【豪门世族全球视野Ÿ跨境融资专题导读：“自由贸易账户体系”，体现了分账管理、离岸自由、双向互通、有限渗透的核心。】

根据央行的《中国人民银行关于金融支持中国(上海)自由贸易试验区建设的意见》，试验区内的居民可通过设立本外币自由贸易账户实现分账核算管理，开展一部分投融资创新业务；非居民可在试验区内银行开立本外币非居民自由贸易账户，按准入前国民待遇原则享受相关金融服务。

在上周举行的自贸区论坛上，世界自贸区协会主席马瑟为“中国对资本管制的影响弱化”感到兴奋，原招商银行行长马蔚华也认为，推动人民币国际化是所有自贸区建设的核心问题，自贸区建设本身就是为了实现贸易便利、金融便利。

“随着上海自贸区实践的进一步成功，更多自贸区政策将被复制到全国，中国的资本管制将进一步降低”，马瑟评价道。上海的FT自由贸易账户则是其中一例，可以实现境外资金自由汇兑。据前海管理局投资推广处副处长张峰介绍，中央刚设立上海自贸区时已经明确提出，上海自贸区试点所有的政策都要可复制可推广，“随着自贸区的批复，只要一挂牌，上海有的政策前海都会有，也都会复制推广到前海来。”

最近有消息称，粤津闽三大自贸区在研究F T (自由贸易)账户，拟借鉴上海自贸区FT账户框架和经验，各地细则将在不久后陆续落地。

实行自由贸易账户前，前海有何优势？

上海自由贸易区研究协调中心秘书长徐明棋认为，上海自贸区最有含金量的就是自由贸易账户的设置，通过自由贸易账户企业可以自由地由境外调动执行，实现了人民币资金，包括外汇资金自由流动进出，但存在一定局限性，自贸区与境内的账户资金的往来仍然按照跨境管理，只有三个渠道可以进入，一个是贸易，另外是直接投资，第三是偿还外债。

张峰也提到了F T账户的这一问题，“FT系列账户划定了一个区域，境外资金进入此账户可以自由进出，这个资金进入境内区外就不是完全自由的了，现在还没有实现完全意义上的自由流动”。

前海目前虽未实行该政策，但核心竞争力在于跨境使用优势，已经打通了境外资金回流的3个通道(跨境人民币贷款、赴港发债、QFLP外商投资股权试点)，有人评价，前海落地的Q FLP和Q D IE两项试点政策，打通了深圳双向跨境投资渠道，为前海打造资产管理中心和财富管理中心创造了条件。

前海优势

1、跨境人民币贷款 期限、规模均无限制

截至3月末，前海跨境人民币贷款备案金额已达911.8亿元，累计提款金额达228.3亿元，今年内预计跨境人民币贷款规模会达到500亿元左右。

2012年，前海于全国第一个获批开展跨境人民币贷款业务，迈出了中国利率市场化改革的第一步，张峰评价说这是一个普惠的政策，所有注册在前海的企业都可以向香港的银行申请人民币贷款，利率由双方自行商定。

除了负面清单“四不准”之外，使用跨境人民币贷款没有地域的限制，据介绍，前海企业从香港获得的人民币贷款可以在全国范围内使用。

在前海跨境人民币贷款试点一年之后取得成功的基础上，又在上海等地推广了跨境人民币贷款的业务，前海作为第一批试点跨境人民币贷款的区域，相关机制有所升级。据介绍，跨境人民币贷款的1.0版和2.0版有所区别，“主要体现在两个方面，一是贷款期限没有限制，短贷长贷都行；二是贷款规模没有限制，香港的银行放多少贷款我们就批多少。”张峰介绍说。

2、借外债、跨境人民币资金池、外商投资股权基金

赴港发债，拓宽资金回流渠道也是前海的一项特色。中国企业海外发债一直存在门槛高、资金回流困难的问题，前海的特色在于人民银行同意给设立在前海的企业批复一定的额度在香港发债，在额度范围内可以实现回流，前海金融控股有限公司今年已成功在境外发10亿元人民币的债。另外还形成了跨境人民币资金池，方便大型跨国公司在境内境外实现资金流动。

今年3月，前海外债宏观审慎管理试点实施细则发布，首次允许中资企业借入外债并结汇，同时，在外债管理方面首次给予内外资企业平等的国民待遇。有专家指出，这次是贷款业务变相实行开放，对外币的融资也不会对国内的人民币贷款业务形成很大冲击。

外商投资股权基金是另一条境外资金在境内投资的渠道，前海在2013年推出Q FLP(外商股权投资企业试点)试点工作。张峰介绍，该方式可以实现境外资金的回流，在境内投资，该政策此前已在四个直辖市出现，“前海是第五家，比他们推出较晚，但具有后发优势”。

据介绍，截至3月深圳市批准了61家合资格的外商投资股权基金企业，43家完成设立，去年通过该管道回流了35亿元，“主要是因为去年很多企业刚设立，还没有开始做业务，今年会达到100亿元。”张峰说。

3、境内资金向境外投资 打通双向通道

除引进境外资金外，境内资金也可“走出去”。去年底，前海Q D IE(合格境内投资者境外投资)试点获批，前海向境外的跨境投资又多了一个新渠道，据张峰介绍，该业务前海一期获批10亿美元额度，去年12月批复了8家企业试点，目前有4家在申请额度。据了解，Q D IE最大的优势是试点境内金融机构作为投资主体，在投资范围上有了明显突破，可以将投资范围延伸到境外非上市公司股权、债权、对冲基金以及不动产、实物资产等经联席会议办公室备案通过的其他标的资产。

方法论

打好新政策“组合拳”企业有惊喜

“前海的新业务很多，单个看好像会有一些限制，但是灵活组合起来就会有惊喜。”前海管理局金融创新处处长贺龙德介绍，前海跨境资金流动业务主要包括本外币境外融资、本外币资金池业务等，在符合对应政策所需要求的前提下，可以将各种政策组合使用。

向境外融资，可以使用外债宏观审慎管理试点+跨境人民币贷款，一家内资企业注册资本10亿元，信用较好，想从境外融资30亿元，可以先用外债宏观审慎管理试点政策借20亿元人民币等值的外币，剩下的10亿元融资需求可以用跨境人民币贷款政策来解决。之所以要先借外债，贺龙德表示，如果企业先做跨境贷，资产负债率达到75%借外债就容易被限制住。

在境内外都有公司的企业想利用资金池，可以采取两大政策组合方式，一是外债宏观审慎管理试点+跨国公司外汇资金池，企业统一所有成员企业的外债后，从境外融入资金到国际主账户，通过跨国公司外汇资金池向境内成员企业直接划拨。二是跨境人民币贷款+集团内跨境双向人民币资金池，企业归集境外贷款，通过集团内跨境双向人民币资金池直接划拨到境内成员企业，可以解决政策瓶颈问题。

专家说

马蔚华：培育跨境资金池

马蔚华认为，人民币国际化1 .0版本的核心特征是初步打通了人民币的双向流通机制，人民币才得以流出，前海的跨境贷款、跨境债资金池都属于这一点。

但1.0版本也有缺陷，马蔚华指出，它的缺陷在于过度依赖升值预期和对境内收益的考虑。要从1.0版向2.0版转变，“我们平常生活的常识告诉我们，要留住鱼，养分很关键，管道只能把外来的养分引进来，真正地做大做好是需要培养自己的有机生态。”在人民币全球资产创投以及配套金融服务方面，前海可以在打造人民币2.0版中扮演先锋的作用，着力打造跨境人民币的资金池。

作者：陈熊海  来源：南都