核心观点

金融寡头和地产豪强、信息霸主，利字当头。大家都以利相交，但损害的是公众利益。华为这样的企业，立足基础研究，布局未来产业，是国之根本，增益于公众利益。前者应该加大规范治理力度，后者应该扩大支持支撑范围。

国家的强盛，肯定不是靠金融寡头、地产豪强、信息霸主，而是靠夯实的基础研究和坚实的教育培育。多一百个恒大不如多一个华为，多一个任正非胜过多一万个许家印，国家要的是发展和未来，这个支撑肯定不是靠房地产。

虽然把恒大这类企业和华为进行对比是羞辱华为，但我们不得不反思为什么地产豪强如此招摇豪横，而华为这样的企业竟然如此四面楚歌？为什么我们倡导的企业家精神不是任正非这样兢兢业业持之以恒的科技领军人物，而是许家印这类土豪加土鳖的资源套利者？

赵建：假如华为与恒大同时“落水” 我们该救谁？

来源：新浪财经意见领袖专栏2020年09月29日作者：赵建

编者注：本文作者赵建含沙射影，立场错误，观点歪曲！故意误导，敬请读者注意！

文/新浪财经意见领袖专栏作家 赵建（西泽研究院院长）

这个经典的伦理问题，如今摆在中国经济面前。

一个是中国的“新世界工厂”，在外面被围追堵截；一个是中国的“旧房产龙头”，现在是债务缠身流言满天。答案看上去很简单，肯定是救让中国硬核技术扬眉吐气的华为。恒大这样的大型房地产+债务集团，代表着中国旧的发展模式，旧的增长动能，以及越来越多的麻烦制造者。

然而答案还真不是这么简单：

1，华为出现问题，短期内不会引发系统性金融风险，只是会严重影响长期国运：代表中国经济迈向新动能、高质量发展的龙头企业折戟沉沙，无疑是对国运的打击沉重。当然，华为这种天然的狼性文化企业，一直在水里，不是一般风浪能打倒的。

2，恒大一旦出现问题，上万亿债务，上千家金融机构，上百万就业人员，几万座烂尾楼，在当前本就脆弱的金融体系上，保不准会引发一场金融动荡。虽然现在警报解除，但那份“谣传”的请求政府支持的报告所描述的情况，可能大部分也不是空穴来风。（当然与华为相关的就业不一定比恒大少，但是至少没有金融系统性风险问题）

3，非常重要的一点，华为的问题，并不是政府花钱能救的。甚至可以说，华为现在的麻烦，大部分是谁惹的？一个如此开放的民营企业，为何成为美帝国围追堵截的对象？

所以现实的情况大概率是，政府要救华为，不仅救不了，还会添更多的不确定性因素。政府若想支持华为，唯一做的可能就是——外交上多一点策略，少一些直接对抗。

但救恒大就简单了，不过是个钱的问题。最近几年，从安邦，到华融；从明天，到海航，不都有惊无险的救助了吗？

一旦发生问题，终局不难推演：债务重组，国家队接管，换个牌子消化包袱，继续经营。何况债务的背后还有那么多的房地产资产，只要房价再涨一下，不仅没有损失，还会有盈利。

恒大的真实情况到底怎样我们并不完全清楚。明股实债对赌协议，的确压垮了不少资本大佬，比如俏江南。何况这次传闻是1300亿。

这实际上是中国经济当前面临的一个重大的国运抉择问题：未来的经济动能，是靠世界工厂、新型制造业，还是继续靠建筑工地、房产债务集团，以及地方政府长期依赖的土地财政。

对国家来说，有些行业的确代表着未来，是诗和远方，是构建大国基业长青的力量。但眼前的苟且可能更重要。客观的说，在过去几轮下滑周期里，主要的经济拉动力量还是房地产+大基建。房地产救中国（以及中国足球），房地产创作信用和货币，房地产是国家资产负债表的压舱石，这些或许并不是夸大其词。

作为一个经济学研究人员，我不赞同从道德上对某个行业进行严苛审判，或者过度的妖魔化。如果没有这么多优秀的房企建了这么多优质的房子，中国的老百姓可能还是像几十年前那样住在拥挤不堪的筒子楼里。在每一轮经济下行周期里，如果没有房地产投资的拉动作用，中国的GDP下滑幅度和失业程度可能会非常悲惨。

可以说，大型房地产商的崛起，是中国轰轰烈烈的城镇化进程的微观映射。如果过去一轮工业化进程崛起的是制造业企业家（张瑞敏，曹德旺，董明珠等），以及后来财大气粗的煤老板，现在轮到了房地产老板（王健林，许家印，王石等）。看看现在谁还在玩足球或拍电影（需要超级自由现金流），就能发现这种行业轮动的奥妙了。

但是现在应该到了一个转折点了。中国的城镇化率已经超过了60%，中国的人均住房水平也近乎达到发达国家水平，如果还是依靠债务和投资拉动，而且债务越积越多、房价越来越高，这样的结局如何收场。掌握更多数据和情况的领导层，并不是不清楚。

这是一个不收敛的超级耗散系统：债务膨胀+房价飙升。如果任由其发展下去，或者在这个正反馈系统下让市场起决定性作用，结局一定是以债务崩溃+房价破灭的极端形式出现。市场是好的，是最优的资源配置模式，尤其是对一些市场原教旨主义者来说。但是，市场一旦加入了债务这个魔鬼（金融加速器），掺入了政府土地财政等复杂因素，它的出清方式也是非常残酷的。

不稳定是市场内生的，加入债务后就会以金融危机这种极端的不稳定现象呈现。一轮大周期，尤其是扩张速度快的大周期，关键的不是如何起飞，而是如何软着陆。改革开放四十年，每一次轰轰烈烈的运动式发展，着陆起来都非常不容易。这一次轰轰烈烈的房地产大投资，全国一片拆迁现场、建筑工地，背后又是不堪重负的债务：房地产商开发贷、政府地方债、居民房贷。一片债务大爆炸的蛮荒景观。这一切该如何收场？

有人说，继续这样也能凑合着混下去，靠房地产有什么不好的，中国人的购房热情还那么高，让市场起决定性作用吧。这是比较“幼稚”的市场原教旨主义的想法，对这种想法我只说两点：

第一，理论上，中国的房地产市场并不是真正的可以实现瓦尔拉斯均衡或满足福利经济学第一定理的市场，它是超级依赖债务并与一级土地供应商政府千丝万缕联系的畸形市场。这样畸形的市场，发展起来非常野蛮，出清起来绝对也是核弹当量级的。

第二，现实中，假如让市场起决定性作用，日本的房产泡沫破灭危机与美国的次贷危机，就是最好的例子。这样的事情一旦发生在中国，你觉得我们现在的金融治理能力和金融危机救助经验，能像美国那样量化宽松转嫁出去吗？

还有一个疑问，如果是治理房价上涨过快的问题，为什么要打击房地产的供给侧呢？按照经济学的供需理论，如果一个商品的价格过高，肯定是供给跟不上需求。在这个理论下，房价涨的快，应该大力支持房地产商，让他们多造房子、多卖房子，房子供给充足了，价格不自然就下来了吗？

这里面存在几个供需理论上没有考虑到的现实问题。第一个是政府捂地，房产商捂盘的问题。因为土地垄断，私人不能随便买地建房。在房价上涨预期下，尤其是中国的房地产价格涨落比较急促，是要涨就翻倍的涨，今年卖和明年卖，价格和收入可能就要差一倍。在这种情况下，房地产商有坐庄囤积居奇制造供给缺口拉高房价出货的动力。

第二，中国的房地产业是一个债务密集度极高的行业。从拿地，到建安，到销售，整个流程几乎都是债务支撑着。房地产商几乎就是依靠债务空手套白狼，同时购房者的购买力也是靠借贷提供，虽然首付要求很高，但是很多首付都是靠消费贷和其它贷款来补充，这意味着零首付。所以整个行业对债务依赖度极高。这个现象造成了债务支撑下的房价飙升和虚高。

第三，除了债务创造的虚高购房需求，土地转让金和其它税费，则构成了成本推动型的房价攀升模式。有学者测算过，中国的房价成本里面，被政府拿去的在75%以上。在人力、财务和建筑材料成本不断攀升的情况下，房地产商的利润越来越稀薄，于是只能走一条路：

通过扩大债务加快资产周转率。薄利，只能多销。

所以深层次的问题在哪里呢？恒大们可能只是一种表象，背后的土地垄断、土地财政和地方债务问题，可能才是症结所在。因此管制房地产债务，短期内可能倒逼他们为了降低资产负债率打折销售囤积的房产，在一定程度上降低房价上涨压力。但是当他们的住房供给能力被破坏后，房子的供给出现不足，难免会在局部地区造成购房恐慌（房屋库存不足），进一步诱发房价上涨。

相对来说，华为及其所在的行业，市场就比较纯粹一些，而且大部分是海外市场，与政府的利益纠葛近乎没有（那些宣扬华为内部与政府勾兑的言论没有什么根据）。我认识不少华为的工作人员，他们有严明的客户营销和开拓纪律，与政府的距离是底线。也正是因为不想多纠葛（因为在国内要开拓业务很难脱离地方政府），才以海外市场为主。这就使得华为具有天生的在大风大浪中游泳冲浪的经验。

另外，在众多制造业企业经不住诱惑大力开发房地产、财务公司做金融的时候（海尔地产、海信地产、格力地产等），华为丝毫不为此动心，所以也没有染上吸食债务鸦片的恶习。

所以，华为落水了，真的不太需要政府去救，因为华为一直在市场化、全球化的大风大浪中。而且政府救起来大概率是适得其反（道理你懂得）。对于华为来说，国家和政府所能做的就是：

以开放、智慧的外交策略营造更好的国际营商环境，不要让中国的民营企业成为两国关系处理不善的牺牲品。

当然，华为的被围追堵截，也是因为自己越来越强大，在国际市场上几乎是横扫千军。这难免引起竞争对手的恐慌，甚至触发了国家的安全性反应。这可能是华为在深水区中，不得不面对的一次前所未有的大风浪。

天地不语，四时行焉。无论是华为，还是恒大，无论是制造业还是房地产，该来的早晚要来。天道酬勤，天道酬善，自助者天助。我们共同祈愿：华为平安，恒大无恙，国运绵长。

(本文作者介绍：西泽资本（香港）首席经济学家，济南大学商学院教授，西泽金融研究院院长，曾担任青岛银行首席经济学家，平安银行研究中心主任。)

网友精彩点评

龙阳子君[江苏宿迁]

华为有未来，有科技，有发展！恒大有什么？

贵行有恒[云南]

选择什么发展模式，决定我们未来！支持一个华为！挺过这个坎，未来会有越来越多的华为公司出现。

翻了两次的咸鱼

无知！华为的5g技术和专利世界排名第一，也是中国几十年来唯一一个高科技行业真正做到了超越欧美。

相濡以沫V5[广东东莞]

关键是救一个恒大又来几个怎么办？华为只有一个

浮生未央55802[江西上饶]

这种问题想不不用想，一个吸血鬼早就该倒闭了

VEVO_LOVA[江苏南通]

恒大有没有把资产转移到境外呢？如果把资产转移到了境外，国内留下一堆债务，还要让政府承担，也就是大众的税收，这种逻辑从哪里来讲，都说不过去。还是那句话，如果有资产转移到境外，先把资产弄回来还债吧。

赖小胖娃[广东深圳]

恒大花了多少钱去收买了这个知识分子的良心？

恒大与华为：地产祸国与科技强国！

原创 八分斋  八分斋

导读：国家的强盛，肯定不是靠金融寡头、地产豪强、信息霸主，而是靠夯实的基础研究和坚实的教育培育。多一百个恒大不如多一个华为，多一个任正非胜过多一万个许家印，国家要的是发展和未来，这个支撑肯定不是靠房地产。

恒大的“文件伪造”事件，引起了全网热议，从公关处置上看，有钱就有资源，有资源就好办事。很高效，这事平了，网友看得云山雾罩。

6年前我就在呼吁，我们需要重视中国老百姓头上“新的三座大山”：金融寡头、地产豪强、信息霸主。过去的这几年，我们看到了经济结构调整上，对这一态势进行了有效遏制。

其中，金融寡头们制造的各种金融陷阱被填平，代表性寡头锒铛入狱，老百姓拍手称快。虽然从结构上，金融泛化带来的问题仍然没有解决，但对于加速催化催生金融系统性风险的问题得到了纠偏。

肖建华和吴小晖是金融寡头的标志性人物，他们攫取的巨额财富其实是老百姓的血汗钱，最终埋单的都是普罗大众。另外就是目前还各种后遗症的所谓互联网金融，也就是高利贷的互联网化，在金融寡头们各种倡导“钱生钱”、“赚快钱”、“发大财”、“发横财”的金融产品体系里，这一类对老百姓的危害更加纵深。

金融寡头不是独立存在，而是必然与地产豪强、信息霸主等互为作用。恒大所代表的地产豪强体系，标志着我们国家房地产泡沫的严重程度。作为老百姓，对于房地产的感受很简单：房子太贵，房奴太多。

地产豪强赚钱的方式，看李嘉诚就一目了然。各种便利拿地囤地不开发，涨价增值再卖掉套现，成本基本是银行的，利润全部是自己的。李嘉诚们常常可以轻易出售囤地，动辄赚到上百亿，但那么轻松可以转移走资金而避开规税，漏洞很大问题很多。

恒大们则是另一个方法，拿地，找银行，绑政府，钱袋子是自己的，烂摊子是政府的！被指伪造的报告，网友们其实心知肚明是行业特征。究竟是空穴来风还是行业趋势，傻子不多的话没那么多人容易被骗。

我关注的角度是，恒大开了个战略投资发布会，延续高调模式，向全社会宣示自己有各种过硬的朋友圈。照片刷遍网络，有网友直指许家印的朋友圈来站台的，大多数是恒大欠钱的对象。也有网友说，这是个高调的游戏。

国家推动“房住不炒”几年，但房地产行业的惯性仍然在持续，宏观调控用控制流通、交易门槛等避免了房地产泡沫被刺破的风险，但并没有遏制住房地产行业泡沫化的发展。恒大事件极具现实意义，我看到的契机是贯彻落实房地产政策的转折点已经出现。

也即，国家不能再放任地产豪强为所欲为，给经济结构造成进一步的风险，不然买单的还是老百姓。因此，不是深深房这样的国有企业停牌四年后应否变成地产豪强钱袋子的问题，而是对这种不对等扩张攫取进行纠偏的问题！恒大再高调，大势已不可违。

相应的，对比一下华为。被美国全球追杀这么些年，我们没有看到任正非类似许家印的朋友圈，老任显得那么孤独，那么一枝独秀。泱泱中国那么多所谓的商界巨子、企业大家、行业领袖，至今站出来替老任说句话的都寥寥无几。

想想柳传志当年护短联想，泰山会一群企业主集体站台发声，风头无两，给网友感觉不可一世。作为资本家和新买办，属性就是牟利，倒是没有什么可抱怨的！要是把任正非和这些人等同对比，那是侮辱任老。

再看看江南会这帮人，各种风云际会，人前集体光鲜，人后各种苟且。但在一个观念被深度改造的环境里，这些人是公众的偶像，是追求的目标，财富才是一切，有钱就是大爷。

更大的问题是，为了利益最大化，为了维护既得利益者的已得利益，这些人会毫不犹豫的和维护资本家利益的西方价值体系站在一起。中国套利，转移财富，继续套利，屁股很脏但脸面光鲜。关键时候，这些人会为了利益出卖可以出卖的任何东西，遑论家国情怀？！

这样的圈子，自然是容不得任正非这种异类的，对比之下，显得前者多虚伪浅薄。当然，有人愿意写入史册，有人愿意写入账册，价值观本身就天壤之别。许家印找的朋友圈壕很正常，任正非的事业圈憨也很正常。

金融寡头和地产豪强、信息霸主，利字当头。大家都以利相交，但损害的是公众利益。华为这样的企业，立足基础研究，布局未来产业，是国之根本，增益于公众利益。前者应该加大规范治理力度，后者应该扩大支持支撑范围。

国家的强盛，肯定不是靠金融寡头、地产豪强、信息霸主，而是靠夯实的基础研究和坚实的教育培育。多一百个恒大不如多一个华为，多一个任正非胜过多一万个许家印，国家要的是发展和未来，这个支撑肯定不是靠房地产。

虽然把恒大这类企业和华为进行对比是羞辱华为，但我们不得不反思为什么地产豪强如此招摇豪横，而华为这样的企业竟然如此四面楚歌？为什么我们倡导的企业家精神不是任正非这样兢兢业业持之以恒的科技领军人物，而是许家印这类土豪加土鳖的资源套利者？

转眼又一年，国庆将至。今年我们赞扬抗疫英雄，国家倡导学习人民英雄、共和国勋章获得者！老百姓开始深刻感受国家以人为本的贯彻落实，中国人自去年国庆阅兵以来更加团结一致众志成城，国家在重大决策上也延续一直以来集中力量办大事的优势。

百年未有之大变局，我们感同身受。谋变先谋定，亟待解决的“新三座大山”问题会成为建设和发展的绊脚石，历史洪流中恒大之类不过沧海一粟，历史人物中许家印之流压根不值一提。任正非这样的人才是真正令人尊敬的企业家战略家思想家，华为这样美国举国之力打不死的企业才是未来产业的模样模板模范。

最后，祝任老和华为以及所有支持他们的人国庆节、中秋节快乐！祝我们的祖国越来越富强、中国人越来越有精气神。