朱超 | 中国走向金融社会主义的货币战略

原创 察网出品  察网智库

导读：中国当有更高远的想象力，中国当有更宏伟的目标，美国不是榜样，人民币更不应该只是沿着美元霸权的老路去追求一个新的人民币霸权，中国应该率先走出金融社会主义取代金融资本主义的全世界人民的人民币之路。

摘 要

货币发行以债务为抵押形成了一个债务货币体系，该体系的真正问题不是债务货币化而是货币债务化。所以，以央行重新发行资产货币建立起一个资产货币主导债务货币的混合货币体系，是通向金融社会主义的关键。央行发行资产货币是扣上金融公地和产业公地和社会公地结合部的最关键的一环。这也是破解债务枷锁，破解经济金融化，破解美元霸权的关键。

【本文为作者朱超向察网的独家投稿】

中国走向金融社会主义的货币战略

——货币体系的哥白尼革命：从债务货币体系到资产货币体系

目录

一、货币发行与货币体系

1 货币发行方式决定货币体系

1.1 货币发行方式决定货币性质

1.2 货币发行方式决定货币收回方式

2 货币发行与融资及资产负债表

2.1债务货币与生造债务

2.2 货币发行与四大资产负债表

2.3 政府融资权力与金融政变

3 货币发行与通货膨胀与通货紧缩

3.1 QE与资产价格膨胀

3.2 债务紧缩与货币消失

3.3 输入性通货膨胀与输入性通货紧缩

二 货币主权与货币霸权

1 货币霸权的本质

2 美元霸权陷阱

2.1美元霸权下的货币错配陷阱与安全资产依赖

2.2 美元霸权下债权人债务人、货币宽松货币紧缩的双标政策

2.3 美元霸权下的虚拟资本增殖体系陷阱

2.4 美元霸权对美国自身的破坏

3 中国的美元陷阱

3.1 金融大开放、全球金融一体化之下的基因变异与金融感染

3.2 外贸—外资—外汇一条线上的经济结构扭曲

3.3 外资、外汇、美债—人民币发行一条线上的金融货币扭曲

三 货币政策与货币战略

1 根本方向：金融社会主义取代金融资本主义

1.1 颠覆债务体系

1.2 颠覆经济金融化

1.3 颠覆美元霸权

2 货币政策—建立混合货币体系

2.1 建立资产货币主导债务货币的混合货币体系

2.2 重新定位央行，重置央行资产负债表，建立金融公地

3 货币战略—人民币整体战略

3.1 去捆绑：从金融大开放、全球金融一体化中撤出来

3.2 内不做债务大国，外不做债权大国

3.3 去美元：去美元从国内去美元开始，不搞人民币国际化单兵突进

3.4 巨额外汇储备的使用

3.5 货币互换、出口用人民币结算和他国用人民币发债一套组合打法

一、货币发行与货币体系

1．货币发行方式决定货币体系

1.1 货币发行方式决定货币性质

以债务抵押发行还是以资产抵押发行，这是货币发行方式的根本分野。以债务抵押发行货币，是债务货币，一份货币对应一份债务；以资产抵押发行货币，是资产货币，不产生债务。所以货币体系的真正问题不是债务货币化，而是货币债务化。

债务货币体系下，货币扩张必然依赖债务扩张，所以经济要扩张债务就要扩张；债务货币体系下，央行只要扩表就面临缩表问题，债务货币体系下，央行一定会走上持续扩张债务的道路。这一倒立的货币体系最终必然被债务压垮。

资产货币体系下，货币扩张必然同时资产扩张，等于只要经济扩张就必然资产扩张；资产货币体系下，央行扩表并没有缩表问题，因为扩张的是资产。资产货币体系下，央行一定会走上持续扩张资产的道路。这一正立的货币体系最后会建立起庞大的资产，而不是债务。

债务货币体系下，扩表因为扩张债务必然要缩表的问题现在无解。资产货币体系下，扩表因为是积累资产而不需要缩表，所以是正向扩张。

债务货币体系下，基础货币变小，融资货币变大；资产货币体系下，基础货币变大，融资货币变小。

债务货币体系下，央行变小，银行变大；资产货币体系下，央行变大，银行变小。债务货币体系下扩张的央行是失重的央行，一个失重的底座，建起的必然是一个失重的货币大厦。资产货币体系下，扩张的央行是稳固的央行，一个正立的底座建起的是一个骨骼坚实的货币大厦。

商业银行以贷款创造货币的方式形成的是债务货币，形成的货币体系是债务货币体系。

央行以QE方式购买国债及其他债权的方式发行货币的仍然是债务货币；央行以QE方式购买股权或资产的方式发行的货币是资产货币，但是此种方式有两种：一种是央行需要退出的，那么这仍然属债务货币，另一种是不需要退出的，则属于真正的资产货币。所以常规的QE是融资革命，不是货币革命，QE不改变货币性质。只有货币性质革命，才有货币体系革命，只有货币发行革命，才有货币性质革命。

从债务货币体系到资产货币体系，从倒立到正立，这就是货币体系的哥白尼革命。具体而言，资产货币体系是把债务抵押发行货币变成资产抵押发行货币，把债务货币变成资产货币，把债务货币体系变成资产货币体系，把货币体系从倒立变成正立。从围绕着美国转到围绕着本国转，从围绕着债务转到围绕着资产转，从围绕着美国的债务转到围着本国的资产转，这就是货币体系的哥白尼革命。

以美国为例，现行的货币体系是一套债务货币体系：货币以债务抵押发行，货币是债务货币，货币体系是债务体系。货币发行倒立了，货币性质倒立了，货币体系倒立了，这是一个倒金字塔式的债务货币体系，所以债务会压垮这个体系，这是一个先天就必然会崩溃的货币体系。央行资产负债表扩张的也是一个债务体系，并没有改变债务抵押发行货币的本质。

我国的情况复杂一点。主要以外汇占款和商业银行抵押贷款发行货币。现有方式下，外汇既具有某种资产属性又具有某种债务属性，所以总体仍然是一种不稳定的债务资产。所以总体上也是一种债务货币体系。

以日本为例QE购买企业股权的做法形式上是发行了资产货币，但因为最终要退出的本质，这仍然属于债务货币。而且这种优先权并不公平也不具有公共性，再者这容易扭曲资产价格，进入的时候推高资产价格，出来的时候拉低资产价格。

1.2  货币发行决定货币收回

货币以债务抵押发行，产生债务才产生货币，那么还回债务则是收回货币，还回债务即等于货币消失。货币以资产抵押发行（或是资产购买），则占有资产即产生货币，资产不动则货币不收回，即货币作为资产流通，货币不会消失。

所以，债务货币体系下，是以调控债务调控货币供应；资产货币体系下是以调控资产调控货币供应。资产货币主导债务货币的混合货币体系下，则同时调控债务和调控资产来调控货币供应，相反，债务和资产本身的生产也将直接决定货币体量的伸缩。

另外，债务产生利息，而利息并没有对应的货币产生，所以利息膨胀债务，但利息不膨胀货币。调控利率本身并不能直接调控货币数量，而是以影响借贷的方式影响债务的新增或者减少的方式影响货币供应。

1.3 货币发行方式决定第一次分配

很明显，谁先获得货币谁就获得优先发展的权力，谁获得的多谁就有资金优势。在危机时，谁先获得货币就等于谁先被救助，谁先被救助谁就活下来。这就是货币发行方式决定的分配。货币发行的载体就决定着谁是分配的载体。

由货币发行方式还派生出货币的一个派生性质，公共性亦或私人性。这就是从货币发行上直接开始的财富分配，当发行资产货币时，货币的公共资产属性完成了一次公共分配，这是对两极分化的一个基础性调整。

美国的QE就是一次典型的再分配，救助了金融系统，推动了资产价格膨胀，这是一次光天化日之下的不公正的分配。这是货币发行方式选择的一种失败的不公平的方式，而且这种方式的长期的凝固性使社会的两极分化极其恶化而且看不到有调整的可能性。这是一次对1%和99%的巨大的不公平分配。

同时就其向全球的注入性而言，美国的QE再次完成向全球注入货币并货币化其他国家的资产，这就是一种货币掠夺。

美国QE是国内和国际的双重掠夺，是对国内和国际的双重的金融失败的代价的转移。其他国家通过美国化的本币QE则直接完成了这个输送。

这是两个两极分化的重要助推力量，一个国内的两极分化，一个国际的两极分化。

2 货币发行与融资及资产负债表

货币发行方式直接决定着融资方式和债务生产方式。债务货币体系下，货币化融资的权力是根本；资产货币体系下，货币化资产的权力是根本。

货币供给从四个资产负债表中哪里开始产生（注入）货币？现在是从负债端开始产生（注入），所以这是一个债务货币体系，债务无解。要解决问题要从哪里开始呢？要从资产端开始产生（注入）货币。这样便形成了一个资产货币体系了。从四个资产负债表中的资产端开始注入货币取代从四个资产负债表中的负债端注入货币，就是货币体系的解法。

2.1 债务货币与生造债务

现行的以债务（国债和其他债权）为抵押发行货币，产生的是债务货币，建立起来的是债务货币体系。其根本困境就是货币债务化，货币供应依赖以债务发行，债务扩张才能支持货币扩张，债务消失货币也就消失。

债务货币体系下，一国财富创造的急剧增长一定会带来债务的急剧增长，而且会一直持续下去直到债务体系崩溃。原因即是货币供应依赖债务供应。经济发展要求货币供应增加，货币供应增加依赖债务供应增加。这是一个倒立的货币与经济关系。每发行一份货币对应发了一份债务，每一份债务就产生一份利息，利息也同样以增长的方式产生债务，这就是生造债务产生的根源。这就是债务无解的根源。再言之，把债务当做了货币，货币供应以债务供应为支撑，所有的货币都由债务背书，这也是生造债务产生的根源。所以，可以生产多少资产货币，也即产生了多少生造债务，没有对应发行资产货币的债务货币部分产生的利息债务也是生造债务的主要部分。生造债务即由可以发行资产货币的量加上这之上的利息债务的量。解决了生造债务，那么债务总量将大幅下降。同时必须指出的是：利息部分对应的货币并没有发行出来，即有债务没货币。而利息债务以复利的膨胀的方式很快就把债务膨胀到只能通过崩溃来重新洗牌，重新开始。

既然生造了债务，那么怎么削减生造债务呢？在现行货币发行机制下，无法削减这些生造债务，只能通过破产和坏账冲销。发行的货币不是生造货币，但是生造的债务却是真实的债务。所以债务货币体系下，要通过发行大量的资产货币注入到经济体中补足债务货币消失之后的货币供应不足，而不是继续扩张债务用债务货币供应。另一种方法是，对国内民众无法偿还的债务进行一次豁免，只有这样才能使民众从债务枷锁中解脱出来，也才能使债务货币体系中以消除债务的方式间接产生了资产货币。而进行一次债务赦免可能最好的时机也许就是这次的全球疫情了。（具体方法可能是一次债务豁免置换）但豁免之后，剩余债务滚动的利息堆积和债务积累的金融体系问题，仍然将继续延续，所以这是一种治标的方法，但是这一方法仍然至关重要，从货币体系也更从经济社会民众层面，这是现在积重难返的困境中直接下刀子做手术的一步。

所以解决生造债务，解决债务货币体的问题，需要两手，一手是资产货币发行方式，一手是债务豁免。

2.2 货币发行与四大资产负债表

债务货币体系下，债务生产支撑货币供应，经济发展依赖货币供应。那么政府资产负债表，央行资产负债表，企业资产负债表，家庭/个人资产负债表四个资产负债表将共同撑起债务货币体系。那么货币扩张就需要四个资产负债表中的债务进行扩张，这个时候就产生了排序问题。四个资产负债表用哪个表上的债务撑？很明显，用债务撑的逻辑下，当然是央行、政府撑弊端更小。MMT现代货币理论解决的问题只是论证了用政府债务撑是合理的而且必要的，但是用债务撑也是个死局，那么破局之策是什么呢？很明显，只能用资产货币替换债务货币。所以，货币发行方式总体上决定着资产负债表的规模和差别。债务货币体下不可能追求到资产负债表平衡。

所以从排序上讲：债务膨胀比货币超发问题更大，私人债务比政府债务问题更大，外币债务比本币债务问题更大。当需要取舍时，必须注意这个排序。（所谓的货币超发其实是债权债务和货币分布的高度不平衡的一种表现）

要从债务货币体系中解放出来，就要先把货币从债务中解放出来；要把货币从债务中解脱出来，就要从以债务为抵押的货币发行中解放出来。发行资产货币，才能解决四个资产负债表此起彼伏的扩张依赖和腾挪依赖。从央行发行资产货币则可以平衡其他几大资产负债表的负债，从而抑制债务膨胀。

央行直接发行资产货币则是向整个社会注入资产货币冲销债务货币，平衡其他资产负债表上的债务扩张。这一点是解决债务膨胀的关键。央行资产负债表进行资产负债表扩张也直接解决了财政税收扩张的难题。其实等于把政府资产负债表上的资产转移到了央行资产负债表上的资产而发行资产货币。而不用再把政府资产负债表上的负债扩张了去发行债务货币。这就是资产负债表转移发行资产货币而不用政府资产负债表扩张了去发行债务货币的秘密。

央行QE救市的基本原理即是把其他几个资产负债表上的债务腾挪到了央行资产负债表上了。

解决了货币发行问题，注入了资产货币，就解决了一半财政税收问题。央行作为金融公地解决了产业公地的问题，那么政府就具有足够的财政解决社会公地的问题。如果央行不能解决产业公地的问题，那么产业公地将挤占大部分财政资源，社会公地就被抛到后面了。

发行资产货币的结果：政府既不用扩大债务又不用再行补贴；央行资产负债表不用扩张债务（现行的方式基础货币投放以购买债务的方式为主，而债务被作为资产放在左侧）。

以铁路为例，现在的方式从银行贷款，政府财政补贴，从而以维持了对产业公地和社会公地的一部分建设。所以其资产负债表和盈利总是广受诟病，而事实上这种方式的确有问题，但要开出的解决方案绝不是私有化，出售资产去融资，或者上市化去解决问题，这是笨办法，错办法。最后仍然无法解决债务膨胀问题和资产货币注入问题。

最优的方案是央行直接购买铁道部的部分股权，为其直接注资，摆脱巨额利息负担，从银行食利，利息复利的债务陷阱摆脱出来，则盈利状况立马好转，不然利息的复利机制会使债务看来无解。

铁路资产扩大之后财政部和央行可以用资产置换的方式调控货币供应以适应经济社会状况。

当然这还不是最主要的创新的贡献，更主要的是以此类的模式央行货币发行将建立以购买资产的货币发行模式。央行以此方式投放资产货币成为最大的金融公地，同时使社会融资被解放出来。

最终，可以通过央行持有的其他股权资产的增值减值保持央行资产负债表内部的价值平衡和资产货币供应与资产平衡。这就需要这是人民的财产，人民的财政部，人民的央行，最后服务于人民。而这，只有中国有这样的制度基础，物质基础，所以中国是可以最先走出这一步，中国可以最先迈向金融社会主义，金融社会主义是社会主义的金融保障。

央行作为金融公地在衰落，政策性银行的开发性金融作用取得了成功，商业银行系统作为金融公地已经证明失败了，其市场金融资源配置的短板和负外部性也充分的展现了出来。央行通过这种方式建立金融公地后，将促使商业银行去更优配置资源，同时解放其挤占的社会金融资源。也不用上市去解决融资，挤占社会资源投向其他企业，更不用如日本一样央行购买上市公司股票扭曲股票市场价格，而且面临退出问题，而且只是去撑住资产价格，扭曲分配扩大两极分化，不能注入到真正需要的国家与社会建设方面，也无助于公共利益。

2.3 政府融资权力与金融政变

现行货币体系下，债务膨胀是停不下来的，政府融资的依赖性越来越强，金融市场直接决定政府的融资能力。政府融资制约性是否应该接受金融市场的控制和计划，是否应该由金融集团操控的问题将凸显出来。如果政府融资巨大的依赖国内资本和国际资本的融资体系，政府在债务枷锁下所能做的选择只会被挤压的越来越窄。当政府融资只能寄生在国内资本和国际资本主导的金融体系里，在债务货币体系下，金融集团接管政府融资是必然之结局，那么这就是一场静悄悄的政变，这就是权力转移的金融方式。平时剥夺了发展权，而危机时又捆绑着政府必须进行救助，而首当其冲救助又是金融机构，获得解放的又是金融利益集团。

特别是如果政府融资依赖于国际资本，依赖于美元资本，那么就摆脱不了美元依赖、美元陷阱。那么政府的规划能力和公共服务能力将直接在国际资本的影响之下。政府要独立在金融利益之上，要独立于国际资本之上，首要的必须是政府融资不受他们控制。要不依赖于国际资本或美元资本的融资，就必须改变内外资融资的不平等的融资格局。能解决国内融资，就能不用依赖外部融资，如果解决不了国内融资，则必然走向依赖国际资本融资。

任何以复利滚动进行的债务融资和存在的债务都是金融陷阱，都需要重构其制度安排。融资方式导致的复利膨胀都需要斩断，不然复利会压垮所有正常盈利。复利的膨胀是不可能有增长可以支撑的了的。

所以解决债务货币体系，解决生造债务，就是解决政府融资最直接有效的方法。解决了政府的融资困境，才能有政府的独立财政，政府才有把公共利益置于金融利益之上的财政基础。政府融资独立了，进而就释放了大量的社会资金供给企业和个人。

3 货币发行与通货膨胀与通货紧缩

3.1 QE与资产价格膨胀

一般通胀指标之下通货膨胀的消失和资产价格膨胀的同时出现，其实是一种两极分化，是债权债务分布不平衡之下的的货币分布不平衡造成的，不是所谓货币超发造成的。耶伦的所谓通胀之谜，是债务膨胀下的两极分化，是资产价格膨胀转移了商品价格涨幅的一种统计学假象，是一种不把资产价格纳入通胀评测的一种缺陷统计的假阴性而已。

即问题不在于商品价格方向上的通胀测算，真正重要的问题的资产价格膨胀，这才是核心问题。要盯住的是资产价格。商品价格方向问题不能胡乱套用概念。房地产泡沫不是政府赤字，不是所谓央行超发货币造成的，是商业银行信贷扩张推动房地产资产价格膨胀并再次膨胀信贷双向推动造成的。这是在没有税收和信贷调控下的资产价格膨胀。

不是国内赤字融资，即赤字货币化带来恶性通胀，而是印发货币购买硬通货（现时主要是美元）来偿付外币债务及外币挤兑（现时主要是美元）引发货币恐慌而造成恶性通胀。这个原理被扭曲为只要赤字融资，赤字货币化，也就是一般说法增发货币，就会导致通货膨胀，这是认知扭曲导致了政策扭曲。政策扭曲后以货币紧缩方式处理经济问题和经济下滑，以货币紧缩的方式解决债务和赤字问题。这是错误而危险的。

通货膨胀的陈词滥调和系统性致盲的资产价格膨胀的财富幻觉使得货币供应出现了冰火两重天。所谓通货膨胀对普通民众有害这样的陈词滥调该结束了，相比起资产价格膨胀来说，温和的通货膨胀就像小白兔一样无害。资产价格膨胀对大部分民众而言才是第一大害，特别是房地产价格的膨胀。资产价格膨胀翻译过来就是债务膨胀。资产价格膨胀的财富幻觉对大多数人而言只是更多的制造了两极分化和加重债务负担。这是10%与90%的分水岭。央行以阉割了的通货膨胀制作为目标是狭隘的，如果要以通货膨胀制为目标也行，把资产价格特别是最起码的房地产价格也要纳入到通货膨胀指标中。

在拯救金融系统中诞生的QE直接推动了资产价格膨胀，QE指向谁谁就是获利者。全球QE推动了资产价格膨胀，挤压了实体经济发展，同时完成了一轮生存与死亡的筛选，完成了一轮财富的再分配。但大部分国家的QE上了楼就有下楼问题，无论是购买债券，还是到购买股票，还是有可能发展到购买商品，都存在膨胀资产价格、膨胀债务的问题和加速两极分化的问题，而下楼问题则要面对怎么解决债务收缩，资产价格收缩和贫富固化的问题。上楼容易下楼难，所以解决下楼问题要从上楼问题开始。

QE作对的事情是央行来撑金融系统基础，但是央行还是用债务撑起来债务货币体系就错了。当然，在金融资本体系下，他们也只能那样了，他们突破的限度注定了。

3.2 债务紧缩与货币消失

债务货币体系下，货币供应依赖债务增长，还回债务即收回货币。债务消失了，货币也就消失了。所以每一次债务周期到了尾声就是货币紧缩的开始。大债务周期从前半场到了后半场，即从大举债周期到了大还债周期，还债超过了举债就到了大还债周期，到了还债周期会使货币消失，货币紧缩加上资产价格高企，就进入了通缩螺旋。这也是长期的货币扩张之后变成了通缩的原因。

通缩螺旋下一般的解决办法便是再度扩张债务，而继续扩张债务的路就是一条不归路，所以注入资产货币置换债务货币才是真正的解法。

3.3 输入性通货膨胀与输入性通货紧缩

在全球金融一体化下，金融通道被全面打开，资本流动可以大进大出快进快出时，输入性通胀和输入性紧缩是每个国家都将面临的挑战，而且这种挑战几乎无法应对，国内的金融货币政策难有招架之力。特别是中国这样实行外汇占款的货币发行，同时进口出口都是大进大出的国家，必然总是容易遭遇这样的输入性通胀和输入性通缩。

货币错配国家都将在美元伸缩时受到这种影响，错配越严重受其影响越深。

二 货币主权与货币霸权

1．货币霸权

全球金融资本主导时代，全球经济系统性的竞争和系统性的危机决定了系统性的优先融资权竞争和优先货币化资产的竞争，进而决定了系统性的优先发展权和优先救助权。优先融资权的竞争则是国家信用决定下的货币信用的竞争。国家信用决定了你的融资能力和融资规模，决定了你能分配到多少资源，决定了常态时你有多少发展资源，危机时你能得到多少弹药补给。现在世界以及各国都是周期性的爆发危机，所以谁能在危机中生存下来，这是一条生存线。所以优先融资权决定的优先发展权和优先救助权是比定价权更要命的。优先融资权是主导，常态下表现为优先发展权，危机时表现为优先救助权。

金融资本主导时代，金融资本的基础是货币信用，而货币信用是国家整体力量赋权的，这决定了今天全球竞争的主体仍然是以国家和国家联盟为主导的。货币无锚时代就是国家整体力量形成信用，以国家信用为锚的时代。国家信用及其决定的货币信用由两大要素支撑：国家安全和经济规模。所以这是国家整体力量支撑货币信用。只是不同的世界态势下，不同的博弈阶段，货币信用的支撑力量的重心会有侧重。全球资本通道打开的时候货币信用竞争是一种支点，全球货币通道关闭时货币信用支点又是另一回事了。通道打开时，实体生产能力并不排在第一位。通道关闭时，实体生产能力就是第一位的。特别是对我国这样的人口大国而言，这是根本的。

货币霸权是向全世界优先货币化融资的权力和优先货币化资产的权力，进而获得优先发展权和优先救助权。货币霸权是对他国货币主权的剥夺：剥夺他国主权信贷能力，剥夺他国主权融资能力，剥夺他国优先融资的能力，使他国主要依赖外债融资，主要依赖外资投资，使他国主要依赖出口经济。全世界只有美国有货币霸权。

货币主权则是本国经济优先获得货币化融资的权力，本国货币获得优先信用的权力和本国货币获得优先货币化资产的权力，进而本国经济获得优先发展和优先救助。

货币霸权就是能用本国货币货币化他国的资产而又能阻止他国用其货币和霸权国本国货币货币化本国资产的权力。货币霸权就是一种不对等货币化资产的霸权行为。建立货币主权就是破解美元霸权。

货币主权争的就是：用谁的信用发行货币，用何种信用发行货币；用谁的货币占有资产，用谁手里的货币占有资产。中国货币主权要争的就是三大权益：一要用中国主权信用发行货币还是捆绑美元信用发行货币，二要用人民币货币化中国的至世界的资产，还是要用美元货币化中国的至世界的资产，三要用我国手里的美元来占有中国的至世界的资产还是用全球金融资本集团手里的美元来占有中国的至世界的资产。

2美元霸权陷阱

2.1美元霸权下的货币错配陷阱与安全资产依赖

跟美元体系镶嵌越深则必然的货币错配越严重，特别是货币自由兑换，资本账户开放的国家越是无法避免资本大进大出之下的挤兑。所以用单独的外币债务的绝对数量去看待挤兑风险是远远不够的，流出会很快造成外逃风潮，挤兑风潮，这不是绝对数量的债务链条，而是传染性质的外逃链条。

美元错配在美元流动性危机时和美元债偿还危机时将充分的展露出来，并具有相当大的破坏性。这个时候全球金融系统受制于美元周期，美元周期冲击国内金融周期。

美国内债外债都用美元标价，所以美国外债也不存在货币错配问题。美国是世界上唯一一个不存在货币错配的国家。欧元区国家则是则是内债外债都存在货币错配，欧元区无本币，所以是双重货币错配。欧元区这种区域联合性质的货币是典型的双重货币错配。而很多人曾经提出过的亚元，也将面临典型的双重货币错配。其他国家则是外债存在货币错配问题，所以只存在外债货币错配问题。而外债货币错配也足够被美元收缩政策破坏了。

美债储备对大多数国家而言不是主要的价值储藏，而是主要的为应对资本流出，货币挤兑危机而进行的美元储备，只不过用美债形式存在，这是美元陷阱的根本原理，在过程中表现为价值储藏，在目标上是为危机做准备，是为应对货币挤兑危机而持有的可以快速转换的安全资产。所以，在面对美元挤兑的压力之下，你的美元流动性只能被锁定在美债上，其他的美元资产投资必将被锁定在有限的范围内。

其他储备无法解决在资本外逃和美元债务拉紧脖子的时候所要求的的货币兑现，也就是这是在资产错配下的货币错配，结果表现为货币错配，本质是金融市场的资产错配和债务错配。

即在爆发危机时，什么样的债务决定什么样的避险货币，而什么样的资产错配决定什么样的货币错配。这就是美元债务拉紧脖子时，其他的债券储备无法解决危机所需的货币需求，无法满足解决危机的货币需求所以无法替代美债储备，这就是其根本原理。

这很难说是价值储藏的问题，这是资产配置结构决定下的货币配置危机，即货币化资产下的货币配置问题引发的货币危机，这是联合债券不能解决的。在全球金融市场一体化，开放化下这个大前提下，联合债券不能化解货币挤兑危机，不能替代美债储备，不能破解美元陷阱，这也是金砖五国的联合债券不能发挥重大的作用的原理。

进而言之，美元陷阱不是统一货币，不是联合债券可以破解的。最根本的就在于经济结构的美元化和金融体系的美元化。这是无法在美元伸缩下破解美元陷阱的。因此，持有美债只是结果不是原因。

再言之，美元霸权下，即美元可以直接融资，可以直接货币化你的资产，而你不能，那么他是印美元的，你是挣美元的，这个格局下，货币错配无解。

2.2 美元霸权下债权人债务人、货币宽松货币紧缩的双标政策

债权人逻辑和债务人逻辑决定了两个不同的战略方向：

一是宽松战略还是紧缩战略

二是危机时救谁不救谁的战略选择

美国对外是一套债务人逻辑，对内是一套债权人逻辑；美国对债权国是一套债务人逻辑，对债务国是一套债权人逻辑。这就是美国的双重债务逻辑。区别清楚了美国的双重债务逻辑，也就懂得了美国双重金融战略；懂得了他的双重金融战略，就懂得了他的双重言行了。

美国对外是债务人逻辑，就是以债务人颠覆债权人的权力。美国以国际收支赤字对外输出美元，以向外国央行与主权基金融资的方式颠覆了债权人的权力。使其用债务绑架了大多数国家的央行、货币政策，乃至金融结构与经济结构。

另一方面，美国通过世界银行、国际货币基金组织及其他金融机构，以债务的方式绑架了很多发展中国家的金融货币，以债权人的逻辑要求这些国家实施紧缩政策，造成金融货币的严重依赖。

这就是他们可以开水龙头，但要阻止你开水龙头；对一些国家开水龙头，对另一些国家关闭水龙头；对内对一部分人开水龙头，对另一部分人关水龙头。

美国的双标政策还在美联储的货币互换网络中得到最充分的体现。美国的双标政策对国内的金融集团和国内民众也得到了最充分的体现。美国的货币互换网络把全球货币体系划分成了中心——次中心——边缘的货币结构，在危机时能够得到美联储的货币互换的则可以解决美元流动性危机，而得不到美联储美元互换的，则要么你有足够的美元储备可以抵御美元流动性危机，要么被美元流动性危机勒紧脖子。

对内，对那10%是开水龙头的，对那90%是关水龙头的，对金融集团是开水龙头的，对大众是关水龙头的。也在这个时候因为美联储对流动性提供的区别对待或生或死，或赢或输。

2.3 金融一体化下的虚拟资本增殖体系陷阱

金融一体化下的虚拟资本增值陷阱首先表现为金融脱实向虚，金融资本挤压产业资本，接着表现为实体金融化，金融实体合并虚拟化而变成寡头化。

全球金融一体化下的虚拟资本增值体系是美元霸权的根本支柱，这一点是比石油美元结算更为主导性的了。石油美元只是更为侧边的一根支柱了。所以颠覆石油美元并不就意味着颠覆美元霸权，颠覆石油美元也并不就意味着颠覆美债储备地位。脱离实物的资本增值体系并不依赖于石油美元结算，你不是美元你都会换成美元去加入这个资本增值体系，这就是资本增值体系对资本流动推动的动力。

全世界金融体系被吸收进了虚拟资本增殖体系，采用了一套虚拟资本增值的规则体系，那么美元的地位美元的霸权就立在了虚拟资本增值体系之上，各国的金融地位就取决于你在这一套体系的位置。当全世界资本都被吸进金融资本增殖体系里，这个才是金融资本主义的引力和重力所在。而这一套体系正在通向毁灭之路。

2.4 美元霸权对美国自身的破坏

美元霸权在全球获得好处的同时，也破坏了美国自身的经济健康。美元霸权使得美国可以大幅扩张其国际收支赤字和国内预算赤字，这使得美国的政治泡沫和赤字泡沫形成了一种相互依赖和相互强化的畸形捆绑，华盛顿泡沫和华尔街泡沫本身无解，其捆绑也无解。

美元霸权也使得美国的资本扩张将其产业投向外部化，从而导致了其产业空心化，也因此导致了美国实体经济的外部化，内部经济的两极化。中产阶级的消失和两极分化无解。

美元霸权也促使其虚拟资本增值体系无限度的进行积累扩张，使得美国经济金融化只有前路没有后路。

美元霸权掠夺了全球，也毁坏了自身的机体，终将鼎盛一时走向衰落。这是美元霸权对美国的陷阱。

3 中国的美元陷阱

3.1 金融大开放、全球金融一体化之下的基因变异与金融感染

全球经济金融化，全球金融一体化，金融通道美元化，这是全球经济金融货币体系大动荡，单极化的根源。这样的一体化会使丛林法则发挥到极致，会使竞争过度极端化，会使自我调整变得不可能，会使自我救助变得不可能。

欧元区不同于常规的货币错配形式，欧元区国家是完全无本币的极端错配形式。每一个国家都是持有外币，统一货币区恰恰是货币错配的极端形式，是双重货币错配，一是欧元错配，一是美元错配。

统一货币区的好处被夸大了，其坏处被忽略了。这一结构下丛林法则会发展到极端，最终强者越强弱者越弱，强者恒强弱者恒弱。而且最根本的问题是被剥夺了货币主权，失去了最后一道自救的防线，最终无法调整、无法自救，最后引发经济动荡社会动荡政治动荡。无法对失衡做调整，无法在失衡下进行自救，这就是他最致命的地方。这绝不会是一两个国家的问题，这一定会变成一批国家的问题。所以看待统一货币区的问题，要有长时段的眼光，要看上半段还要看下半段，在整段下进行评估。全球金融一体化，开放化下的问题只是欧元区问题的放大版，其致命的性质从根本上讲是一样的。所以全球金融全开放化一体化跟统一货币区，都面临着这一致命的问题。这一致命的问题绝不只是小国的问题，他会成为所有国家的问题，包括大国。最终这一无解问题必然从国内政治开始爆发，大国小国都会爆发。美国国内政治的爆发只是更有力量推动国际秩序重新调整。所以，亚元绝对不是中国应该选择的方向。

有限的金融化，有限的金融开放，让系统性风险进行分割，让各国有更多的手段化解自身危机、有自己的防御机制和自救机制，这是解决全球失衡的根本性方向。

正在加速的金融大开放，正在加速融入美元化体系，正在加速融入全球金融一体化，正在加速融入虚拟资本增殖体系，这是中国现在面临的最大的金融陷阱，美元陷阱。金融大开放的后果不是几场金融战的得失，而是金融基因的改变，这才是真正致命的和不可逆的。金融资本主义跟金融社会主义的基因跟是否融入当前的全球金融资本主义一体化的金融市场和运行这一套体系有着根本的相关。所以不是金融利益得失那么简单的一点影响，而是根本性的制度变革。内外合流要比内外竞争成为更可能的结果，也是更糟糕的结果。经济基础决定上层建筑，越快的改变经济基础，经济基础也将更快的改变上层建筑。

我们要避免走向美元那样的虚拟资本增殖体系，我们要避免沿着挑战美元霸权的道路去设计人民币国际化战略，如果我们沿着美元霸权的道路那样去设计人民币国际化的战略，我们最大的好处也只是挤占了美元的一点份额。但我们自身的经济金融乃至社会体系都会走上相似的自毁之路。

无止境的经济金融化虚拟化陷阱如同无止境的军事高技术化网络化陷阱。走进了技术上的单向道，走进了思维上的单向道，进而走进了一种可怕的价值上的单向道。

真正的考验是，中国如何在对抗全球金融大膨胀中不被带入，不被捆绑进金融大膨胀中？中国如何在对抗全球金融资本虚拟化的体制中不被捆绑进这一全球金融虚拟化膨胀体制中？要用审视追赶美军的战略去审视追赶美元的战略，要用审视对抗美军的战略去审视对抗美元的战略。一定要避免追赶陷阱和对抗陷阱。最终的打法只能是：你打你的，我打我的。

3.2 外贸—外资—外汇一条线上的经济结构扭曲

外贸——外资——外汇在一条线上过度扩张的外部循环主导的经济结构严重扭曲了一国经济的健康发展。外贸外资主导模式下形成的世界工厂模式，造成了资源和环境的巨大压力和巨大破坏，这种两头在外的模式扭曲了国内经济服务于本国人民的根本路径。需要从外部大循环为主导的经济循环模式转换为国内经济大循环为主导的经济循环模式，才能使中国摆脱世界工厂模式，摆脱资源依赖，出口依赖的全球性依附，同时才能使国内在承载了巨大的资源和环境破坏的代价下而受惠于本国人民。

3.3 外资、外汇、美债—人民币发行一条线上的金融货币扭曲

外汇占款的货币发行机制绑住的不仅是货币发行信用和货币发行数量，更是以此绑住了货币调控政策，强化了出口导向模式，强化了不平衡的经济发展模式，强化了依附性经济模式，强化了利益集团的绑架能力。

外汇占款的货币发行政策是一个撑杆政策，前期的起跳可以借一下别人的撑杆，但越过第一道栏杆之后就要该有根自己的撑杆了。不能不分阶段，不分力量对比，不分世事变迁而下一个断语。

货币发行不能去美元化则货币政策不能去美元化，货币政策不能去美元化则经济结构不能去美元化。在货币发行受制于美元，货币政策受制于美元的时候搞金融大开放，必然是更全面的货币美元化，经济结构美元化。经济结构美元化则外汇储备必然膨胀化，则外汇储备必然美债化。

三 货币政策与货币战略

1．根本方向—金融社会主义取代金融资本主义

一句话，今天面临的选择既是道路的选择也是战略的选择：金融社会主义还是金融资本主义，金融公共化还是金融寡头化？

结论是：先有金融社会主义后有社会主义，金融社会主义是通向社会主义的咽喉。把央行建成金融公地，以央行为金融公地建立起资产货币主导的混合货币体系，是通向金融社会主义掐脖子的一步。

社会公地必须从市场暴政中解放出来，产业公地必须从金融暴政中解放出来，金融公地必须从债务暴政中解放出来。总得来说，必须从债务金融货币体系中解放出来。必须在这里说明一下的是，此处的公地跟公地悲剧的公地是完全不同的概念，绝不是一个逻辑。

金融社会主义才能颠覆世界金融货币体系，金融社会主义才能颠覆美元霸权，金融社会主义才能颠覆债务奴役制，金融社会主义才能颠覆经济金融化。

1.1 颠覆债务体系

要改变债务货币体系要从改变货币发行机制开始，改变了货币发行机制才能改变这一债务货币体系。只有改变了这一债务货币体系才能跳出无解的债务陷阱。无论这种债务陷阱表现为债务国的方式还是债权国的方式，都是一种债务陷阱，只是债务的持有方不同而已。表现为顺差国面临对外债权陷阱，逆差国表现为对外债务陷阱，实际上是都是美元债务陷阱。唯独独一无二的美国在债务陷阱中即完成了寄生，但也破坏了自身的机体，也破坏了美元体系内的其他机体。

只有改变债务货币发行体系才能从债务膨胀的无解之局中解放出来，才能从债务枷锁中解放出来。才能从国内融资依赖外币融资中解放出来，也才能从国内融资依靠债务膨胀中解放出来，才能把公共财政体系从债务重压中解放出来而行使更多公共财政的社会职能。

1.2 颠覆经济金融化

经济金融化就是一个收取金融租的掠夺性经济发展模式，用虚拟资本增殖体系抽取实体经济的租金和劳动收入的租金，并辅之以债务管理的模式向整个社会提取租金。

以公地资产发行货币将建立起一套公地资产货币体系。货币不再是债务，货币是资产，是公共资产，货币是公地货币。公地货币发行体系的建立不再是一套债务体系而是一套资产体系，是一套公地资产体系。这是通向社会主义之路的实体基础资产基础。货币将直接注入到实体经济中，将直接注入到基础性、长期性、战略性和公共性的实体经济中。而只有央行成为金融公地，才能以最直接的方式建立起产业公地来，简言之，央行公地直接建设产业公地。

央行发行资产货币，建成金融公地，也建成了产业公地，所以既是金融性的也是实体性的，既是公共性的也是市场性的基础，既是总量性的也是结构性的，既是货币性的也是财政性的，既是金融高地也是产业高地也是社会基底。这才从根本上扭转了经济金融化的趋势，这才使经济实体化，经济社会化。

1.3颠覆美元霸权

世界将长久的面对赫德森提出的问题：“世界被迫做出选择，是继续做美元霸权的奴隶，还是忍受暂时性的金融无政府主义的混乱，来建立一个全新的更公平的世界经济？”

回答是：货币发行与美元脱钩，金融体系与美元体系建立起防火墙，不加入全球金融一体化，不加入全球金融资本的虚拟增殖体系，破除外汇储备——人民币发行；破除外贸、外资——外汇储备；破除外汇——外国债务与资产全部压在这一根线上的经济金融货币链条。建立起以本国建设和本国需求为主导的，以本国资产货币化为根基的经济金融货币体系，则自然摆脱美元霸权。但真正颠覆美元霸权，不是一国能颠覆美元霸权，而是当主要国家都建立起了这个方向上的经济金融货币体系的时候，才能以自立的独立的方式分割了美元霸权。

突破美元霸权的战略主力不在人民币国际化，不在争取货币储备份额，而在于拒绝过剩美元的掠夺，在于国内货币体系公地化。

2．货币政策—建立混合货币体系

2.1 建立资产货币主导债务货币的混合货币体系

如果说以产业公地为基础的混合经济是经济成功的基础，那么以金融公地为基础以资产货币为主导的混合货币体系则是混合经济成功的关键。

混合货币体系由混合的货币发行方式构成，通过不同的货币发行方式产生不同性质的货币。同一种货币，不同的发行方式，不同的性质。一种货币之下，产生一种混合性质的货币体系。具体而言是：一种货币，两种性质，在一种货币之下，不同货币发行方式产生两种性质的货币，资产货币和债务货币混合的货币体系。

无债的货币发行，产生无债资产货币；有债的货币发行，产生有债债务货币；不同的债务货币发行产生有息债务货币、无息债务货币和负息债务货币。但无论哪种货币发行方式都无法生产出利息货币。膨胀的利息和不存在的利息货币是债务货币撕裂的根源之一。

两种货币发行由三重银行体系发行：

三重银行体系为：央行—政策性银行—商业银行，其定位为央行公地—政策性银行辅地——商业银行自由地

通过央行发行无债资产货币；通过政策性银行发行有债无息和低息货币；通过商业银行发行有债有息货币；负息货币的特殊性将由市场对无息货币和有息货币的调整产生。

资产货币解决了货币的信用问题，债务货币解决了货币的约束问题；资产货币解决了货币的公共财富属性的问题，债务货币解决了大众信用货币化的问题；资产货币和债务货币混合发行，资产货币占主导的的货币体系，平衡了财富创造与货币供应的悖论问题，使财富积累和货币供应走向了同步，使货币体系从倒立变成正立，使货币体系不会被债务压垮，使债务不会被利息的膨胀压垮。最终货币变成财富的对应物，而不是债务的对应物。

2.2 重新定位央行，重置央行资产负债表，把央行建成金融公地。

（1）当前货币政策的问题：

（1）.1央行基础货币发行被外汇占款扭曲，央行货币政策失控与缺位，外资融资对内资融资倾销式的不平等的融资。

（2）.2税收政策缺位导致房地产信贷逼近极限，家庭资产负债表负债进入高危状态，商业银行系统的货币供应撑起了货币供应的重头戏，即房地产债务扩张支撑起了中国高速发展的货币供应。由此形成的高房价高债务互推的膨胀模式，形成了一种掠夺性的超级地租模式。

（2）.3央行基础货币投放缺位下、央行鼓励金融创新下银行系统通过衍生资产创造过分创造货币，造成畸形的高杠杆和衍生资产泡沫。

货币政策失败造成债务压城，畸形的高杠杆。解决方案仍是战术手段为战略困局腾挪。还没有从根本上解决货币困局。

（2）废除外汇占款的货币发行制度，重置央行资产负债表，建立金融公地

以建成国内经济大循环为主，国际经济大循环为辅，以服务以中国人民福利增长为目标启动公地资产货币的发行。这样的公地资产货币发行将直接的结合基础金融公地，基础产业公地，基础社会公地而最终形成社会主义的根基性的货币、物质和社会基础。解决了公共金融货币问题，其实就解决了公共财政问题，也就解决了每个人的社会基础问题。形成以央行为纽带的金融公地—产业公地—社会公地一体解决的战略解决方案。

三大公地的建设才有可能使整个社会摆脱金融资本主义的固有的掠夺性质和周期性危机性质，才能回归基本的社会性质。不然，金融危机的冷酷规律不会独独放过你。三大公地的建设才能在应对危机时保证社会受到的冲击最小，才不至于引发社会动荡。

社会公地是整个社会良性发展的基础，产业公地是社会公地的基本条件和产业竞争的高效条件，金融公地是货币配置服务社会公地和产业公地。社会公地引导产业公地，金融公地服务社会公地和产业公地。建设三大公地是优化竞争，优化分配和实现社会公平的基础性工程，是防止三大输出（商品输出，资本输出和产业输出）极端恶化，防止社会走向恶性竞争，防止贫富差距持续扩大的根本战略措施。

重新定位央行，把央行定位成人民的央行，服务于中国人民利益的央行，建成中国经济金融的金融货币公地时，则应该重建央行的货币发行方式，重置央行资产负债表，以央行发行资产货币，以央行积累国内基础性、战略性和长期性资产为主，为产业公地和社会公地提供最基础最雄厚也是最直接的金融货币力量。

扩张了资产货币则可以减少债务货币发行，最终建立起资产货币主导债务货币。具体的三大原则：扩张资产货币发行，减少债务货币发行，资产货币发行不直接推动资产价格伸缩。

重置央行资产负债表包括移除外汇占款和拿进全类公地资产。整体的基础性战略资产BSA正如史正富教授在《功能货币论与中国经济的高质量发展》一文中所详细展开的，这里不再做展开。

特别的以四个方面举例：中国的公共交通系统，中国的基本住房体系和中国的医疗体系，中国的社会保障体系，都是最直接有效和最直接有力的。这将全面的化解中国公共基础设施日益膨胀的无解的债务负担。以住房体系开始直建、直购的资产货币发行和资产购买，将解决中国的超级地租问题。以此类方式建设的医疗保障体系，社会保障体系将解决日益美国化的超级医租问题和市场化下的医疗改革扭曲，社会保险养老资金面临巨大缺口的问题。

另外，废除外汇占款的货币发行制度，则需要把外汇资产平稳的挪出表外。以购买外国在中国具有重大战略的资产为主要方式平稳的实现转换，并同时解决中国的巨额外汇储备。以此货币发行方式建构起来的整套金融货币操作结构，需要专文论述，这里主要讲述两个发行方式的方向：

一、存量资产的资产货币发行：以购买现行存量资产的股权的方式注入资产货币。

二、增量资产的资产货币发行：先行组建对新的增量资产进行开发的集团，再行购买以此为基础的开发性增量资产的股权的方式注入资产货币。

存量增量并不是完全分开的，可以是存量上进增量，也可以增量独立的开始。增量将主要的以原始的土地和资源为基础开始发行资产货币。

同时需要明确的或者可以讨论的是，央行将以直接的但是部分有层级的方式购买并持有或者退出或者调整的方式将经济发展与货币供应最优的结合起来。此发行方式会涉及到的央行货币政策与财政税收政策等的协调和统筹也将专文论述，这里不再展开。

3 货币战略—人民币整体战略

3.1 去捆绑：从金融大开放、全球金融一体化中撤出来。

金融大开放的真正战略后果不是金融战的得失，而是金融基因的改变。金融资本主义与金融社会主义的两种基因跟是否融入全球金融资本主义直接根本相关。这才是从大战略层面看待金融开放的战略后果。

建立人民币主权：自主权和主动权，是服务中国经济的前提条件。人民币加入SDR，A股加入MSCI，以特别提款权为国际货币体系改革方向，都是主动的去被国际货币基金组织，世界银行，世贸组织束缚住手脚，这将使我们获得更少的自主权和更低的自我调整能力。现在主动的以国际化、开放化这样的大口号与国际接轨是在实施主动的自我捆绑。

所有的这些开放措施的目标主要的就是为了融资和链接全球金融系统，最终则必然的是加入到全球金融一体化的虚拟资本增殖体系。好处都是部分的，代价则是整体的，这是一次再依附，从产业资本的依附到金融资本的依附。不去美元化，不退出全球金融一体化，不退出虚拟资本的增殖体系，就不可能有去经济金融化。越是融入这样一个虚拟金融资本主义体系，则越是难以独善其身，则越是深陷其中，越是依附其中。最终国内扛不住世界的金融规则和金融压力。必将在金融资本主义的泥淖里挣扎。而实际不必如此，有限加入全球金融一体化和逐渐脱钩才是上策。

我们必须明白的是，只有不加入到金融资本主义的货币体系中，才有可能实现货币体系的哥白尼革命，才能迈进金融社会主义，我们同样必须明白的是，只有中国的货币起义才有其他国家的货币起义。

3.2 内不做债务大国，外不做债权大国

内不做债务大国，外不做债权大国，既要破解债务危机，也要破解债权危机。如果中国成为债权大国，那么其他国家的债务危机就是中国的债权危机。债权人抗不过一排债务人。债务危机是陷阱，债权危机也是陷阱。国家之间的债权债务危机，没有赢家，只有双输。这也是我国的外债债券市场，也必须是一个适当规模的根本原因。

破解债务货币体系，使国家不再成为用债务支撑货币供应而成为不可逆的债务大国。一国之内，不能以债务可持续性而变成债务大国，而同时国债又必然成为安全资产的需求需要继续扩大。

外国发行人民币债券也要控制总量，我国持有其他国家的国债也要保持合理适量，而不应该成为债权大国。如果未来我们对面站的全是债务国，债权国只有中国时，那么债务国结成对中国的统一战线将是大概率的，集体违约将是大概率的。

同时，所以，我国的债券市场，包括国债市场和企业债券市场，也不是引进越多的外部资本越好，扔然需要的是合理的规模。

所以，我们要有总量规模上的大局观和战略观，我们持有他国的债务，无论是国家持有还是民众持有，无论是他国货币计价的债务还是人民币计价的债务，还是他国持有我国的债务，我们都必须控制合理的规模，既不被债务人控制，也不被债权人控制。任何超大规模的债权和债务都将形成一种双危格局和双输格局。

3.3 去美元：去美元从国内去美元开始，不搞人民币国际化单兵突进

不能搞单兵突进的人民币国际化战略，只有从内致外的人民币整体战略。人民币国际化的战略始终要在人民币整体战略框架里考量和安排，人民币国际化战略始终要在服务中国经济这个大目标之下，而不是形成一股独立的金融势力服务于一种独立的金融利益。人民币国际化也必须是在中国大战略下的一个局部战略，而不能成为中国经济战略的引导战略。

人民币国际化必须从国内去美元开始，去美元战略的重心是国内的去美元，没有国内的去美元，任何去外部的去美元战略都是舍近求远，舍本逐末。国内去美元化是根基，没有这个根基，所谓的人民币国际化只是美元化的一个变相延伸。没有国内去美元化的成功，就不会有人民币国际化的成功。

没有国内的去美元，绝对不会有其他国家的去美元的可能，没有国内的去美元，一切联合其他国家的去美元战略都是不可能也不可信的，其他国家也绝对不会相信这样的去美元的战略合作，一定会做相当大的自保和保留。

人民币国际化开局与国内去美元化破局（巨额外汇储备破局）哪个是首要，哪个是基础？人民币国际化被理解成可以破解美元霸权，在当前，在一个相当长的时间段都是一个误导，误导在舍近求远。首先要破局内部美元化，才能破解外部美元化，才能破解外汇储备困境，才能破解美元霸权。人民币战略首在破解人民币美元化，国内经济美元化。如果不能从内部破解美元陷阱，就不可能做到从外部破解美元陷阱。内部加深美元化，然后举起大旗去外部去美元化，这不是两条腿走路，这不是用外部来支持内部，这是用自己的腿延长美元的腿。这是关键的战略顺序，不能搞反了，现在很明显，搞反了。

去美元化受两个根本形势制约：一是我国与美国的经济金融的融合度，二是其他国家跟美国的经济金融的融合度。融合度越深其依赖性越就越深，去美元化的难度就越大，对其他国家如此对我国更是如此。我国拥有近乎最大的美元储备，去美元化整体来说我们自己是去美元化的主要玩家，如果我国本身都严重的美元化、严重的依附和捆绑美元体系，那么何谈去美元化。

进而再言之，去美元化也同理的要去欧元化，去日元化。

3.4 中国巨额外汇储备的使用

中国用结汇制累计起了巨额外汇储备，这是中国在央行资产负债表下应对货币错配成功的一个关键。但负面效果现在大于其正面效果，所以其因其果都需要重新斩断。

上半场借助美元起跳，下半场下船去美元化，人民币要扬帆起航。

中国的巨额外汇储备应该从增值保值的思路确立到经济战略推进的思路上来，从投资公司变成中国经济战略推进的指挥部弹药库，对冲美联储影响和行使美元权力，用美元对阵美元霸权。

3.4.1 用外汇买进对中国经济发展至关重要的资源和技术，但鉴于这引起的重重障碍，其买进的目标应该更侧重买进外资在国内对中国具有重要战略意义的企业和资产。

3.4.2 借出美元还回人民币

借出美元，还人民币，用债务出海，去美元，建人民币通道，建人民币信用。这是人民币和美元置换的一个重要的杠杆。

3.5 货币互换、出口用人民币结算和他国用人民币发债一套组合打法

与战略需要国家建立货币互换、出口用本币结算与他国用人民币发行国债三个政策要组合成一个战略，要具有高度的一致性和统合性。这套组合拳的打法特别适用于一路一带战略。

这是币缘战略和地缘战略结合的一致性战略伙伴选择，要稳步推进。某种程度上这是一个农村包围城市的战略。这一战略解决了单一政策的种种冲突之处，也即种种制肘之处。

不进行一刀切的出口用人民币结算，从一些双边国家开始，用农村包围城市的战略思想。货币互换是前哨之战，实现出口用人民币结算，首先要用货币互换网络给对方输入人民币的流动性。从有人民币到挣人民币就水到渠成了。货币互换解决了传统的依靠顺差或逆差解决贸易国货币供应和结算的第一道门槛。

人民币在货币互换中流动起来了，则人民币在结算中就会流动起来，在结算中流动起来，则在中国在岸市场发行人民币国债则水到渠成了。

最终，需要人民币，需要还人民币，则要挣人民币，挣人民币，人民币国际化就活了。

结语

中国当有更高远的想象力，中国当有更宏伟的目标，美国不是榜样，人民币更不应该只是沿着美元霸权的老路去追求一个新的人民币霸权，中国应该率先走出金融社会主义取代金融资本主义的全世界人民的人民币之路。

2020年4月7日夜改毕

【朱超，别号笑书楼楼主，独立学者。】

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