲基建项目为核心，推动人民币贷款与项目建设、运营的全流程绑定，如尼日利亚拉各斯轻轨项目（总投资 150 亿元人民币），全部采用人民币贷款，项目建设采购中国中铁的轨道、中国中车的列车（用人民币结算），运营收入的 50% 用于偿还人民币贷款（收入以尼日利亚奈拉计价，通过中尼本币互换协议转换为人民币），2025 年该项目完成人民币贷款发放 60 亿元，带动中国设备出口 30 亿元。

本地金融能力建设：与非洲央行、商业银行合作开展“人民币业务培训”，2025 年培训非洲金融机构人员 2000 人次，内容包括“人民币账户开立、人民币清算、人民币汇率风险管理” 等；帮助非洲国家建立人民币清算体系，2025 年在加纳、坦桑尼亚新增人民币清算行，使非洲人民币清算行总数达 6 个，覆盖非洲主要经济区，提升本地人民币结算效率（如加纳某银行通过清算行办理 1 亿元人民币跨境支付，时间从 5 天缩短至 1 天）。

3.3. 欧洲地区：“市场对接 + 规则协同”

欧洲地区金融市场成熟（欧元是第二大国际货币）、规则体系完善，重点通过“对接欧洲金融市场 + 协同汇率与监管规则”保障策略落地。

金融市场双向开放：推动中欧债券市场互联互通，2025 年新增“熊猫债 - 欧元债互通机制”，允许欧洲企业在境内发行熊猫债的同时，在欧洲发行欧元债，募集资金可通过 跨境清算公司与欧洲清算系统跨境划转；2025 年，德国西门子公司通过该机制发行 100 亿元熊猫债和 50 亿欧元债，募集资金用于中欧高铁合作项目，实现 “人民币 - 欧元” 资金的高效调配。同时，扩大欧洲机构对中国债券市场的投资，2025 年欧洲央行、欧洲主权基金（如挪威主权基金）增持中国国债达 3000 亿元人民币，占境外机构持有中国国债总量的 35%，提升人民币在欧洲金融市场的认可度。

规则协同与互认：与欧洲央行、欧盟委员会合作，推动“人民币与欧元汇率协调机制”，定期就汇率政策、跨境资本流动监管进行沟通，避免汇率大幅波动（2025 年人民币对欧元汇率波动率控制在 8% 以内，低于 2024 年的 12%）；在反洗钱、反恐怖融资（AML/CFT）规则方面，推动中欧监管互认，2025 年中欧签署《反洗钱规则互认协议》，双方金融机构可共享客户尽职调查信息，减少重复审核，提升人民币跨境支付效率（如中国工行与德国德意志银行合作办理跨境人民币支付，审核时间从 3 天缩短至 1 天）。

六、中国应对美国汇率化债实施路径及时间表

北京云阿云智库・国家化债项目组强调本战略遵循“短期求稳、中期筑基、长期重构”的渐进逻辑，在坚决维护自身资产安全与金融主权的同时，稳健推动国际货币秩序的良性演变。

（一）短期应对措施（2025-2026年）：防御为主，主动优化

此阶段的核心目标是规避美债信用风险与美元汇率波动的直接冲击，通过资产配置调整和支付网络拓展，筑牢金融安全的“防火墙”。

1.美债减持与资产置换：

实施路径：将减持美债定位为一项长期的、结构化的“多元化”操作，而非引发市场恐慌的“撤销投资”。操作上优先减持流动性较好的短期国债，并利用市场波动期进行分散化、渐进式减持。减持所得资金将进行战略性再配置。

量化目标：在2025年底前将美债持仓降至7000亿美元以下，2026年进一步降至6000亿美元左右。这一节奏参考了近年来外国持有者比例已从2015年的50%左右下降至约25%的整体趋势，属于顺势而为。

风险控制：减持过程需与美国财政部季度发债计划、主要经济体货币政策会议等关键时间点错开，并与国内外汇市场流动性管理相结合，避免对人民币汇率造成意外冲击。

2.黄金储备的战略性增持：

实施路径：将增持黄金作为外汇储备资产多元化、对冲美元信用风险的基石策略。通过国内外交易所、与主要产金国央行直接协议等多渠道，在价格相对平稳的区间内持续购入。

量化目标：2025年底前将黄金储备增至7500万盎司（约2350吨），2026年增至8000万盎司（约2500吨），使黄金占外汇储备的比例从目前的约6%提升至8%-10%。这既是向国际通行15%水平靠拢的起步，也是应对全球央行购金潮的积极举措。

战略意义：此举不仅是对冲美元资产风险，更是强化人民币信用基础的关键一步。黄金储备的提升，是在为主权信用货币寻找“商品信用”锚定物，为人民币长远信誉提供压舱石。

3.夯实人民币跨境使用的基础设施：

本币结算推广：在能源、农产品等大宗商品贸易中重点突破。复制和升级“中巴（巴基斯坦）模式”，通过长期贸易协议、人民币贷款、期货市场联动等一揽子安排，锁定人民币计价结算。目标在2025年底前新增3-5个标志性的大宗商品人民币定价案例。

货币互换协议优化：与“一带一路”沿线有真实贸易和投资需求的国家续签并扩大本币互换协议规模。新签协议的平均规模应从当前的约200亿元人民币提升至500亿元人民币以上，并简化动用流程，使其真正成为支撑双边贸易的“流动性备用池”。

跨境支付系统完善：全力推进人民币跨境支付系统（CIPS）的全球覆盖与直参行网络建设。目标在2025年底前将CIPS系统覆盖国家从当前的100多个增至150个以上，并推动系统全年交易额从当前的约50万亿元人民币增至70万亿元人民币以上。特别注重与东盟、金砖国家的支付系统互联互通，形成区域性支付网络。

表：短期应对措施（2025-2026年）核心量化目标

（二）中期战略推进（2026-2030年）：系统筑基，机制成型

此阶段的核心目标是构建人民币在国际贸易与金融中循环使用的成熟机制，初步形成对美元体系的局部替代能力。

1.彻底摆脱对美债的路径依赖：

实施路径：在完成短期减持目标后，继续稳步降低美债至象征性持有水平。将释放出的巨大外汇资源，系统性地配置于以下几方面：一是增持欧元、日元等非美主权债券，实现储备货币多元化；二是通过主权财富基金加大对“一带一路”沿线国家实体经济、关键基础设施的股权和债权投资；三是继续增持黄金及其他战略资源。

量化目标：2028年前将美债持仓降至5000亿美元以下，2030年降至3000亿美元左右的战术性持有水平。黄金储备占比在2028年前提升至10%-12%，2030年达到15%的国际平均水平。

2.夺取大宗商品人民币定价权：

实施路径：依托中国作为全球最大大宗商品进口国的地位，在上海期货交易所、广州期货交易所等平台，推出更多以人民币计价、交割的国际化期货合约。推动国内主要进口商与海外供应商签订人民币长协。同时，发展以人民币计价的大宗商品融资、风险管理工具。

量化目标：2028年前，在原油、铁矿石、有色金属、农产品和液化天然气（LNG）等5大类核心大宗商品中，实现人民币定价份额的显著提升，形成有影响力的“中国价格”。到2030年，将覆盖范围扩大至8大类商品，基本建成大宗商品人民币定价体系。

3.深化区域金融合作与制度构建：

区域金融合作深化：以中国-东盟合作为范本，在2028年前推动建立区域性多边清算与结算系统，减少对SWIFT和美元的依赖。到2030年，初步形成覆盖“一带一路”主要区域的金融合作网络，包括共同的流动性支持机制、信用评级体系和金融监管对话平台。

人民币国际化指数构建与评估：在2026年底前，联合权威学术机构和市场机构，研究并发布综合反映人民币在计价、结算、交易、储备等各职能上国际使用水平的“人民币国际化指数”。2028年前，建立完善的指数评估与发布体系，使其成为国际金融市场观察人民币地位的关键指标。到2030年，推动该指数被主要国际金融机构和媒体广泛采纳与应用。

（三）长期体系重构（2030-2035年）：格局重塑，引领未来

此阶段的终极目标是推动国际货币体系完成从“一超独大”到“多元制衡”的历史性转变，使人民币成为未来稳定、公正的全球金融秩序的核心支柱。

1.根本性改变全球储备货币格局：

实施路径：凭借中国持续的经济规模、深度开放的金融市场（资本项目可兑换性大幅提升）以及成熟的全球人民币使用网络，使人民币成为各国央行储备资产的“自然选择”。

量化目标：到2035年，推动美元在全球官方外汇储备中的占比从目前的约55%降至50%以下。同时，将人民币的占比从当前约3%提升至20%以上，使其稳定成为全球第三或第四大储备货币。国际货币基金组织（IMF）特别提款权（SDR）中人民币的权重相应从当前的约12%提升至15%-20%。

2.全面确立人民币在大宗商品和区域金融中的主导地位：

大宗商品定价全面覆盖：到2035年，在绝大多数主要大宗商品领域建立以人民币为主导的定价中心和结算体系，中国期货市场成为全球24小时定价链条中不可或缺的一环。

区域金融合作网络成熟：形成以中国为中心，辐射东盟、非洲、拉美、上海合作组织等地区的多个成熟、高效的区域性金融合作板块。这些板块内部本币结算成为主流，并通过CIPS等系统实现互联互通，对传统美元支付体系形成有效制衡与补充。

3.引领国际货币体系向多元化健康演进：

最终图景：到2035年，一个以美元、欧元、人民币为三大支柱，其他货币作为补充的“多极化”国际货币新体系基本成型。这种体系通过货币间的竞争与制衡，能够有效约束单一货币的滥发行为，降低全球金融体系的系统性风险。中国在这个过程中，不仅完成了自身从金融大国到金融强国的历史性跨越，更为全球提供了更公平、更稳定的“金融公共产品

数据来源：北京云阿云智库・国家化债数据库