【豪门世族全球视野Ÿ股市专题导读：周五再逢利空。证监会表示，券商两融业务不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动。】

受此消息影响，仍在交易的海内外指数快速下跌。一市场人士表示：“中国社会资金入市激情确实太疯狂。境外资金也觉得涨得太高所以积极出货，从今天5点开始的夜盘，H股指数和A50指数均大幅下跌，跌幅均超过4%。”

禁止伞形信托

据证监会网站消息，2015年4月16日，中国证券业协会召开证券公司融资融券业务情况通报会。

中国证监会主席助理张育军出席会议，并对证券公司开展融资融券业务提出了七项要求。不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动，不得为场外股票配资、伞形信托提供数据端口等服务或便利。

具体的七项要求为：一是要坚持依法合规稳健经营，进一步强化两融业务的合规管理，落实合规责任；

二是科学合理来确定融资业务规模，适当控制经营杠杆，有效防范流动性风险；

三是加强两融业务风险管理，根据市场情况及时调整初始保证金比例，标的证券管理等手段，合理确定融资杠杆；

四是不得以任何形式开展场外股票配资、伞形信托等；

五是注意防范客户风险，对高比例持仓、持续亏损群体加强规范引导，对风险较高的标的证券采取相应管理措施。

六是加强客户管理，适当性管理要求，加强投资者教育，引导客户专业投资理性投资；

七是促进融券业务发展，丰富券源渠道，满足市场融券需求。

华泰证券首席策略分析师徐彪点评如下：

1，什么严禁证券公司参与配资伞型信托都是老调重弹；融券规模也不是政府想发展就能发展起来的。真正的杀手锏来自营业杠杆和两融杠杆调整的可能性，言下之意：你敢继续涨，我就敢调，一定把你摁下去。

2，市场会听话么？五五开，现在的市场，存量大佬投资者说了不算，增量大妈们说了算。大佬们听懂了，大妈们能听懂么？不好说。

3，最佳结果，大盘在4000～4500震荡，重新进入做主题的节奏。

4，最差结果，大盘周一调整后被拉起，指数直奔4500，管理层被迫调券商经营杠杆和两融杠杆，暴跌，然后踩踏，4000能否守住看天看命。

伞形信托规模不大

事实上，年后以来监管部门一直有意在收紧证券公司的相关融资类业务。此次两融业务不得以任何形式开展伞形信托，预示着牛市的上涨斜率显然已经超出了监管层的容忍度，慢牛可能更符合管理层基调。

所谓伞形信托，是指由证券公司、信托公司、银行等金融机构共同合作，结合各自优势，为证券二级市场的投资者提供投、融资服务的结构化证券投资产品。具体来说，就是用银行理财资金借道信托产品，通过配资、融资等方式，增加杠杆后投资于股市。

一般而言，伞形信托这种投资结构是在一个信托通道下设立很多小的交易子单元，通常一个母账户可以拆分为20个左右的虚拟账户，按照约定的分成比例，由银行发行理财产品认购信托计划优先级受益权，其他潜在客户认购劣后受益权，根据证券投资信托的投资表现，剔除各项支出后，由劣后级投资者获取剩余收益。伞形信托针对的劣后级投资者主要是自然人大户、机构客户，以及一些集团旗下的财务公司。信托产品参与年限一般不超过3年，投资门槛通常为300万元。

作为一种新型的金融工具，伞形信托中的优先级资金主要来源于银行，其最为吸引人的便是劣后资金可以用较少的资金配资，从而利用杠杆在二级市场博取高收益。据悉，目前市场上伞形信托的优先级与劣后级金额的比例主要分为1:1、1:1.5、1:2、1:2.5以及1:3，这也意味着投资者可以2倍、2.5倍、3倍、3.5倍和4倍的杠杆进行股票交易。

值得注意的是，目前伞形信托的杠杆率最高可达1:3，而融资融券的杠杆率多为1:1。同时，伞形信托的劣后投资端的配资成本约为8%，低于融资融券8.6%的行业标准。这就意味着，通过伞形信托，劣后端可以利用更为便宜的银行资金用于A股投资。

在牛市氛围下，伞形信托较高的杠杆比例，无疑是吸引劣后端资金的重要原因。但是，杠杆就像是一把双刃剑，在助涨的同时，面临市场大幅下跌的情况，其助跌作用也同样明显。

业内人士表示，此前传出的商业银行主动降杠杆、证监会对两融资金的整顿，其实已经给机构敲响了警钟。在市场震荡加剧的当下，如今两融不得参与伞形信托的消息，也是部分市场人士预期之中的。

“其实，整个伞形信托规模并不大，但这意味着高杠杆蕴含的风险已经引起监管机构的担心，此次叫停是一个很重要的信号，市场信心会受到打击，但牛途不改。”一位市场人士表示。

根据招商证券年初的统计，目前银行资金在整个市场的融资余额占比不高，并预计伞形信托的规模为3000—4000亿元，总体规模不大，因此对市场的整体影响不大。来源：老虎财经  作者：成邦