文｜铅墨纵横宏观，来源｜港股那点事（ID：hkstocks）授权转载，特此感谢！

还有一个多月，2018年就要过去了。

2017年的资本市场是一场狂欢，那场盛宴甚至一直延续到了2018年年初，但是2018年的资本市场留给投资者的却是此起彼伏的崩盘声。有的已经完全崩了，有的还在崩塌的过程中，甚至曾经我们认为最坚如磐石的那些，现在也发出了嘎吱嘎吱的松动声。

这一切，究竟是因为什么呢？

1

比特币大崩溃

2017年是比特币最风光的一年。比币特价格从不到1000美元处一路上扬，在2017年12月17日涨至最高19891.99美元的顶峰。

2017年也是币圈人最风光的一年，造富神话激励了无数后来者，各路资金蜂拥而至。币圈造富之快，捞钱之易，在人类有据可查的商业金融史上，都是前无古人后无来者的孤例。

但是，2018年的币圈已经是另一番景象了：币圈、链圈纷纷溃散，当初满脑子一夜暴富的人们都在忙着找一份能按时领薪水的新工作。

周三晚上，投资者再一次听到比特币崩裂的声音。比特币一度跌逾15%，最低触及5280.93，创大跌以来的新低。市场普遍认为，大跌的直接原因可能是IMF总裁拉加德呼吁全球央妈研究发行数字货币。彭博研究认为，全球央行可能会发行自己的代币，比特币和其他加密货币的价值可能会因此一文不值。

用技术分析的角度看，这就叫破位。

在美国上市的中概股迅雷昨晚一度跌逾19%，收跌近13%。2017年迅雷曾在短短几个月内翻了几倍，那是因为迅雷推出玩客币的时候正是币圈最嘚瑟的时候。

2

摇摇欲坠的美股

2018年中国股市的暴跌就不用多说了，但即使强如美股，最近一个月也传出了嘎吱嘎吱的声音，很可怕。

我想重点提一下的是所谓的新经济股票，也就是那些独角兽们。

这两年独角兽们都在星夜赶路地上市，港交所一度锣都不够敲，结果现在一地鸡毛：阅文、易鑫、众安、平安好医生，莫不凄凄惨惨戚戚。前面的独角兽已经割完韭菜，赶了晚集的小米美团们最终也都破发了。

上古神兽没上市的还有滴滴。根据华尔街日报，滴滴的股票在私下交易中易主，交易的价格显示公司的估值大概在500亿美元到520亿美元之间。去年同期，滴滴曾以560亿美元的估值从日本软银等投资者手上获得40亿美元的融资。

随着二级市场的缩水，一级市场与二级市场的估值越来越倒挂，独角兽们的估值缩水是大势所趋。

对一级市场的投资人来说，嘎吱嘎吱的声音是在让人夜不能寐。

3

香港楼市也跳了

2018年上半年，在中国资本市场一片凄惨的行情中，唯一的亮色是排队买房。许多年以后也许还有人记得，那个时候不动产登记中心、婚姻登记处人头攒动，充满了欢乐与诙谐。2018年6月23日千万身家的土豪深圳雨中排队，把全国排队买房摇号推向高潮。

然而几个月之后，形势却急转直下，宣扬楼市上涨的声音渐渐稀少，嘎吱嘎吱的松动声却此起彼伏，断供潮这个词开始频频出现：

大陆的房价究竟是涨是跌，现在还在躲躲闪闪，合肥的楼市想降价，但是失败了。毕竟无论是民众还是政府，对房价的涨跌都是相当的矛盾。

但是，香港楼市已经扛不住了。

根据中原地产最新数据显示，最近两个月，新界东的楼盘房价全线下跌，此外，在截至10月初的12周内，新界西私人住宅价格也下滑了2.5%。

另外，根据香港媒体报道，出现了豪宅亏损甩卖。10月22日，沙田九肚山一处房产以1300万港元的价格成交。这处房产购于2014年，去年12月卖家以1820万港元的价格挂牌，最终以1300万港元的价格成交，降幅接近30%。

卖家持有该房产将近四年，1300万港元成交账面亏损6万港元，但算上税款和佣金，亏损了68万港元。

4

为什么这些资产价格在今年都崩了？

一年时间，各类资产的价格经历了火与冰的转换，仿佛就像约好了一样。事实上，确实就是约好的，它们背后有一个共同的元凶。

网上曾有个段子，讲几个大佬的成功故事。

这个段子可以借鉴一下用来解释上面的资产价格火与冰的转换。要解释为什么会有冰，我们先要理清一下为什么会有火。

你如果想知道，为什么数字货币会涨，为什么楼市会涨，为什么独角兽会值那么多钱，那么你一定可以找出一百个理由的。

比如独角兽，许多公司的创始人一定相信自家公司就是值那么多钱，是自己靠着过人的才能和努力把它做得值这么多钱的，就像上面那个段子里面的大佬一样，但是实际上真正发挥作用的是电梯。

那么，谁是电梯？

答案是货币，更确切地说，是那个离我们很遥远的美联储的货币政策。美联储的货币政策就如巫师（如果有的话）的咒语一般，作用于每一个普通人身上，而大多数人浑然未觉。

2007年9月份开始，美联储的货币政策开始转向，到2008年12月底，利率降到了0的边缘，这一极低的利率水平持续了7年时间，为历史之最。

并且在这种低利率环境下，美联储2009年到2013年还进行了四轮大放水（三轮量化宽松，一轮质化宽松）。

可以说，货币宽松的时间长度与力度都前所未有。

美元是许多国家的储备货币，所以美元的宽松自然就传导了全球。如果你无法理解这一点，你就用美元想象成黄金，过去黄金是货币发行的储备，美元宽松相当于突然发现了一个大金矿，经济体里的货币自然就变多了。相比于各个央行膨胀的资产负债表，经济的增长要慢得多。

货币充斥的地方，就是泡沫飞扬的地方。对于数字货币来说，它甚至可以从美元的宽松中找到上涨的借口，即美元不保值，而很多币圈玩家却不知道，正是泛滥的美元堆高了它的估值。

回到中国，在美国宽松的背景下，国内的贷款利率也是一降再降。在这场全球流动性宽松临近结束的2015年，中国还降了5次息，降了4次准，利率水平处于2008年以来的新低位置上。

这轮宽松，点燃了许多市场的牛市。有的比较短，比如2015年中小创的牛市；有的比较长，但今年也到了清算期，比如P2P；有的很长，目前方向还不明，比如大陆房地产。

许多公司的估值那么高，它们都以为是自己努力的结果，其实只是那一波的潮水涨上来了而已。

但是，这里的BUG在于，这轮放水正好处在全球流动性的拐点上。

2015年12月底，美联储正式加第一次息，2016年12月加第二次，2017年加第三次，并且启动缩表。2018年已经加了三次，年内加第四次的概率非常大。

音乐已经停止，但狂欢中的人群还未从鼓声中醒来。但是，人们终究会惊觉到，音乐真的已经停止了。

5

我们该怎么办？

那么，美妙的音乐什么时候才能重新响起？

从美联储的FOMC会议上来看，多数FOMC委员认为2018年底联邦基金利率会到2.25~2.5的水平，就是说2018年12月还会加一次息，当前美国的经济也支持再加一次。

往前再看一年，多数委员预计2019年底基准利率在3~3.25的水平，这意味着2019年大概率还会加三次息。

对投资人来说，这是个坏消息，音乐可能还远没到重新响起的时候。

已经崩盘的，清算了一大半，再往下杀的意思就不大，当然不排除继续清算的。

最危险的是发出危险的嘎吱嘎吱声的资产，是那些已经有了几道裂缝但看起来并未崩盘的资产。它们能否扛过明年的利率上行呢？吃瓜群众们拭目以待。这里面的资产，吃瓜群众耳熟能详的是美国的股市和香港的楼市。

看戏归看戏，吃瓜群众又怎么办呢？

有人可能想到了黄金。黄金跌了差不多7年了，目前还处在2011年来的底部，是过去这么多年来表现最糟糕的资产之一了。

我们知道，要想在一个资产上赚钱，无非是三种情况：一种是资产本身产生的收益，一种是央妈的钱，一种是其他投资者的钱。黄金这种资产，并不产生收益，所以只有后两种钱可赚。

会不会是央妈的钱？2015年之前美联储都是放水状态，但黄金仍然下跌，为什么呢？因为在上一波欧债危机中，黄金推得太高，赚钱的人太多，这7年都是在还债。

从另一个角度看，过去7年都是赔钱的，意味着现在投资黄金的收益大于风险。

当然，更好的时机莫过于美联储的货币政策转向、多年投资人积累的亏损，再叠加央妈的钱，概率上看，收益应该不低。这个机会应该会在未来一两年里出现。

至于中国股市，短期已经跌了许多了，年底存在的政策刺激应该还不少，降税基本是确定的，再降准的可能性也不低，甚至不排除出现降息的可能性。

从10月的经济数据看，还是继续在变糟糕，社会零售总额仅增长了8.6%，不乐观。

中国是全球第二大经济体，汇率稳定固然是考虑因素，但如此庞大的经济体量更是重要因素。就像欧美国家，外汇基本上是一个外生变量，随着经济的波动而波动，呈现一定的周期性。中国的外汇政策未来导向未必不是如此，所以在经济不乐观的前景下，降息的可能性并非是零。

所以，短期走一波，年底下注，不喝西北风，也不错。

外部风险是美股的大跌。放长时间看，经济还没到底，美国货币政策还没转向，谨慎前行。

6

结语

投资无非是赚三类的钱。一类是资产产生的收益，这类需要看长期，完全不用在乎此起彼伏的崩盘声。当然，只有极少数的投资者在赚这个钱。

大部分投资者在赚另外两类钱，一是央妈的钱，二是其他投资人的钱。

从目前美联储的FOMC会议透露的情况看，到2019年年底，大概率不要指望美联储会带领各国央妈们放水，所以央妈的钱不好赚。在美联储的推动下，利率步步上行，从传出嘎吱嘎吱声到彻底崩盘，是完全可能继续发生的。

这种情况如果发生，绝大多数人在赔钱，有些人亏损割肉离场。但事实上，许多资产是被带下来的，有些资产也只是暂时面临困境，困境结束后，价值也会回归原来的位置。这样一来，后面抄底的其实是赚了前面割肉人的钱。

这个崩盘程度有多深，财富的转移就会有多大。从长期看，一只股票的上涨幅度基本上等同于它的收益增幅，但对投资者而言，更大的投资收益往往来自中间的财富转移。

各位，且行且珍惜！