原创 宋鸿兵  宋鸿兵观天下

文 | 宋鸿兵

最近3周，全球金融市场从担心新冠肺炎，演变为忧虑世界经济；从石油价格战的震撼，升级为恐慌指数的飙升；从美股市场的两次熔断，扩散到国债市场的惊人冻结。美国股市蒸发市值高达11万亿美元，世界股市缩水超过15万亿美元。金融危机的阴影再次开始笼罩着全世界。

3月3日，美联储紧急降息50个基点，基准利率跌到了1%-1.25%，股市照跌不误；

3月9日，石油价格战全面爆发，能源股暴跌，垃圾债市场一片哀鸿，美股第一次熔断；

3月10日，美联储紧急注入500亿美元的回购资金，市场情绪陷入恐慌；

3月11日，美联储再次增加250亿美元的回购注资，市场情绪升级为惊恐；

3月12日上午，市场情绪陷入“惊厥”状态，VIX指数飙升到75，逼近2008年金融危机的巅峰水平80，股市第二次熔断，国债市场濒临冻结。下午1点30分，美联储“悍然”宣布向金融体系注入1.5万亿美元的救援资金，创下央行一次性干预市场的历史最高纪录！

在1.5万亿的“救命钱”中，第一笔是当天注入为期3个月的期限回购5000亿美元，然后是周五即将注入的另外一笔5000亿美元（也是3个月期限回购资金），以及第三笔1个月的期限回购5000亿美元。与此同时，美联储仍将继续提供每天至少1750亿美元的隔夜回购资金和450亿美元的两周短期回购资金。

如此空前规模的回购操作，美联储给出的理由是，“这些变化是为了应对由于新冠肺炎疫情所造成的极为罕见的国债市场的冻结。”

国债市场冻结的现象发生在最近几天之内，准确地说，是从3月9日-12日。在美国30年国债的交易中，由一级交易商报出的叫买价与叫卖价差距巨大，使30年国债丧失了流动性，表现出的现象就是其收益率剧烈反转，从3月9日到12日，短短三天之内，30年国债的收益率就飙升了50%。同时，10年国债收益率反转更为惊人，三天暴涨了134%！这意味着市场中出现了超大规模的国债抛盘，某些金融机构陷入了跳楼大甩卖的恐怖状态，从国债、股票、ETF，到黄金，它们必须卖出一切资产来挽救即将破产的命运，市场陷入流动性枯竭的危机状态，这是当天美国股市熔断的深层原因。道理很简单，如果国债市场出现流动性枯竭的危机，以10年国债收益率定价的50万亿美元的金融资产，将失去定价基准，几乎所有资产都将陷入估值的超级恐慌。

美联储当然明白问题的严重程度，危机远远超过了去年9月的钱荒，国债市场冻结仅仅是序幕，如果不立刻出手拯救，流动性枯竭将迅速席卷回购市场，瘫痪全球金融市场。

其实，3月9日-12日华尔街出现的是一次超级钱荒，它意味着新冠肺炎和石油价格战这两大外部冲击，已经从外围的股票市场和债券市场，扩散到了中心的货币市场，并将进一步传染到全球金融市场的心脏--回购市场！

事态将如何发展？市场将走向何方？