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图丨漂浮在海上的原油库存

文丨白云先生

一夜之间，原油跌成负值的新闻刷屏了。WTI5月原油期货结算价收报-37.63美元，历史上首次收于负值。

显然，这是一个非常重大的信号，它表明，超级大萧条真的来了。大家还记得我们前面的文章吗，我们当时说，全球经济，距离超级大萧条还有半个月的时间。果然，超级大萧条很快就到了。大萧条是什么呢，它是货轻币重到了极端的情况，东西越来越不值钱，钱越来越值钱。和大萧条相反的，则是恶性通胀，恶性通胀是币轻货重，钱越来越不值钱，东西越来越重。

这次的大萧条，会远超1929年的那次大萧条。而且，这次的大萧条，和1929年那次的大萧条，性质是不一样的。上次的那次大萧条，是因为金本位造成的。大家都搞重商主义，而且生产率越来越高，商品供给越来越多，钱越来越贵，商品越来越便宜，结果黄金被兼并了，没有黄金的国家，信用体系崩溃，东西也来越便宜。这就爆发了大萧条。大萧条又引发了二战。

这里面有一个知识点，黄金的数量是个固定值，金本位货币体系，具备天然的通缩属性。生产率的提高，和重商主义的贸易体系，又加快了全球走向通缩和大萧条。现在还有一些人认为，要稳定世界经济，需要重返金本位，这是缺乏常识。

按理说，现在的货币体系，已经冲破了金本位的束缚，不会再出现币重货轻的情况。而且已经走向了金本位的反面，走向了无限通胀。大萧条应该不会出现了才对。

但是，因为疫情的蔓延，全球经济活动的被冻结，全球需求的断崖下跌，世界以另一种方式，重返了大萧条。

现在，大家思考一个问题。商品价格的涨跌，取决于什么？有的人认为，取决于供需，这是基本面派。有的人认为，取决于价格，这是货币派。这些分析理论，都只是一个方面，而不是全部。实际上，商品的价格，既取决于货币的供给，也取决于现实的经济需求。货币和商品之间，存在轻重关系；供需和商品之间，也存在轻重关系。反映供需和商品价格之间轻重关系的，就是那句真理一样的话，物以稀为贵，物以丰为贱。。

把市场的价格体系，仅建立在货币之上，或者仅建立在供需之上，都是片面的观念和理论。货币对商品的定价，这个是货币定价。供需对商品的定价，这个是自然定价。要把握商品价格波动背后的推动力，就需要综合货币和供需，进行综合考量和分析。而且，自然定价，是更底层的定价。

货币定价体系，无限倾向于反映真实定价。因为给定足够的时间，货币行情导致的价格泡沫总是会破灭的。货币无限的轻，它的利率就会无限的低，低到负值，这个货币也就死亡了。货币死亡了，信用就会重新向自然定价回归。从利率情况看，美元欧元这些零利率负利率货币，离死亡已经不远了。

背景知识，我们简单介绍完毕。现在我们可以得出结论了，这次的大萧条，是自然定价驱动的，不是由货币定价体系来驱动的。所以，即便美国救市，给能源行业搞人工呼吸，还是救不了原油价格的暴跌。

因为能源价格，是构成其他商品定价的基础价格，所以，油价的下跌，会把价格下跌，传导到其他的各个产业链。商品价格的下跌，又会引发资产价格的下跌。资产价格的下跌，又会引发债务问题，引发债务链的连环爆雷。货币的泡沫行情破裂之后，又会加剧大萧条。这是一个恶性循环。

更可怕的是，疫情的高峰还没到，如果打满全场是90分钟的话，目前的全球防疫，才进行到不到十分钟的样子，原油价格就崩了，好比刚开场几分钟，就被踢了个10比0。如果踢满全场，这场球会输多少呢？可能是几百比零，也可能是几千比零。

那些还在幻想着全球经济复苏和大反转的，还在幻想着新周期的，不知道他们都在想什么。

前一阵子，米国出现了倒牛奶的新闻，印度也出现了倒牛奶的新闻。大家惊呼大萧条来了，历史书上的一幕重演了。和倒牛奶相比，原油过剩，比牛奶的过剩更复杂更麻烦一些。因为起码牛奶是可以倒掉的，你原油过剩了倒哪里？倒海洋里会污染大海，倒地上会污染环境。处理起来的成本奇高。也就是说，同样是过剩，牛奶起码能倒，但是原油不能倒。

为什么牛奶过剩了，一定要倒掉呢？因为不倒掉库存奶，新产的奶就无法存储。有人要说了，那你可以停产嘛，停产就得杀奶牛。因为你不杀奶牛，就会有源源不断的新奶生产出来，就会更加的过剩，而且牛奶滞销，还要维持奶牛的生存，开支也吃不消。杀了奶牛，以后再重启经济，还得从头再开。损失就太大了。那过剩的牛奶，可以送给别人喝吗？不能。因为送给别人喝，也得运过去，运输也得花钱。而且，送给别人喝了，他们没有需求了，就不会买新的奶，新的奶也卖不掉，就得停产，停产就得杀奶牛。

这么一分析，大家会发现，原来倒牛奶才是更机智的做法。

原油严重过剩，需求已经满足了，仓库也已经满了。不能像倒牛奶那样的倒原油，应该怎么办呢？只能拼命的找新的仓库。大家一看这个情况，在期货市场上持有多单的买家，纷纷都跑了。他们为什么跑呢，因为期货合约到期要交割了，要么平仓，要么交割。交割是什么呢，就是得把现货原油拉回去。问题是拉回去卖不掉，市面上也找不到新的仓库。去库存又遥遥无期。所以他们只能跑，跑慢了就得交割，卖不掉就得砸手里。大家争着逃跑，就出现了原油暴跌到负值的一幕，真正的买桶送油了。

很多多头的投资者，他们选择了移仓到了6月原油期货合约上。这么换月移仓到远期合约的话，就会导致6月份的库存提前爆满。情况越来越严峻。别看现在6月原油期货合约，和5月原油期货合约的价差高达60美元，这里面体现出来的都是持仓成本。

什么叫持仓成本呢，举个例子。牛奶过剩，大家都在倒牛奶，你说我不倒，我拉回家保存起来。搞了个冷库，把牛奶保存起来，维持这个冷库的成本，就是你的持仓成本。牛奶一直卖不掉，冷库每天都花钱，时间长了就破产了。

原油也是这样的问题，移仓到6月份，跑到远月合约上去买卖，也解决不了根本的问题。因为下个月只会更过剩，下个月仓库更难找，下个月的原油持仓成本会更高。

等原油持仓成本高到大家都吃不消的时候，再也找不到新的原油存储仓库的时候，怎么办呢？只能是停产。不是减产的问题了，是停产。停产就好比是得杀奶牛了。是的，很多能源企业，会走向破产。对他们来说，停产就是破产。第一波最先倒下的，会是美国的能源企业，美国会率先杀奶牛。如果不杀奶牛的话，就会有源源不断的过剩问题，库存问题，和持仓成本问题。当这些成本大于杀奶牛的损失时，他们就会杀奶牛。

一看到美国开始杀奶牛了，普京笑了，小莎勒曼也笑了。沙特，俄罗斯，美国的石油战争三国杀，美国出局，到这里就算告一段落了。

美国弄到了杀奶牛这一步，能源企业停产就算完事了吗，还没有。因为这些奶牛（页岩油企业），都是跟银行贷款借钱买的。你把奶牛给杀了，银行的钱怎么还呢？还不了，选择违约。能源债券暴雷，美股再次暴跌。

页岩油债券暴雷，到了这里算完了吗，还没完。这时候，为了救市，作为最后接盘侠的美联储，会出手接盘救市。它会买入这些已经实质性违约的垃圾债券。之前的银行持有能源公司的债券，债券的背后起码还有奶牛。现在他们的奶牛都杀掉了，美联储接手这个债券。这是啥，这已经不是垃圾债券了，这是空气债券，因为它背后的支撑什么都没有。

东边一个雷，西边一个雷。美联储应接不暇。最后，它带了一大堆的无限量的空气债券抱回家。美联储的资产端，从美国国债，变成了垃圾债，再变成了一堆空气。美联储的负债端是美元。持有美元的人一看，这是什么妖怪啊，这是空气币啊，大家快跑。于是，开始抛售美元。美元卒。

石油战争打成这样，油价跌成这样，和川建国的风骚操作关系很大。石油战争开打时，微操大师特朗普干了两个事，一个是增产抢占市场份额，另一个是花钱买油搞补贴，并在美股搞回购，买能源股救市。这就加剧了原油的过剩，加剧了库存问题。本来是想坑沙特和俄罗斯的，结果现在自己掉坑里了，把屎拉裤裆里了。

作为反面教材的伟大导师，川建国教导我们，如果一个事情，能解决的话，就赶紧解决，不能解决的话，就止损。不要用转化成另一个问题的办法，来推延一个问题，因为下一个问题更麻烦。通俗的讲，如果建国你有便意时，就要第一时间上厕所，如果一直憋着，问题只会越来越严重，最后它一定会拉在裤裆里。

原油的问题，接下来怎么办呢？接下来只能杀奶牛。很多能源企业会停产破产，接下来就是一步步的，像我们前面讲的剧本那样，整个世界，被原油问题，和接踵而至的各种产能过剩，撕得千疮百孔，资本市场走向大崩溃，全球经济走向超级大萧条。