【豪门世族全球视野Ÿ证劵专题导读：员工持股计划恋上杠杆已经成为“暴涨股”的标配。在层出不穷的上市公司持股计划中，通过资管产品进行杠杆融资逐渐成为主流玩法。】

在员工持股计划安排一定比例的杠杆，这对于二级市场的机构来说无疑是定海神针——优先级资金将享受稳定收益，而持股员工（持有次级份额）的收益将随股价波动而被放大，如果标的股票下跌到平仓线，持股员工将血本无归。

杠杆撬动的员工持股计划

进入2015年以来，上市公司密集发布员工持股计划，据不完全统计，1月份就有超过30家上市公司推出或完成员工持股计划。

其中，上市公司利用杠杆方式推出员工持股计划格外受到关注，因为通常这类公司推出员工持股计划后，股价都获得了暴涨。

以洲明科技为例，3月2日晚，停牌近一个月的洲明科技披露了第一期员工持股计划草案，其员工持股计划也采取了流行的结构化方案。

公告显示，洲明科技第一期员工持股计划预计筹集资金总额不超过4000万元，资金来源为员工合法薪酬、自筹资金，用于全额认购由方正证券设立的方正-洲明科技员工持股计划集合资产管理计划的次级C份额。

据悉，方正-洲明科技员工持股计划集合资产管理计划份额上限为1.8亿元，分为优先级A份额、次级B份额和次级C份额。其中，优先级A份额由银行认购，按照8%的年参考收益率(以实际为准)按实际存续天数优先获得收益；次级B份额由公司高管出资认购，按照7%的年参考收益率按实际存续天数获得收益，规模均不超过7000万元。而公司实际控制人林洺锋先生将为该集合资产管理计划中的优先级A份额的本息提供质押担保和连带责任保证。

值得一提的是，在洲明科技发布草案后，公司股价强劲暴涨，从复牌前最后一个交易日收盘价17.27元，暴涨至3月5日最高价20.55元，短短三个交易日累计涨幅18.99%。

事实上，自从2014年6月证监会发布《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》后，除股权激励以外，上市公司在员工激励方面又有另一个新选择，员工持股计划便逐渐掀高潮，结构化员工持股计划从2014年下半年开始流行起来。

二级市场的定海神针

进入2015年，除了洲明科技以外，益佰制药、久立特材、国电清新、宜华木业、星宇股份等上市公司相继推出员工持股计划，方案公布后，公司股价涨势如虹。

1月12日晚，宜华木业公告推出员工持股计划，按照2:1的杠杆比例认购兴业证券资产管理有限公司设立的鑫众16号集合计划中的次级份额。公司股价从2月12日收盘价7.57元，飙涨至2月26日最高价8.68元，5个交易日累计涨幅14.66%。

益佰制药则是2月16日晚公布员工持股计划草案，按照1:1 的比例设立优先份额和次级份额，认购由上海长江财富资产管理有限公司设立的益佰1 号资管计划的次级份额。公司股价从2月26日收盘价37.55元，上涨至3月5日最高价43.77元，8个交易日累计涨幅16.56%。

其实，还有很多上市公司都有类似的涉及杠杆条款的结构化产品的身影，上市公司实益达更是凭借1:24的杠杆比例而“傲视群雄”。

一般来说，员工参与持股计划都显示对公司发展有一定的信心，公司资质应该不错；同时，员工持股之后，相当于企业的股东，将企业利益和员工利益绑在一起，有利于员工积极性的发挥，对公司来说是利好。

上述种种案例显示，公司高管或员工以区区几千万的出资就撬动了几亿的资金，而这些资金用来买自家的股票，对股价刺激可想而知。

一位市场人士甚至表示，这对二级市场机构来说无疑是定海神针，通过杠杆撬动的员工持股计划，虽可降低员工的持股投入，但也借此放大了收益或损失。如果出现证券市场风险，标的股票暴跌，次级持有人将面临血本无归风险，相反标的股票上涨，也因为杠杆效应为次级持有人带来几何倍数的收益。作者：刘小西