管金生在“‘互联网+’金融投资高峰论坛”上演讲

【豪门世族全球视野Ÿ管金生专题导读：6月6日下午，现年68岁、有“中国证券教父”之称的管金生在和讯网联合赢贝金融共同举办的“‘互联网+’金融投资高峰论坛”上演讲，首次公开谈及他在了“327”国债期货事件中的经验教训。】

国债期货合约是一种金融期货。1992年12月，上海证券交易所（上证所）率先在中国启动国债期货交易。1995年，因“327”国债期货事件重大违规操作事件，国债期货于同年5月暂停交易。直到18年后的2013年9月6日，中国国债期货才重出江湖。

管金生于1988年创办万国证券，其与原君安证券的张国庆、原申银证券的阚治东，并称为中国证券市场的“中国证券教父”。1995年，管金生因“3·27”国债期货事件从万国证券辞职，1997年被判处有期徒刑17年。2003年，管金生保外就医。

以下是管金生文字实录：

各位朋友们大家好，感谢本次论坛的组织方给我这个机会上台发言，方志是我的学生，按照专业水平来讲，他早就青出于蓝胜于蓝，这个题目应该是他讲，他来讲肯定比我讲的更精彩，主要是让我谈谈互联网时代给我们期货投资带来什么变化，对互联网+金融投资有什么新的格局展望。

主办方给我这个机会是希望我谈点经验教训，谈这个之前首先声明一下，今天是周末，我的发言是个人的看法，跟任何单位都没有关系，我主要是跟各位新老朋友们谈心。

有不少人问我，很多人都问我，为什么总回避327这个问题，现在都出书了，为什么不能讲讲这个事情呢？如果直接讲这个问题，应该是本着实事求是的原则，本着总结经验、教训的原则，通过总结历史来寻求历史的真相，才有可能实现社会的和谐。

众所周知，二十年前的327事件，我并不口服心服，但是在行动上绝对尊重和遵守了法律的判决，接受了十七年的有期徒刑的惩罚。

前几年，朋友们私下经常问我，你作为一个60多岁的老人为什么会对互联网情有独钟呢？很多人觉得是不是你学习能力超强？是不是记忆力特别好？不是的，今天给大家讲讲。

实际上，我在上海提篮桥监狱将近八年的生活，我个人翻阅大量的全球化和互联网的英文资料，我比在座的谁都更早接触了互联网，了解国外的情况，特别是对互联网接触的比较早一点。

当时有一个叫张志雄的朋友来看我，他说你这个脚肿的，我说天天在翻东西，动都动不了，我觉得这是一个很好的机会，正是因为这个机会，使我渐渐的丰富了自己个人的知识结构，我也感谢这次机会，这是祸兮福之所倚，通过这次牢狱丰富了个人的知识结构，了解了外面的世界原来很精彩。

像我这么一个有特殊经历的老人，怎么看待互联网给期货投资所带来的变化呢？这也是方志给我出的第一个题目。

毫无疑问，互联网技术，特别是移动互联网技术，云计算技术、大数据技术和物联网技术的突飞猛进，正在改变原有人类社会的发展轨迹，开启了一个崭新的时代，使人类社会形态从农业社会到工业社会进入到了互联网的时代，或者说可以说是互联网社会。互联网技术的进步是划时代的历史事件，因为它不以任何人的意志为转移，把我们带进了互联网时代。

互联网技术从根本上改变了信息传输方式，相当彻底地解决了信息不对称，以及由于信息不对称所带来的各种社会问题，在这样一个信息爆炸、知识爆炸的时代，由于互联网推动着万物互联，知识得到了极为广泛的传播。比如说期货交易的本质是什么？在二十年前可以说是一个很少有人明白的问题，今天已经不稀奇了，已经成为常识。

但是，在二十年前，没有人知道期货交易的本质是什么。期货交易的本质是合同买卖，如果当时327国债贴息的决策者们懂得期货交易的本质是合同买卖，他们就一定会意识到贴息就是改变了交易合同的内容。就一定要在决定贴息之后迅速通知上海交易所对正在进行交易的327品种实行立即无条件停牌，这样就可以避免多空双方在信息不对称的情况之下厮杀。

如果当时上海证券交易所的管理人员掌握了这么一个期货交易的本质是合同买卖、这个前提，他们也完全可以在接到交易所关于停牌的正式要求之后，认真研究紧急建议是否合理，是否需要紧急报请监管部门实行立即停牌。至少不会做出空方要求停牌是因为输了钱，所以不允许停牌这样一个判断。

如果没有这样一个误判，事情的发展可能就完全不同，但是历史没有如果，我之所以在事隔二十年之后，在今天这样一个学术性的研讨会上首次提出自己的看法，（那是因为）我们面对一群年轻人可以不说话，但是绝不可以说假话。

经过了二十年的时间，今天又有互联网这么一个空间，时间和空间的变化，相信当年的多空双方的人们早已回复了平静，早已不再有利益的纠葛和冲突。寻求历史真相，完全不必追究历史责任，这是两回事，特别不应当追究个人的责任，应当是对事不对人。

在327事件当中，我个人也有自我检查和自我反省，由于当时市场管理者在我提出合理化的停牌建议之后，采取了不作为的做法，有人说你一天赚钱赚这么多干什么？这不是赚钱不赚钱的问题，这个是因为突然改变贴息，突然改变交易合同的内容，任何交易所唯一的做法只有停牌，这是国际惯例。

如果照当时那天情况继续交易的结果，一定是空方券商全部破产，没有任何一家的空方可以幸免于难，几十家的券商破产，一定会发生大规模的股民投资者上街挤兑，到证券公司挤兑，在上海这个地方如果发生这样的事情这绝对是一场金融风暴，全世界都要震惊，完全有可能发生金融风暴。

我没有采取不作为，我是想有所作为，想制止出现这种情况，但是我错在什么地方呢？我采取了单纯的技术处理办法，如果当时我有足够的智慧，完全应当综合采用外交和政治的手段，管理者不作为就向管理者的上级再反映，一定要停牌，没有别的解决办法。

全球如此，这不是道义的需要，这是金融秩序的需要，一定要停牌，没有别的解决办法，上海证券交易所的管理人员不听，我整整一个上午都在这里苦口婆心地说，就是不听，不听我就放弃，我就以为到此为止了。如果是我能够更有智慧，我继续采取一些办法，也可以向他的上级报告，报告他的不作为，比起那些始终坚持改革不动摇又能安全交易的那些企业家，我跟他们差的很远，差在智慧上。

互联网时代改变了信息不对称，这些历史的悲剧完全可以避免，今天的互联网可以把各种有关交易的信息以最快捷的方式推推送到每一个交易者那里，无论是市场管理者还是市场参与者，都能够毫不例外，同样平等地位的接受到这种有价值的交易信息，这是互联网时代对期货交易带来的一个最大的东西，改变信息不对称。有很多变化不说，就不一一详述了。

对互联网+、金融投资未来的新格局有什么展望？互联网技术金融新格局，我的展望，从商业活动、经济活动来讲，未来全球的经济和商业活动还是中美两国两个引擎，互联网技术对金融投资，包括期货投资，一定会带来新的格局，中美之间的竞争与合作并存，常态就是互联网金融的大的全球背景因素。

互联网+核心的金融逻辑是什么呢？互联网技术如何改变金融投资的逻辑？互联网技术的跨界思维一定会极大提升金融的渠道能力。互联网技术带来的数据革命对金融本身所具有的信息数据的要素进行了全面的提升和升级换代，从而提升金融的服务能力，也会极大的扩大服务的规模。

互联网技术带来的云计算革命，对金融的后台技术支撑系统进行了全面的改革和创新，从而极大降低成本，极大增加稳定性，降低交易成本，增加交易稳定性，有可能极大增加弹性扩展空间，这就是我对未来金融投资互联网时代新格局的基本看法，这种新格局的形成首先依赖资本市场的制度创新，资本市场的制度创新又和互联网思维被全社会所接受的广度和深度密切相关，只有当互联网思维基本上成为社会大多数成员的共识，并逐步发展成为互联网世界观和人生观，从而构建起一个全新的价值体系，资本市场的制度创新才会有坚实的思想土壤。

我的看法，互联网思维并不是简单的方法论，而是一个系统的世界观、人生观和价值观，这三观都要进一步调整。

到底什么是互联网思维？这种思维的本质又是什么？我个人认为，互联网思维包含了以下几点。

一、任何草根只要有梦想就有可能变得伟大，任何个人的梦想只要能和中国梦保持一致，并成为中国梦的一个组成部分，就一定会有圆梦的一天。

二、任何个人的智慧都不可能超过众人的智慧，这是群众路线的灵魂所在，任何的领袖其实都是智慧众筹的高手。

三、从来就没有一贯正确，只有不断试错，及时改错，才能不断接近正确，从而保持基本正确。

四、从来就没有千古不变的界限，只有跨界思维才会产生真正的全局意识，才能真正形成渠道扩张能力。

互联网思维不仅是改造世界的思想源泉，而且更应该是改造自己的思想动力源泉。327事件当中，刚刚给大家讲了我的错误是什么，我是单纯的技术观念，我不懂得进行外交政治的斡旋，觉得自己不想这么做，当时不想改变自己。所以我觉得互联网思维不光是在改变世界，首先要改造自己，如果我当时没有读书人内心的清高，我会向当时上海证券交易所总经理正确指出应当及时停牌，上报政府，上报监管最高当局，我提出这个合理建议之后我就觉得没事了。我只不过不是交易所的成员，向不向上面汇报是你的事，我认为我就完成了我的任务，我不能越俎代庖。

这事实上是读书人很要命的东西，我这一生吃亏，吃很大的亏，就是没有放下自己内心的骄傲和清高。我如果当初可以克服自我，做自己不愿意做的事情，不断向交易所上级部门、再上一级部门奔走呼号，说不定真的能改变现实，能够扭转乾坤，因为当时没有报到上面去，如果往证监会报，证监会知道这个事情很大。有人提出了停牌，为什么不能做呢？说不定可以挽救很多。

时过境迁物是人非，但往事并不如烟，不要追究历史责任，但要总结历史教训，要使自己的教训成为别人的营养。

因此，互联网思维不应该只是改造世界的思维，首先应当是改造自我的思维，要想改造世界，打造市场的新格局，重要的支点不是市场管理者，也不是别人，只能是自己的心灵，要想改变世界，必须从改变自己开始，要想撬起金融投资市场新格局，必须把支点选在自己的心灵之上。谢谢各位。

资料链接：“327”国债事件

“327”是一个国债期货合约代号，兑付办法是票面利率8%加保值贴息。由于保值贴息的不确定性，决定了该产品在期货市场上有一定投机价值，成为当年最为热门的炒作素材。

1995年，国家宏观调控提出三年内大幅降低通货膨胀率的措施，1994年底至1995年初，通胀率已经被控下调了2.5%左右。而在1991~1994年之间，中国通胀率一直居高不下，这三年里，保值贴息率一直在7~8%的水平上。

根据这些数据，时任万国证券总经理管金生预测，“327”国债的保值贴息率不可能上调，即使不下降，也应维持在8%的水平。按照这一计算，“327”国债将以132元的价格兑付。因此当市价在147~148元波动的时候，万国证券联合辽宁国发集团，成为了市场空头主力。

而另外一边，当时隶属于财政部中国经济开发有限公司（简称中经开）则成了多头主力。

1995年2月23日，财政部发布公告称，“327”国债将按148.50元兑付，空头判断彻底错误。“327”国债在1分钟内涨了2元。这对于万国证券意味着60亿人民币的巨额亏损。

为了维护自身利益，管金生在收盘前八分钟时，做出避免巨额亏损的举措：大举透支卖出国债期货，大举做空国债，导致当日开盘的多方全部爆仓，并且由于时间仓促，多方来不及反应，使得这次激烈的多空绞杀以万国证券盈利而告终。以中经开为代表的多头，则出现了约40亿元的巨额亏损。

不过，在1995年2月23日晚上十点，上海证券交易所（上证所）在经过紧急会议后宣布：1995年2月23日16时22分13秒之后的所有交易是异常、无效的，“327”产品兑付价由会员协议确定。这一决定，使万国证券的尾盘操作收获瞬间化为泡影。万国亏损56亿人民币，濒临破产。1995年2月23日称为中国证券史上最黑暗的一天。

1995年2月24日，上证所发出《关于加强国债期货交易监管工作的紧急通知》，对国债期货交易实行涨跌停板制度等制度，1995年5月17日，中国证监会鉴于中国当时不具备开展国债期货交易的基本条件，发出《关于暂停全国范围内国债期货交易试点的紧急通知》，开市仅两年零六个月的国债期货无奈地划上了句号。中国第一个金融期货品种宣告夭折。

1995年9月20日，国家监察部、中国证监会等部门都公布了对“327事件”的调查结果和处理决定，决定说，“这次事件是一起在国债期货市场发展过快、交易所监管不严和风险控制滞后的情况下，由上海万国证券公司、辽宁国发（集团）公司引起的国债期货风波。”

决定认为，上证所对市场存在过度投机带来的风险估计严重不足，交易规则不完善，风险控制滞后，监督管理不严，致使在短短几个月内屡次发生严重违规交易引起的国债期货风波，在国内外造成极坏的影响。经过四个多月调查取证，分别做出了开除公职、撤消行政领导等纪律处分和调离、免职等组织处分，涉嫌触犯刑律的移送司法机关处理，对违反规定的证券机构进行经济处罚。

1995年4月，管金生辞职。1995年5月19日，管金生在海南被捕，罪名为贪污、挪用公款40余万元。

万国证券经此一仗，元气大伤，不久被重组。1996年7月16日，申银与万国合并为申银万国证券公司。1997年2月3日，管金生被判处17年徒刑，罪名是行贿、并在期货市场成立前数年里滥用公共资金，总额达人民币269万元。

2003年，管金生保外就医于上海徐汇区宜山路与华亭宾馆之间一处旧房子里。此前，他已经在上海提蓝桥监狱服刑7年。

2013年7月18日，管金生在万国人25年再聚首晚会上发表讲话。他说：“‘327’这样一个偶然事件，改变了我个人的命运，也改变了整个万国人的命运。也许我们今天还没有能力去评价这个事件爆发的间接和直接原因，我们也没有资格去评论，因为我们是当事人。”

“但我们相信，终究有一天会有人去客观公正地评说这段历史，这肯定将是一个具指标意义的历史性进步。对于这样的结果，我们只能祈求但不能奢求，更不能强求。因为追求拼搏乃人性，舍得放下是禅心。”管金生说。

但影响管金生一生命运和中国金融市场多年的"327事件"，他终究还是没能放下。来源：澎湃