【豪门世族全球视野Ÿ保险专题导读：“预计今年大公司增速将低于行业，市场份额还会有一定幅度的下降。”3月25日，中国人寿总裁林岱仁在业绩发布会现场，颇为坦诚，又略带些无奈地说。】

随着2014年年报的发布，作为国内市场曾经的“老大哥”中国人寿，面对着更多来自市场的挑战，正在逐渐失去其过往的市场地位。

市场份额下降，是主动调整的后果？

年报显示，中国人寿2014年实现营业收入4457.73 亿元，同比增长5.2%，归属母公司股东净利润322.11 亿元，同比增长30.1%，每股收益1.14 元。在净利润高速增长的同时，却是市场份额不断下滑的尴尬现实。

数据显示，数据显示，中国人寿2014年已赚保费为人民币3301.05亿元，较2013年同期增长仅为1.6%。这也使得中国人寿的市场份额进一步产生了下滑。2014年，中国人寿市场份额约为26.1%，相比2013年30.4%的市场整整下降了4.3个百分点。

不过，在中国人寿总裁林岱仁眼里，取得这一成绩却已然是难得。林岱仁表示，市场份额下降主要是由于公司主动调整业务结构，以及其它中小型保险公司超快速发展的结果。同时，他还预计，中国人寿2015年市场份额或再下降。

这个预期正在不幸成为现实。来自保监会的数据显示，2015年1-2月，按原保险保费收入排名，国寿、平安寿险和新华依旧保持在前三名，收入分别为1148.6亿、644.7亿和423.4亿，市场份额分别为26.2%、14.7%和9.6%。三者市场份额合计为50.5%，与上月相比有所下滑。

不过，林岱仁在25日的年报发布现场表示，2014年年初时，中国人寿预期其市场份额可能降至25%，而当前却取得了26.1%的市场份额，高于公司市场份额底线预期，提振了公司经营信心。

从数据上看，中国人寿确实是在其业务结构上，作出了调整。数据显示，中国人寿2014年传统的寿险业务已赚保费为人民币2855.74亿元，较2013年同期下降1.8%。与此同时，健康险业务已赚保费为326.24亿元，较2013年同期增长了34.9%。此外，意外险业务已赚保费为119.07亿元，较2013年同期也取得了20.3%的增长。虽然后两项业务的体量无法与其传统的寿险业务相比，但增速的不同，显示了中国人寿其业务结构调整上的努力。

只是，中国人寿这艘身躯庞大的大船转向起来，却并不那么容易，市场的环境也再给中国人寿更多的挑战。尤其是在当下这个牛市里。

近千亿退保，是否隐患？

年报数据显示，2014年中国人寿退保金达976.85亿元，相比2013年的648.63亿元大幅增长了50.6%，保率达到5.46%，这与2007年大牛市之时的情景如出一辙。

彼时，国内资本市场正经历一场大牛市，大量资金涌向股市，保险市场不但攀升。彼时，中国人寿退保金达436.61亿元，较2006年增长51%，退保率达到6%。

而当前，无论是监管部门还是机构，对于资本市场都有着长期牛市的预判。显然，未来资金将持续从保险市场抽离。这对于中国人寿而言，显然不会是个好消息。因为与同业相比，其无论是退保率，还是退保规模，都显得异常高企。

在目前已发布年报的三家保险公司中，中国平安2014年公司退保金为101.88亿元，虽然相较2013年也有着34.5%的高速增长，但其2014年的退保率仅为1.3%，比2013年仅上升了0.2个百分点。

而新华保险虽然2014年退保率达到了9.2%，但其退保总额为490亿元，与中国人寿近千亿的规模相比，显然少了不少。

在分析师眼中，退保率的高企，正是中国人寿当前面临的最大的两大问题之一。据媒体报道称，分析师指出，当前中国人寿面对的最大问题是退保和现金流。2014年，中国人寿流量退保率达到29.6%，赔付率达到40.6%，费用率达到16.7%，三项现金流出合计占已赚保费的86.9%，现金流出过大，这在很大程度影响投资资产积累和资产配置，成为公司隐忧。

不过，针对此，中国人寿管理层则给出了“中国人寿不存在现金流问题”的回答。中国人寿副总裁杨征在25日的年报发布现场表示，中国人寿前两年也有过满期给付高峰和退保高峰，把到期资产因素考虑之后，近期到期资产和到期负债高度匹配的情况下，满期给付和退保现金流出并不存在任何压力。

不过，牛市带来的压力对中国人寿还是不言而喻的。同样，这也为中国人寿带来的机遇。据杨征表示，2015年该公司将加大对海外市场的投资，并适当增加对A股市场的投资。

牛市中，加码权益类投资

年报数据显示，2014年，中国人寿净投资收益率为 4.71%，总投资收益率为5.36%，为5年来的最好水平。其中，固定收益类资产出现了下降，由2013年的89.94%下降至85.9%，权益类投资由2013年的8.39%上升至11.23%，其中其他权益类投资上涨迅速，由2013年的0.89%上升至2.73%。

在机构的研报中，中信证券分析称，中国人寿在2015年加仓权益是“大概率事件”，预计至少主动加仓3个百分点。

加强对资本市场的投资，这也是自2014年以来整个保险行业的整体逻辑。截止至3月25日，在已披露年报的上市公司中，有117家公司前十大流通股股东中出现保险资金的身影，其中，有57只个股为险资本期新进品种，18只个股获得险资本期增持，18只个股本期受到险资减持，持股总数达351亿股，市值达8498亿元。

行业数据显示，2014年，保险资金投资收益率6.3%，比上年分别提高了1.3个百分点，创5年来最高水平。

杨征在25日已然对中国人寿未来的投资策略有所解读，杨征表示，尽管去年增加了400多亿元规模的私募股权基金、未上市股权投资等其他类权益投资，但杨征认为，与2.1万亿的公司投资资产相比，该规模占比仍太小。起步阶段增幅较大，未来不会保持如此高的增速，但接近9成的固定投资占比结构也将逐步打破。

显然，中国人寿这艘大船正在缓慢地转向。作者：老虎财经全磊健