【豪门世族全球视野Ÿ资本市场中国梦专题导读：从香港和内地股市互联互通看中国资本市场开放的“溢出效应”，中国资本市场开放期待与全球共赢。】

自2014年沪港通开通以来，中国内地和香港资本市场正在进入新常态下“新牛市”的全新阶段。在中国实施“一带一路”、人民币国际化等重点国家战略的历史形势下，内地和香港资本市场互联互通的创新实践，将极大地促进中国资本市场的开放进程，而中国资本市场的扩大开放将给香港和国际资本市场带来超出预期的“溢出效应”。

进入新常态下“新牛市”

笔者查阅了沪港两地股市的指数上涨数据发现，至2015年4月17日收市，上证综指收于4287.30点，比2014年12月31日收盘价3234.68点上涨了1052.62点，涨幅为32.54%。同期，香港恒生指数从去年底的23605.04点上涨至2015年4月17日的27653.12点，上涨了4048.08点，涨幅为17.15%。两地股市呈现出典型的牛市行情。

而今年清明之后，内地A股市场的资金大量通过港股通等渠道流向香港股市，促使香港出现了少有的井喷行情。恒生指数在短短的8个交易日里最高上涨了2880点，上涨11%，日均成交金额达到2000多亿港元。其中，有两日出现了港股通当日限额105亿元用完的现象。

自2014年下半年开始启动并不断形成趋势的这轮股市牛市行情，是中国经济进入新常态下的“新牛市”。其形成的重要原因，主要是全面深化改革给中国经济社会带来巨变的良好预期、货币流动性持续相对宽松和中国实施“一带一路”、资本项目开放、人民币国际化等新一轮开放战略。在这几个方面的宏观因素综合作用下，牛市不断发酵并得以形成。因此，新常态下的“新牛市”，实质上又是“改革牛”、“开放牛”和“资金牛”。“三牛齐奔”促使这轮“新牛市”牛气超过以往的几轮牛市，持续时间可能更长久，其交投规模和可能创造的指数新高超过大多数投资者的预期。

两地市场互通与中国资本市场开放互动双赢

“沪港通的效应现在终于显现了！”看到香港股市指数连创近7年新高、成交规模成倍扩大的盛况，香港联交所负责人不由得发出了这样的感叹。

这几天，香港和境外媒体发表报道称，据市场机构透露，沪股通、港股通以及或将在下半年开通的深港通，将全部取消总投资额度，每日额度也会提升，深股通、沪股通每日额度增至200亿元（人民币，下同），港股通更提高至400亿元。按照现时日程，深港通推出的详情及沪港通优化措施预期在本月底前宣布，或于10月正式开通。

港交所行政总裁李小加4月10日表示，监管机构一向讨论“中港通”额度是很清晰及详细的，会先审阅市场情况再作决定，不会因为近日港股成交突然火爆而改变政策。他还透露，今年沪港通将会扩容，额度增幅不会只有二三成。

各种迹象表明，从促使两地资本市场进一步加强互联互通出发，不排除两地监管机构协商一致后会扩大沪港通及未来深港通的额度规模。而从中国金融资本市场扩大开放的大局来看，的确需要扩大“中港通”的额度。

从已开通的沪港通和将要开通的深港通的设计初衷和机制来看，香港和内地资本市场互联互通的积极进展，不仅促使内地沪深股市进行制度改革和扩大资本开放，而且能够进一步巩固香港国际金融中心的地位，并更好地发挥其服务中国开放战略的有益作用。现在沪港通总额度为5500亿元人民币，按照当前两地市场的成交规模和行情发展趋势，很可能这个总额度会在年中提前用完。市场期盼，下半年开通的深港通一开始就可扩大额度，甚至预期沪港通和将要开通的深港通将会取消额度限制。其实，只要“中港通”互联互通机制不断完善、能够控制系统性风险并发挥积极效应，就可以考虑放开额度限制。

可以说，沪港通和深港通的顺利实施，将在一度程度上和深度上促进人民币资本项目开放，推动人民币国际化进程和中国新一轮对外开放进程。

再看已经运行的沪港通和即将开通的深港通，其实它们是在中国实施新一轮扩大开放政策的历史背景下进行的一项金融创新。具体来说，它们是在中国实施“一带一路”、人民币国际化等新一轮重点国家战略的“大棋盘”中的一枚“棋子”。中国实施“一带一路”战略，可将“中国制造”及某些行业过剩产能等向有需要的国家输出去，而“中国制造”和产业资本的“走出去”，迫切需要中国金融资本“走出去”的配套和贴身支持。在这个过程中，推进资本项目开放和人民币国际化，将自然而然地提速。

香港作为国际金融中心，在海上丝绸之路的大通道上处于非常关键的战略位置。上海和深圳作为沿海城市，也在“一带一路”的版图中居于战略要地，因此，在现有“三大金融中心”的基础上建立资本市场互联互通机制，不仅促使内地和香港、中国和全球资本市场互动交流发展，而且为“一带一路”战略的实施提供了强大的金融资本支持。

中国资本市场开放的“溢出效应”

中国资本市场坚定地走对外开放的道路，已是不容置疑的战略。在当前内地和香港两地股市互联互动的最新实践中，香港甚至国际资本市场已明显地感受到中国资本市场开放的“溢出效应”。

香港股市最近的火爆行情、成交金额的急剧放大，就是中国资本市场扩大开放背景下A股牛市产生的“溢出效应”。同时，近几日B股的全盘涨停行情无疑也属于A股牛市产生的“溢出效应”。

由于美国纽约证交所和纳斯达克市场上也有不少中资上市公司，在A股牛市和香港牛市的带动下，这些中资上市公司的股价也走出补涨行情，有的公司股价大幅走高。

可以预见，随着中国资本项目可兑换范围扩大和人民币国际化进程加快，持续发展演变的A股牛市和香港牛市，还将带动那些有“中国资产”参与的上市公司股价出现上涨，甚至那些与中国优质公司有着较大规模和较深程度合作的国外本地公司的股价或也出现一定的上涨行情。另外，全球资本在当今量化宽松的环境下通过投资中国内地和香港的股市，还可获得相对更高的投资回报，享受到中国改革开放的红利。

总之，中国金融和资本市场扩大开放的进程，将在香港、台湾、新加坡和其他国际资本市场产生源源不断的“溢出效应”。这实质上是中国经济崛起和金融资本市场融入全球化的外化反映，并由此产生与全球各地金融资本市场互动多赢的历史新格局。  作者：卓尚进