子午 · 2019-04-09 · 来源：草根微刊

格力这次的大动作如果落地，将会是新一轮国资混改的风向标。国有企业未来会怎样，我们拭目以待。

4月8日晚间，停牌一周的格力电器公告称，大股东格力集团拟通过公开征集受让方的方式协议转让持有的格力电器总股本15%的股票，这意味着格力电器将易主。

格力电器控股权从1991年成立以来一直属于珠海市国资委旗下格力集团。2004年，时任格力电器董事长的朱江洪表示，格力电器将引入战略投资者，不要国有股一股独大。自2006年起，格力集团不断降低对格力电器的持股比例，从最初的60%绝对控股降至目前的18.22%。 此次股权转让如果得以完成，格力集团的股份将下降为3.22%，成为十足的小股东，失去对格力电器的话语权。

格力资本局：小步快跑的国资退出之路

格力集团为珠海市国资委100%控股企业集团，涉及产业领域包括制造业、金融投资、建设投资、建筑安装、海岛旅游和其他共六大板块，运作平台分别是格力电器、格力金投、格力建投、建安集团、格力海岛，以及格力置业、格信发展等。自1991年成立以来，格力电器就一直隶属于格力集团旗下，格力电器也成为珠海城市名片，珠海市从上到下自然寄予厚望，并给予扶持，堪称地方政府养起来的亲儿子。

格力电器1996年11月18日挂牌，当时格力集团持股为60%。第二大股东为格力房产，持股为10%;格力集团控股格力房产，因此对格力电器处于绝对控股地位。1997年后，格力集团开始进入减持模式，股比从60%一直到2005年时50.28%，依然是绝对控股东。

10多年前的那一轮国企混改中，格力电器成为试验田。2006-2007年，格力集团持续股改，除对管理层和员工进行激励外，还引进格力电器经销商构成的京海公司作为战略投资者。2007年4月，格力集团向京海公司转让格力电器10%的股份，格力集团持股比例下降至29.74%。除股改外，格力集团通过深交所密集减持格力电器股份;2007年6月，格力电器实行配股增发。至2007年末，格力集团持股比例已经降到22.58%。

2009年2月12日，格力集团按照承诺向公司管理层出售的1604万股股份过户手续办理完毕。至此，格力电器2007年度开始的股权激励实施完毕。股权激励实施后，格力集团持股比例21.30%。

2012年，格力电器再次完成一次增发大约1.9亿股，引进耶鲁大学基金会和摩根士丹利，发行完成后，格力集团持股为18.22%，京海公司持股为9.38%。

2012年5月，格力电器董事会换届，格力集团提名4名董事，包括刚从珠海国资委空降至格力集团的党委书记、总裁周少强。意外的是，周少强代表的地方国资委遭遇小股东阻击，只得到36.5%支持票，因而落选董事会，而董明珠得票为126%。至此，董明珠开始担任格力电器董事长，并连任三届至今，格力电器进入董小姐时代。

包括董明珠在内，管理层持股受益于公司股改和股权激励。2006年3月，股改从格力集团所持股份中划出2639万股股份，作为公司管理层股权激励计划股票来源。董明珠持股增加到225.97万股;2016年末，董明珠持股数量大幅提高至4431.85万股;2018年三季度末时，其持股总数量大约为4449万股，占比为0.74%，成为格力电器第十大股东。

而格力电器与格力集团的关系一直都很微妙，董明珠在2016年被免去格力集团有限公司董事长、法定代表人职务。对于两者的关系，外界早已传言四起。

如果说此前的操作——管理层MBO、引入私人资本和外资还是国资混改的常规操作的话，那么这次格力集团一次性出让15%的股权，让自己出局，则已经很难说是混改的常规操作了；尽管所谓的“常规操作”已经涉及到国有资产流失，已经涉及到将全民资产划归私人。珠海国资委、格力电器管理层特别是董小姐在这次“非常规操作”中各自扮演什么角色，外界不得而知。

出售优质“奶牛”能实现国资保值增值？

缘何格力集团要割舍如此优质的资产?一位珠海国资企业人士告诉中国证券报记者，格力集团出让股权某种程度上体现了国资保值增值的思路，“国资把企业养大了实现了很好的投资回报。尤其是格力电器这种竞争性行业，说不定哪一天到了天花板，还不如趁早落袋为安。”

格力电器现在可谓是空调产业的行业龙头，十足的优质资产。格力电器从2012年收入1031亿元，到2018年预计营业总收入大约达2000亿元至2010亿元，归属上市公司股东的净利润将达260亿元至270亿元，同比增长16%至21%。

当然，换个角度去善意地理解，也可能是这样的。去年董明珠曾表示，格力电器累计分红已达800亿元。按照其持股变化测算，格力集团过去20余年分到的红应该不会超过300亿元(按照Wind的数据，格力电器上市以来格力集团分红是88亿)。此次格力集团一笔就收回400多亿元，占到2018年全珠海市财政收的三分之一，实实在在是挣了一回“快钱”。

再笨的渔夫都知道可以卖鱼，但不能卖掉捕鱼的渔船、渔网。将如此优质的现金奶牛卖掉，竟是为了国资的保值增值?这种说法是说不过去的。

珠海国资委2018年9月印发的一则关于国企质量提升工作指导意见中，提及要稳妥实施混合所有制改革，以增强企业活力、竞争力为目标，以产权多元化、引进战略投资者为突破口，推进市属企业混改工作。在具体时间表方面，到2021年，珠海市属各级企业混合所有制改革覆盖率要达到70%以上，集团层面混改落实2-3家，参与投资先进制造业上市公司2-3家。此次，把格力电器作为珠海国企混改的排头兵，恐怕才是这次股权转让的真实用意。

前年还在大讲特讲国有企业是压舱石，毛衣战一开打，这话也不讲了，改讲民营企业的“6789”……卖完国资，决定政权性质的公有制的主体地位保证?丢掉了国有企业，面对巨大的贫富分化，一次分配谁来调节?……

格力这次的大动作如果落地，将会是新一轮国资混改的风向标。国有企业未来会怎样，我们拭目以待。