1月3日，中国航空工业集团公司官方消息称，经国务院国资委批复同意，集团完成了公司制改制。这也是十二大军工集团中最后一波公布完成改制的集团，标志着十二大军工集团全部成为公司制体制。

据工商信息资料，2017年12月27日，中国航空工业集团公司（简称“中航工业”）名称变更为“中国航空工业集团有限公司”，公司称这是由全民所有制企业整体改制为国有独资公司。公告中称，公司制改制是航空工业深化改革的一项重大举措。

同时，公司住所由北京市朝阳区建国路128号变更为北京市朝阳区曙光西里甲5号院19号楼；英文名称由Aviation Industry Corporation of China变更为Aviation Industry Corporation of China, Ltd.。据官方消息称，改制及更名后，原有业务、资产、资质、债权、债务均由改制后企业承继，法定代表人、注册资本均不变。

十二大军工集团中，除了中国电子信息产业集团有限公司、中国航空发动机集团有限公司，其余包括中国核工业集团公司、中国核工业建设集团公司、中国航天科技集团公司、中国航天科工集团公司、中国船舶工业集团公司、中国船舶重工集团公司、中国兵器工业集团公司、中国兵器装备集团公司、中国电子科技集团公司，均集中在2017年11月20日至12月29日完成改制。

2017年7月发布的《中央企业公司制改制工作实施方案》中提到的目标任务是，在2017年底前，按照《中华人民共和国全民所有制工业企业法》登记、国务院国有资产监督管理委员会监管的中央企业（不含中央金融、文化企业），全部改制为按照《中华人民共和国公司法》登记的有限责任公司或股份有限公司。

国务院国资委有关负责人对政策作出解释，通过公司制改制，实现出资人所有权和企业法人财产权的分离，赋予企业独立的法人财产权，有助于促使国企真正成为依法自主经营、自负盈亏、自担风险、自我约束、自我发展的独立市场主体。

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科研院所改制

科研院所改制是军工改革的重点之一，改制完成后相关资产证券化有望加速。科研院所是军工集团旗下的优质资产之一，大部分科研院所盈利能力强于企业公司。“十三五”期间军工科研院所改制有望全面推广，改制完成后相关资产的资产证券化有望加速。

随着科研院所改制逐步深化，2018年有望取得初步进展。首批41家军工科研院所转制工作于2017年7月启动，我们预计首批41家科研院所将于2018年完成转制工作，18年上半年相关转制政策有望出台，预计到2020年全部事业单位完成转制。

我们判断，2018年一季度科研院所改制的相关政策有望出台。科研院所改制的一大焦点性问题在于以科学家、工程师为主体的离退休人员的社会保障问题。预计首批41家科研院所将于2018年完成转制工作，则解决科研院所转制过程中难点问题的相关文件有望在2018年一季度出台。

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混合所有制改革

混合所有制改革是军工集团改革的重要途径。20世纪90年代开始，我国允许国内民间资本和外资参与国有企业改组改革，经济改革的实践证明，混合所有制能够有效促进生产力发展。

军工集团是混改的重点领域，混改有望在各军工集团及企业间推广。2017年4月13日，据发改委新闻发布中心报道，国家发改委新闻发言人严鹏程在发布会上透露，重点领域混合所有制改革将再进一步。“在去年启动实施第一批9家混改试点基础上，今年3月启动了第二批10家混改试点工作，并将在近期批复，预计年内将取得阶段性进展。从行业领域看，特别是军工领域较多，有7家企业。”我们认为，混改有望在各军工集团间推广，关注各集团混改进度变化。

军民融合新政策推动军工集团混合所有制改革。2017年6月22日，国防科工局发布《2017年国防科工局军民融合专项行动计划》。计划指出“深化国有军工企业投资主体多元化改革。编制《涉军企事业单位改制重组上市及上市后资本运作军工事项审查申报指南》。组织3家首批试点单位实施混合所有制改革，配合发展改革委遴选第二批试点单位并组织实施”。国务院鼓励积极引入社会资本参与军工企业股份制改造。2017年12月4日国务院发布的《国务院办公厅关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》指出，修订军工企业股份制改造分类指导目录，科学划分军工企业国有独资、国有绝对控股、国有相对控股、国有参股等控制类别，除战略武器等特殊领域外，在确保安全保密的前提下，支持符合要求的各类投资主体参与军工企业股份制改造。

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装备采购制度及价格体系改革

装备采购制度决定了国防装备费如何流入相关军事装备承制企业。我国装备采购制度经历了无偿调拨使用阶段、实报实销阶段、计划成本加成阶段，随着军改的推进即将进入全面市场化采购阶段。

相关政策陆续出台。1996年由国家计划委员会、财政部、总参谋部和国防科工委联合颁发的《军品价格管理办法》，是现行有效的武器装备采购指导性文件；2002年颁发的《中国人民解放军装备采购条例》变单一来源采购模式为多种模式相结合的的采购方式； 2005年后，逐步建立以竞争为核心的装备采购机制；2014年7月，总装备部发布《竞争性装备采购管理规定》，再次规定了公开招标、邀请招标、竞争性谈判、询价、评审确认等竞争性采购方式。

5%成本加成法很难把握装备的真实价格。由于历史原因，我国军事装备的建造，在计划经济体制下，由军工集团负责生产，不以实现盈利为目标，简单地由测算成本加成5%利润率作为最后价格拨付给承制方，由于前期的装备数据缺失，测算成本与真实成本之间往往有较大差距，当前，计划经济体制下的价格核算方法已经很难把握装备的真实价格。

改革后，装备采购制度更加市场化、规范化、合理化。随着军品建造向外部市场的打开，市场化采购方式也逐步上升到新的高度，2009年，中央军委批准下发了《全军装备采购制度调整改革方案》，按照“先试点、再推广”的要求，组织海军和总装有关单位开展了试点工作，成立“装备采购中心”，负责相关装备的合同订立、招标工作和审价工作，后期随着军改的全面启动，“试点”工作将全面推广，武器装备采购制度改革作为军队改革的重要部分正在推进实施。

装备采购体制改革将体现以下重点：

分权管理，提高装备经费使用效益。合同订立部门、招标采购部门、价格审核部门、合同履行监督部门有望独立运行、相互督促，确保装备建造任务高效经济化完成。

武器装备分类定价。垄断型军品以国家定价管理为主，政府确定指导价，允许在规定的价格浮动范围内协商定价；有限竞争型军品制定最高限价，在最高限价范围内竞争谈判定价；充分竞争型军品实行公开招标，由市场竞争形成价格。

新装备研制立项阶段强化目标价格论证。根据研制计划和经费规模，按照方案和国内外历史可比成本，选用工程类比、系统分解、参数估算等方法进行目标价格论证，最终协商确定购置目标价格。

方案和工程研制阶段开展过程成本监控。建立健全成本管理体系，实施控制成本。在研制过程中设置重大节点进行成本评估，统筹考虑技术与成本，在满足武器装备主要战技术指标的前提下，优化调整研制方案，实现对技术状态和成本的双控。

装备定型和批量采购阶段实施激励约束定价。军队组织装备审价，对不同产品实行差别利润率，使军品价格体现不同武器装备的内在价值，激励承制单位技术创新，降低成本，提高收益。

过去的装备采购体系在一定程度限制了军工企业发展实力。为了保障军事需求，极少考虑效费比，费用不断增大，并由此而使装备性能与价格之间出现快速攀升，甚至价格的攀升程度大幅超过性能的攀升程度，定价成本越高，定价成本加成模式下的利润就越高，总装厂商有联合上游配套厂商虚报、虚增利润动机。成本价格法下，制造费用、管理费用不论高低统统可以列入生产成本，在装备价格中得到全成本补偿，厂商失去改善生产工艺及技术水平降低成本、费用的动力，一定程度抑制技术创新与技术改造。部分装备采购一直是在国家“保本、低利、免税”的政策下执行，难以对其形成有效激励，一定程度限制其发展实力。

装备采购制度改革将大幅提高军工企业整体效益和研制生产积极性。军品定价机制改革后，从装备立项、到最后批量采购，每一个环节都涉及到成本的管控与价格的审议，使得军工企业更加注重生产效率，更有热情进行创新技术的研发。 

我们认为，明年军品定价议价规则和装备采购制度相关政策有望出台。2017年9月22号，习近平9月22日上午主持召开中央军民融合发展委员会第二次全体会议并发表重要讲话。会议认为，中央军民融合发展委员会第一次全体会议召开以来，抓紧推进各项任务，启动实施首批41家军工科研院所改革，深化论证空域管理体制、军品定价议价规则、装备采购制度等改革方案。我们认为，随着军品定价议价规则和装备采购制度改革方案的深化论证，相关政策有望于2018年出台。

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军工集团改革

军工集团层面的改革在央企改革的大背景下稳步推进。一方面，军工集团的公司制改革已启动，有望自上而下推动军工集团的全面改革；一方面，中央推动央企瘦身健体、提质增效，军工集团低效和无效资产有望急速清理，经营管理效率及盈利能力有望提升。

央企公司制改制将在2017年底前完成。2017年7月26日，国务院办公厅发布《中央企业公司制改制工作实施方案》（国办发〔2017〕69号），要求国资委监管的中央企业（不含中央金融、文化企业），到2017年底前完成全部全民所有制企业向公司制企业的改制工作，加快形成有效制衡的公司法人治理结构和灵活高效的市场化经营机制。此次改制涉及69家央企集团、8万亿元总部资产，以及3200家全民所有制子企业。

军工集团的公司制改革已启动，为进一步推进股权多元化和混合所有制改革打下基础。在集团层面，2017年11月15日，航天科工集团完成公司制改制，成为继中国电子信息集团和中国航发集团后，第三家公司制军工集团。在集团下属企业层面，2017年11月24日，航天科技集团公司五院529厂正式改制成立了北京卫星制造厂有限公司。军工集团的公司制改制大幕已正式拉开，按照央企公司制改制的时间节点，有望在2017年12月进入加速阶段。公司制改革将为股权多元化和混合所有制改革打下基础，军工集团下属企业的公司制改制，有望打破军工资产证券化的又一道壁垒。

中央推动央企瘦身健体、提质增效。为增强央企活力，降本增效，化解落后产能，2016年5月，国务院审议通过了《中央企业深化改革瘦身健体工作方案》。《方案》提出央企瘦身健体的五大举措：

1）大供给侧改革力度，优化国有资本布局结构。

2）缩管理层级，精简机构人员。

3）合集中资源，做强做优主业。

4）创新促健体，加快转型升级。

5）进降本增效，提高运营效率。

设立国有企业结构调整基金，促进国企优化重组。据人民日报报道，2016年10月，国有企业结构调整基金成立，该基金将推动国企实现传统产业与战略新兴产业的对接；促进优势产业集团与科研院所的重组整合，加大新技术、新产品、新市场联合开发力度；搭建支持企业转型升级的金融平台和国际产能合作平台；进行全球资源及优势产能的投资并购，提升企业参与国际市场竞争的能力。

航天科技集团压减法人单位120户，居央企前列。根据中国航天报消息，截至2017年5月底，航天科技集团公司净压减法人单位120户，净压减比例达到13.6%，位居央企第4名，军工集团第2名，超额完成了国资委年度考核目标。“处僵治困”工作、三供一业、厂办大集体改革、市政社会分离移交等工作取得了积极进展，对外参股公司清理退出工作也在稳步推进。

航天科工集团出台“压减”专项方案，设立“周报告月例会”制度。2017年3月，航天科工集团公司出台了《中国航天科工集团公司深化推进“压减”专项工作实施方案》，为保证方案顺利推进，“压减”专项工作建立“周报告月例会”制度。据中国航天报消息，截止到2017年8月，集团公司净压减法人单位33户，节点工作总体完成率为65%，完成“处僵治困”3户，对外参股公司清理工作有序推进。

兵器装备集团加快清理退出无效资产和过剩产能。2017年1月，兵器装备集团发表新闻《提质增效的兵装实践》并总结道，稳妥推进天威集团破产重整，对输变电产业和新能源产业实施分业管控，目前已取得实质性进展。推动摩托车产业轻装减负，盘活存量资源，用于支持汽车等主业发展。此外，集团完成了重点亏损企业哈飞汽车的重组，建设工业与长风同类企业合并重组，陵川与晋林整体合并，红宇和原益民厂、原华江厂整体合并等。2015年，完成各类低效无效资产清理15亿元，清理三级及以下子公司23家；2016年亏损企业同比减少6户。

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资产证券化持续推进

中国军工集团的资产证券化依然较低，未来继续提高空间大。“十三五”期间，各军工集团均加速了资产证券化进程，但资产证券化程度有较大差别：从净资产口径来看，中航工业集团和中国电子集团的资产证券化率较高，航天系的资产证券化率偏低；从利润口径，中航工业集团资产证券化率最高，中船工业为负值。目前军工集团全市场综合资产证券率为40%左右，潜在提升空间大。

国务院鼓励军工企业资产注入上市公司。12月4日国务院发布的《国务院办公厅关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》指出，积极稳妥推动军工企业混合所有制改革，鼓励符合条件的军工企业上市或将军工资产注入上市公司，建立军工独立董事制度，探索建立国家特殊管理股制度。充分发挥国有企业混合所有制改革试点示范带动作用，及时推广相关经验。

我们认为，军工资产证券化也呈现五年周期的特点，2018有望进入资产证券化加速推进期。由于中国“五年规划”呈现一定的“前计划、后实施”的阶段性特点，军工资产证券化作为较为典型的计划性推进工作将同样呈现五年周期的特点，2018年及以后有望进入资本运作密集期。

各军工集团积极推进军工资产证券化。2014年以来，各军工集团分别通过集团文件或相关文章、报道传递积极推动军工资产证券化的决心和目标。中国航天科技集团等集团对“十三五”期间提升集团资产证券化率制定了具体的目标。

“十三五”甚至更远的期间内，军工资产证券化方向不会发生变化。目前军工集团的综合资产证券化率较低，考虑国家和各军工集团推动相关资产证券化的决心，我们认为，在“十三五”甚至更远的时间范围内，军工集团的资产证券化的方向不会发生变化。

资产证券化持续推进，各集团资产证券化处于不同发展阶段。目前军工集团综合资产证券化率为40%左右，我们认为军工集团资产证券化将在一个较长周期里持续推进。各军工集团资产证券化发展阶段不同，其资产证券化呈现特点也不尽相同：

部分军工集团进入核心军品资产阶段。部分集团资产证券化启动早，目前资产证券化率已经较高，未来集团资产证券化将向迈向深水区，例如核心军品总装资产及军工科研院所等，逐步完成业务板块的整体上市；

部分军工集团可能仍体现为民品及配套类军工资产注入。部分集团资产证券化率较低，未来一段时间可能体现为资产证券化初期阶段的特点，例如某业务板块内单一或部分军工企业先注入，注入资产以民品和配套类军品为主。

军品资产尤其是核心军品资产注入仍是看点，科研院所改制有望取得实质性进展。军工集团资产证券化目前三条方向：科研院所改制资产、军品资产以及集团民品资产的资产证券化。我们认为“十三五”期间，相关资产有望陆续启动资产证券化进程。

科研院所改制2018年有望取得实质性进展，部分科研院所率先改制。首批41家军工科研院所转制工作于2017年7月启动，我们预计首批41家科研院所将于2018年完成转制工作，18年上半年相关转制政策有望出台，预计到2020年全部事业单位完成转制。

军品资产注入持续推进，“十三五”后三年有望进入新的加速阶段。我们认为，我国五年规划具有一定“前松后紧”“前计划、后实施”的阶段性特点，军工集团的资产证券化属于典型的计划性推进工作，同样受五年规划的影响，2018-2020年有望进入军工资产证券化新的加速阶段。