一片惨淡中，浑水今年收益高达18%

当投资者普遍感叹为什么2018如此艰难之际，那些专业做空机构则在暗自开怀。除了浑水18%收益之外，在10月美股大跌前就已实现将近50%收益的也不在少数。

当投资者普遍都在感叹为什么2018如此艰难之际，有一个群体却在暗自开怀：那些专注的做空者。

美国财经网站Business Insider近日援引知情人士称，知名做空机构浑水（Muddy Waters）年内实现了18%的收益。在其他大量明星对冲基金纷纷陷入亏损的背景下，这一成绩显得尤其耀眼。

今年浑水狙击的公司包括，在美上市的加拿大保险公司Manulife，伦敦半导体公司IQE，以及中概股好未来。在浑水报告发布后，这几家公司股价均大幅下滑。从年内表现来看，IQE跌55%，Manulife跌约30%，好未来跌15%。

浑水创始人Carson Block在接受Business Insider采访时表示，对于今年的市场状况，他们是感到满意的。他提到：

因为我们的交易是围绕做空，所以和市场并没有太大相关性，我们的策略反而和市场存在一定的负相关。唯一需要注意的是，对于纯粹的做空策略而言，规模的扩展能力并不是特别强。

贯穿整个2018年，市场对于全球经济同步复苏的讨论不再，各类资产价格也朝着下跌的方向共振。

投研公司Gavekal Research负责人Loius-Vincent Gave在近期发布的月度策略中指出，从今年1月的高点算起，所有资产类别年内表现都跑输美元现金。其中MSCI新兴市场指数跌幅最大，接近20%，MSCI美国指数也跌近5%。

美国咨询公司Ned Davis Research策略师Ed Clissold更是指出，这是1972年尼克松时代以来最难赚钱的时期，“没有一个资产类别今年有望给到投资者超过5%的回报率。”

在这种背景下，那些以做多为主的知名对冲基金都亏损连连。Ken Griffin执掌的对冲基金Citadel上个月浮亏3%，是2016年一季度以来最惨烈的表现。“美国版徐翔”Steve Cohen创建的Point 72更是亏了5%，今年的收益快要损失殆尽了。

这种市况无疑给做空机构提供了一定程度的安全垫，因而不仅仅是浑水今年业绩亮眼，大量其他做空机构也实现非凡的成绩。

最新数据显示，Ben Axler旗下Spruce Point Capital今年获得25%的收益。路透此前报道提到，截至9月底Sahm Adrangi旗下Kerrisdale Capita实现45%的收益。而另据Business Insider援引知情人士称，Eiad Asbahi旗下Prescience Point前九个月更是实现47%的收益。而如果考虑到10月以来美股的大幅波动，他们的表现可能更加亮眼。

解密新一代“浑水”：技术公司的做空理想

一个驻扎于美国西北部小城的广告监测平台Kochava发布了一篇做空报告，成功使得中概股“猎豹移动”的股价在一日内暴跌32.84%。这意味着大众做空时代来临么？

“人没有梦想，和咸鱼有什么两样。”Kochava大约也是这么想的。

作为一家注册于美国爱达荷州西北部小城桑德波因特的广告监测公司，周二通过发布一份做空报告，成功使得中概股猎豹移动股价暴跌32.84%。一夜之间，中国股市里，Kochava暴得大名。

周三，猎豹移动反弹21%，仍未能完全收复失地。屈指算来，猎豹移动从2015年的历史高点来算至今已下跌80%以上。弱势遭蛇咬，猎豹移动被做空也不足为奇。

神奇的做空路径

Kochava当日是通过美国新闻聚合网站 BuzzFeed 爆料的，相关报告称，谷歌应用商城的8款应用程序存在广告欺诈，其中7款应用程序属于猎豹移动，文章还引用了一些叙述称，猎豹此前已经遭到做空机构的欺诈指控。

Kochava的观点是，互联网世界里，存在数十亿美元的恶意欺诈广告客户的生态系统。一些应用软件有意识的产生虚假流量，来窃取广告客户的资金。

Kochava自己的公司网站首页，也以《发现全球广告骗局》为名引用了BuzzFeed的文章链接。有意思的是，文章链接旁边还有一个名为“防范诈骗”的按钮，点击后将进入Kochava自己的相关业务页面。

针对此事，猎豹移动稍后表示，计划采取法律行动起诉Kochava公司，以及该公司的负责人。猎豹股价随之反弹20%，但仍未回到暴跌前的位置。

Kochava是谁？

促使猎豹移动股价暴跌的Kochava并非传统的做空机构，甚至不是一个投资机构，而是一家有技术背景的广告监测公司。

Kochava是一个希伯来名字，是“星星”的意思。这颗“星星”创立于2011年，当时是由一支由移动和游戏专业人士组成的团队。因认为有必要更好地了解移动应用程序的用户获取，参与LTV对移动应用的反馈循环而成军。

Kochava的总部地址在美国爱达荷州西北部桑德波因特教堂街201号，同时在旧金山、洛杉矶、纽约、都柏林等地设有办公地点。

Kochava官网称，他们公司向移动互联世界，提供独特的、整合的和无偏见的分析平台，用于规划，定位，参与，衡量和优化媒体支出。他们通过提供“生态系统中最强大的工具”，使广告客户精确衡量广告的效果。

同时，他们还提供针对复杂广告的全面业务评估和欺诈审计。这一能力可能支持了其最近发表的做空文章。

业务重心转移

“聚集猎豹”这一事件，或许表明这家广告监测公司，开始转变行业拓展方法和业务重心。

较为突出的证据是，如今Kochava官网的首页就是其前几日公布的文章链接。这个链接及相关图片盖住了整个首页。这显然表明，公司对于相关文章及其效应扩散的重视。

但他们是否就此进入做空机构行列，还有待观察。一些资深投资人士认为，如作为一个做空机构，Kochava的操作还显得太“初出茅庐”了一些。

做空机构通常的做法是寻找“问题公司”，卖出该公司股票，建立仓位，然后发布做空报告，在公司的股价下跌中获得盈利。

这整个过程中存在着一条脉络清晰的利益链，包括律师事务所、审计机构、会计事务所、研究机构和对冲基金等。

站在这个层面来看，Kochava此次对于猎豹移动的狙击，比起其他久经战场的做空机构而言，稍显稚嫩。

后续情况难以预测

寰盈证券首席策略官赵璞对华尔街见闻表示，目前猎豹的走势处在一个看跌成本很高，做空力量很难，也没有必要继续下去的位置；尤其该股的看涨期权同样有价无市，说明市场并不认为有很大的反弹空间，并且对后市持谨慎态度。

具体而言，赵璞用两张图对华尔街见闻进行了分析。

“这两张图分别是，看跌与看涨起源在分别的三个到期日里，里在值最近的实值期权。第一，Open Interest 普遍很小，说明实际生效的期权量很少。第二，大部分的交易量也非常的小，最大的80个。第三，看跌期权的买卖价差大约10%，但是看涨期权的价差就大得离谱了，基本上属于有价无市的阶段。第四，看跌期权的隐含波动率已经相当高的，经验上判断，应该是远超于本身的实际历史波动率了，所以，猎豹移动已经处于过高定价的状态。”

此外，赵璞表示，猎豹移动实际上属于比较偏门的股票，市场上无论是融券还是期权，交易量都不大，做空机构很可能布局了很久，从市场上慢慢扫货，并配合调查，然后一击即中。27日猎豹的股票交易量达到了400万美金，日常交易量只有100万美金上下，可以说有很大的出货量。而看跌期权昨夜盘中的涨幅，也已经超过70%。

“目前来看做空机构的弹药应该已经基本打空，后续即使有看跌期权也不易出手，从周二盘后的反弹来看，做空应该已经告一段落。”

那些做空机构前辈

而谈到那些年让市场闻风丧胆的做空机构，当属以狙击和做空问题中概股为目标的浑水公司莫属，它曾在一个小时内让辉山乳业暴跌85%，其市值在指弹间灰飞烟灭。

从2010年到至今，浑水己狙击了东方纸业、绿诺国际、中国高速频道、多元环球水务、分众传媒、辉山乳业、奇峰国际和新东方等多家公司。受其攻击的公司大部分股价均出现暴跌，其中绿诺国际和中国高速频道己退市，辉山乳业、奇峰国际仍处于停牌状态。

此外，狙击民企几乎百发百中的沽空机构Glaucus也一度使得市场风声鹤唳。Glaucus自2011年以来16次出手沽空中概股公司，仅旅程天下、西部水泥、首钢资源、瑞年国际4家公司“幸存”，命中率高达75%。其中中金再生因此除牌，而旭光则停牌至今。

值得注意的是，Glaucus的创办人之一及研究总监SorenAandahl，于今年5月自立门户创立了做空基金Blue Orca 。华尔街见闻留意到，Blue Orca也相当心狠手辣，今年一度使得中概股折戟沉沙。

当中最惨的当属万国数据。今年7月，Blue Orca发布沽空报告称，万国数据背负庞大债务，其利用举债收购数据中心的方式为公司造富（至少6.96亿元人民币）。在报告公布当天，万国数据股价收盘暴跌37.2％，在一个交易日内，公司市值蒸发了16.2亿美元（约110亿元人民币）。

此外，5月，Blue Orca发布针对新秀丽的沽空报告，质疑公司粉饰账目，估值过高。新秀丽盘中大跌近一成后停牌。

如何防范被做空风险？

血淋淋的事实不断告诫着上市公司:与沽空机构抗衡难，打铁还需自身硬，防范被做空风险至关重要。

寰盈证券首席策略官赵璞对华尔街见闻表示，在成熟市场，做空发挥的是调节作用，对于公司和投资者来说，一是注意股价是否偏离基本面过高，或者连续单边上涨；二是公司的基本面或者商业逻辑有重大缺陷，一旦遭遇调查披露会引发连锁反应，第三就是黑天鹅。

“对于公司来说，需要时刻关注经营情况，对下属各业务线的实际情况有所掌握。另外，需要注意市场动向，比如有资金大量扫货或者看跌期权大涨等；对于投资者来说，除了关注公司和市场信息之外，要做好对冲，缩小风险敞口，尽管会降低受益，但避免遭遇突发的做空导致巨额损失的风险。”

说白了，最好的防范还是把公司做好，把信息披露做透彻，“做个好人”。