雷思海：昨夜暴跌，新未来的序幕

原创 雷思海 雷思海

导读：信贷不会说谎，美国实体经济虽然经过大水漫灌，但是并无起色，合格的贷款人反而越来越少。因此，美元应该相应更弱才是，但实际上，美元指数走出了一个不小的反弹。突破了93的压力位，到了96一线。反弹的主因，这一次不是华尔街，而是来自欧元

周五夜，从期货到股市，美欧市场一遍哀鸿。

这是新冠疫情爆发，资本市场初次大震之后一年多来，美欧市场的第二场通体共振。

第一场共振，可以看作是疫情意外冲击。

第二场则是内核问题的暴露，它很大概率是全球资本市场新未来的序幕。

1

先来看看周五黑天鹅的黑：

纽商所原油期货大跌，2022年1月份合约下跌13%，创造了2020年5月以来的最大跌幅。

此前的大跌记录，是新冠疫情初始爆发导致，当时原油期货跌得最狠的合约，价格一度掉到0以下的负数，等于送你油，还倒贴你钱。

股市也是一片惨绿，当然以美欧的颜色习惯，是惨红：

分析人士很快找到了贼魁祸首：

原来是南非：

那里发现了新冠病毒的新变种。

南非卫生机构发现的这枚新冠病毒新毒株，名为1.1.529或“nu”，在很短的时间内，成为了南非部分地区的主要流行毒株。市场担心这种毒株可能突破疫苗屏障。

世卫昨天开会，讨论如何应对这种毒株。但目前尚不清楚这种毒株是否比德尔塔更危险，不过，市场看起来很担心。当然，也只有等市场跌了，才马后炮的知道市场原来这么担心。

对于此看起来很有理的分析，只能说：

新冠病毒又一次“立功”了！

总是在最恰当的时候，出现变种，让资本市场的下杀与收割看起来合情合理，而真正的问题，就此被掩盖。

2

为什么说，这次暴跌不是因为新冠变种，而是迟早要来的必然。

先来看一幅图。

这幅图，是美国商业银行贷款增长（蓝线）与银行间利率走势（黑色虚线）的长期组合图。这幅图很重要，它是预判一切的根本，尤其是资本市场，别管什么政策，最后都要反应到货币上，抓住货币这个牛鼻子，是观察经济与资本市场的最好路径。

从这张图不难看出：

1、美元的加息周期，都是在蓝线黑线同时上升的时期，美元相应走强（红框区间）；

2、蓝线黑线同时下降的时期，一般都要降息，美元相应走弱（绿框区间）。

道理很简单：

银行对私人信贷的起伏，意味着实体经济的活跃程度，实体经济越好，合格信贷的需求就会多，银行对私人信贷的增长就会好。反之，则信贷下降。

2020年5月左右，美国对私人信贷的增长到3.03万亿美元见顶，到2021年11月，已经跌破2.5万亿美元。

这个降幅别以为波澜不惊，实际上与2008年次贷危机后的跌幅还要大，还要陡峭。要不是特朗普与拜登前赴后继大放水，河床早就干出裂缝了。

信贷不会说谎，美国实体经济虽然经过大水漫灌，但是并无起色，合格的贷款人反而越来越少。

因此，美元应该相应更弱才是，但实际上，美元指数走出了一个不小的反弹。突破了93的压力位，到了96一线。

反弹的主因，这一次不是华尔街，而是来自欧元，11月初，欧洲央行预测，2022年，欧元区的通胀将不及预期，而美联储则因为国内的通胀连续处于高位，而处于舆论的围剿之下，两相对比，市场做空欧元。

欧元在美元指数中的权重是57%，欧元下跌导致了美元的被动上涨。

鉴于拉欧盟制裁俄罗斯的需要，白宫这一次对欧元的贬值视而不见，有意忽略之。

与此同时，美联储还希望能够借助欧元的下跌，来压一压输入性通胀，所以，对此轮美元指数的反弹，美联储是边走边看，看看能不能在不加息的情况下，获得更高的本币估值，一举而两得：既能压通胀，又能股市涨。

就在“加印牌”鲍威尔暗爽美元走高，美股飘飘的时刻，就迎来了当头棒喝。

资本稍微改变一点流向，从欧元区流向美元，还没有来得及向美元资产转换，这大跌就来了，从欧元区的股市引爆，然后到了原油、商品，然后又到了美股。

华尔街这次也吃了欧元区的瘪，甭管你多强多牛。

这次美欧资本市场的共振暴跌，实际上是“既要瞬间，又要永恒”的不可能铁律之兑现。

因果不亡，这是能量守恒之必然。

时机一到，一根稻草都是不可能承受之重。    

3

美欧小心翼翼，要搞一个地缘与资本的交换勾兑，很快还是遭到了趋势的惩罚。

没有人能对抗趋势的洪流，哪怕造物主自己。

在多年的洪水浸泡之后，全球资本市场表面看起来一片宁静、温和：

可能不怎么涨，但也不会怎么跌不是？

但实际上，内在极其脆弱，平衡非常容易被打破。哪怕很微小的裂口，就有可能引出一场要命的波动，神挡杀神，佛挡杀佛。这一点，今年大家应该见得多了。

在去年的文字《2021：光灰岁月》中，我曾做这种短线的逻辑推演： 

搞清楚了美元的走势，那么大宗商品，包括铁矿、有色、原油在2021年的走势，以及黄金、白银，也就可以有个大概了。既然美元阶段性走弱不可避免，意味着上述这些品种，在2021年都会有不错的波段性机会。

但是，我们还需要了解另外两个基本面。

1，全球都依然在通缩的压力之下。

2，全球资产价格已经处于高位。

第1点说明，全球经济的基本面，其实并不支持大宗商品的牛市。投资者有牛市的幻想，并在K线上堆出了牛市的声势，实际上是其对货币政策的预期而导致。

第2点说明，在全球经济基本面之下，如此高位的资产价格，其实是相对脆弱的。由于缺乏实体经济所产生的利润的支撑，这种资产价格高位的情况，容易出现的突然的崩塌。

当下，全球资产价格继续上行，主要依赖投资者对央行底牌的了解（暂时通胀也是产生于此，所以通胀是短期，这才是美联储的“通胀是短期”真正含义）。当货币与财政政策，方向已经确定，那么，资产的趋势也就基本确定。这个时候，投资者是很容易高杠杆来押注的，也就是说，流动性背后隐藏着高杠杆。

以上2点，又会产生两个后果：

一是监管方面。

既然市场的无形之手，已经无法压制泡沫，只有依靠有形之手，也就是政策选项，来给资本市场的趋势，构筑可控下的不确定性。比如，在货币宽松的环境下，对某些资产，实施定向爆破式的挤泡沫。

另外一个是流动性方面的。

依赖流动性支撑，而获得高价的资产，它未来需要更大的流动性，才能继续维持高位。这有点类似旁氏融资，也就是说，后续的接盘资金要越来越大，才能继续维持这个趋势上行或者停留在高位，哪怕后来换手率持平，都有可能导致资产价格的突然大跌。而隐藏在流动性背后的高杠杆，则会推升这一可能。

这是各国央行保持高度警惕的原因所在。虽然央妈最终会出手，熨平利率波动，但其所引起的资产波动率之大，可能会很要命。

所以，2021年的大宗与商品，有波段性机会，但也会剧烈的波动。要注意及时止盈，在情绪一片乐观的时候，要谨防会出现流动性突然消失的情况。

今年大宗商品的国内外走势，完全符合我一年前的逻辑推演：

比如国内的煤炭A字走势，就是典型的前者：政策定向挤泡沫。大家都不容易，吃独食会威胁系统稳定。

而这次美欧资本市场的共振大跌，就是典型后者：

欧元区的流动性稍微流出了一点，哪怕美欧双方都已经默契勾兑，但依然会触发链式反应，波及整个美欧市场。

4

下周将非常关键，周一、周二，美欧央行还要观察两天，看市场能否自然止跌，如果不能，相信美欧央行很快就要出手救市，因为后面的反应如果任其自然下去，将是更大范围的连环爆破。

没有人知道，铁索连环，最后烧掉的会是谁的江山社稷。

美欧市场这一次的共振暴跌，很大概率，是未来资本市场新局面的一个开端。世界不可能如此永远在央妈的呵护中，注水式躺赢。

所有的玩世不恭，都必将用余生的孤寂去填平；所有的常识偏离，都必将迎来更激烈的回归：

一场真正的资本市场变局，已经展开。

2022，这个变局，将更加清晰。