狂欢落幕、屠刀将至，美元新周期的杀戮与救赎

原创 观雨大神经2022-01-24云阿云智库•金融与经济战

导读：经济危机最极端的情况就是国家秩序发生崩溃。对于普通人而言，失去秩序就意味着失去一切。这么说起来美元确实可恶，然而遗憾的是大多数国家并没有选择的权利。

1

放水的日子

我的朋友文轩是一个爱吃泡面的投资天才，近两年他毁家纾难，为A股的发展做出了巨大的贡献。

不过文轩也不是完全没有收获，他老早囤的那一屋子泡面，涨价了。

“东西越来越贵”可以说是全世界人民在近两年的一个共同感受，造成这个局面的核心驱动力，就是美国两任总统的接力大放水。

懂王在2020年把美联储的资产负债规模（大致等于基础货币数量）从4万亿美元干到了7万多亿美元，拜登再接再厉，如今已经干到了接近9万亿美元。

当然了，也不是只有美国在干这个事，印钞是所有国家的爱好，尤其是在经济不景气的时候。

只不过大多数国家的货币并不坚挺，他们如果相对美元贬值得太厉害，国民就会去挤兑美元，造成外储流失。

现在既然美元带头放水，先贬为敬，那么其他国家自然也就可以跟着一起加大印钞力度了。

而且这个时候如果你不跟风放水，甚至还会吃亏。

因为如果你不放水，就意味着你国内的以本国货币计价的资产会比较便宜（股票、房产之类）。而美元是世界货币，别人在这个时候就可以挥舞着印出来的美元来低价收购你的资产。

既然放水很爽不放很亏，那还犹豫个啥？大家赶紧嗨起来吧~

于是一时间整个世界“洪水泛滥”，比如说欧洲央行就紧跟美国步伐，同样在2020年让自己的印钞机一飞冲天。

所以过去两年的全球经济关键词只有一个：通货膨胀

前段时间我们聊到了哈萨克斯坦的骚乱，这个骚乱的起因就很有代表性：液化气涨价。其实就在相同的时间里，哥伦比亚首都波哥大也发生了骚乱，原因是公交车涨价。

一个国家的经济发展情况有主观因素，也有客观因素。不过国家的实力越弱，客观因素的影响也就越大。

对于哈萨克斯坦或哥伦比亚这样的国家来说，他们对通货膨胀是无能为力的，因为他们只是全球产业链中的一小环，左右不了任何事情。

这个世界并非一个公平的自由市场，美联储随便签几张支票就可以掠夺各国的财富。而在全球产业链中的生态位越低，且自身产业链条越短的国家，风险就越大。

因为这些国家的大多数商品和生产资料都依赖进口，他们自己只出产部分种类的资源和产品，自然无法在席卷全球的涨价浪潮中置身事外。

不过跟接下来的事情相比，现在发生的混乱只能算是“洒洒水”

2

新的周期

2019年7月末，美联储开启了十年以来的首次降息，之后一发不可收拾，美国联邦基金利率从2019年的2.16一路狂泻到2021年的0.08。

降息降到今天，已经降无可降，享受完通胀狂欢的大佬们突然发现自己的头上悬起了一把达摩克里斯之剑：美元加息。

这当然会让大佬们感到慌张，因为美元加息会增加资金成本，从而对敏感的金融市场造成巨大冲击。

不过对于普通人来说，金融市场的震动只是看个热闹，它在大多数时候还是以收割富人和投资天才为主，一开始还不会直接为难穷人。

那么普通人是不是就可以高枕无忧了呢？

当然不是，美元加息在冲击金融市场之外还会造成另一个后果，而这个后果将动摇很多普通国家的国本，甚至直接摧毁穷人钱包里的最后一个铜板，它就是美元升值。

这里需要说明的一点是，美元加息不一定会造成美元升值，但美元加息确实是促进美元升值的一个积极因素。尤其是在全球货币集体摆烂的今天，美元加息对美元升值的促进作用会非常明显。

我们先来看看历史上发生过什么，下图是美元指数的历史走势，在1996年-2000年出现了一次大幅的连续上涨。如果大家还有印象的话会记得，这段日子里爆发了亚洲金融危机。

这场危机给东南亚和东亚地区带来了巨大的灾难，其中仅泰国一国就损失1400多亿美元，超过了他们当时一年的GDP。

我们平时吐槽的都是美国人通过美元贬值的方式来对他国实现“废纸换商品”的效果。但如果美元真要把价值升起来，那可就是直接要命了。

这背后的原因主要有四点：

首先，现在的美元升值往往是因为人为降低美元供给造成的，所以就会伴随全球的通货紧缩。这对于身处全球产业链中的老板们来说，意味着赚钱变得困难。

钱难赚，投资者们自然就要从各个项目里撤资，而这就包括了在各国运转的外资项目。随着外资的撤离，之前投入到这些国家的美元便开始流出。

第二，为了方便国际间的交易，这个世界上有大量的债务是用美元来结算的。各国身上都背着一屁股外债。

而美元的升值就意味着债务压力变大。在这种情况下，负债大佬们会倾向于赶紧用本国货币兑换美元去还债，不然越往后越还不起了。

第三，即使没有什么特殊的事件发生，各国的富人们也会在美元升值的时候更倾向于持有美元，并将其转移到美国去。

那为什么一定要存到美国呢？

这是因为大佬们的资金体量大，本国银行里的美元数量又有限，对于他们来说，以后想取的时候能不能取得出来是一个很现实的问题。

所以最稳妥的方式当然是趁着经济还能正常运转的时候先把钱挪到美国去。

最后，在美元升值的周期里，美联储的利率往往也处于高位，本身就对全球的美元有很大的吸引力。

这些因素凑在一起，结果就是美国之前洒出去的钱在这个时候又回来了。

这个现象称之为“美元回流”，至此美元完成了一个先“放水”然后再“收水”的过程。

那么等这些国家不断流失美元后，他们本国的市场会发生什么呢？

之前美元放水搞得所有东西都涨价，现在美元收水了，国际上各种大宗商品的价格也大概率下跌，那么各国国内的物价是不是也要回落了呢？

事情有这么简单就好了。

3

渣都不剩

要研究美元回流对普通国家的影响，97年的亚洲金融危机是一个很好的样本。

在当时的危机中，东南亚诸国的房价和股价跌得七荤八素，吞噬掉了大批投资天才们的身家。但另一方面，消费品的价格却又芝麻开花节节高，于是投资天才们不仅身家被吞噬，还连粥都喝不起了。

这是怎么回事呢？

其实这背后就是大资金和小资金的区别。投资品的泡沫大，决定价格走势的主要因素是大资金的流向；消费品的泡沫小，决定价格走势主要因素是供需和成本。

大资金的操控者自然是富人，富人会先于普通人受到通缩的打击。眼看自己的事业翻身无望，他们会选择放弃努力然后兑换美元去美国。

在这个过程中他们会抛售在本国的资产，包括股票和房子。本来大环境就不景气，大佬们再来个清仓大处理，资产泡沫当然会受到打击。

另一方面，美元升值会带来外债压力和资金成本的提升，所以大佬们会降低投资的冲动，把资金从高风险的领域转移到一些避险项目上，于是资产泡沫就成了无源之水。 

那消费品的价格为什么会涨呢？

首先，对于这些普通国家来说，美元少了，能在世界上买到的东西自然就少了，而自己又造不出，所以会导致国内市场的供给减少，进而导致国内物价上涨。

当然，还有第二个原因：

这些国家发行自己的货币的时候，基本上是以美元储备来背书的。

该国的国民把赚来的美元存入银行，银行就发行相应的本国货币给他们。本国货币在国内流通的价值基础是“它可以随时换到相应的美元”。

按照这个逻辑，理论上如果美元流失了，你就应该注销掉相应的国内货币。而在实际操作中，基本上看不到哪个国家会因为美元流失而去注销自己的货币。

相反，随着能够用于国际间交易的财富大量减少，各国只得开始掠夺国内财富以维持本国系统的正常运转，而掠夺国内财富的最好方式就是印钞。

因此我们会看到，这些国家在美元流失的时候，不仅没有减少本国的货币量，反而还大肆印钞，在美元通缩的情况下引爆本国的恶性通胀，全面提升了国内产业链各个节点的成本。

最终的结果就是资产暴跌，物价暴涨，富人买的东西跌价，穷人买的东西涨价。

当然了，也不排除一种极限的情况，就是印钞印成津巴布韦那样了，那所有东西的价格都会涨到天上去。不过这样的数字变化已经毫无意义。

这整个流程走下来，简单的说就是：美国先通过放水给你一个泡沫，并以此换取你的产品，然后再通过收水把这个泡沫也一起打包带走，渣都不留给你。

4

今年会加息吗？

我们先看一下我们现在处在一个什么样的时间节点。

美元指数在2015年的时候曾经出现了一波明显的暴拉，同时也顺手引发了3年后的阿根廷和土耳其经济危机。

美元升值有很多因素，但就2015年的这波暴拉而言，和同年开启的加息周期有很大的关系。

美国联邦基金利率从2015年的0.13一路加到了2019年的2.16。

加息虽然可以挽回一些美元价值，但一个主权货币的价值在根本上还是看这个国家经济的景气程度。美国想通过加息提升美元价值，但又不能太过冲击经济的基本面，这个平衡其实很难掌握。

到2019年的时候，美国经济的复苏并不理想，再加上大统领又祭出了贸易战这种砸场子的动作，导致老板们的生活便愈发艰难。

左思右想，美国只好重新开始放水，于是就有了2019年开始的大幅降息。

得益于疫情下的全球摆烂，美元利率的跳水居然没有造成美元指数的暴跌，它只是高位震荡了一下。

不过降息刺激经济的边际效益会越来越小，总不能无限制的加大剂量，再加大就要变成负利率了。

维持美元统治地位的基础是全世界对它的信心，所以它的基本信用底线还是要有的，对于愈发严重的通胀，它总要有所反应。

于是美元加息的预期就又来了。那美元在今年到底会不会加息呢？

如果我们对比一下之前的几个周期，就会发现美元指数在近期的最高点（2017年）并没有达到20年前的水平。

而美元利率的水平更是远远低于上世纪90年代末和本世纪初的两个高峰。

也就是说2015年开始的加息之路很可能只走了一半，只不过因为经济数据太拉胯而被迫中止。

既然上次加息只走了半截，那么接下来肯定还会找机会加。而现在的一些关键经济数据也达到了加息的要求。

首先是这个CPI（物价指数）飙得比较猛，我们就看一下最近五年（2016-2021）的走势，该指数进入2021年以后属于原地起飞了。

这就是刚才所说的“愈发严重的通胀”，但仅仅是物价上涨还不足以促使美元加息，因为物价上涨利于企业的盈利，金融市场的表现也会很好看。

但是等物价上涨传导到人工工资的时候，情况就不一样了。

打工人的工资水平一旦涨上去，大佬们就会非常难受，他们要么裁员，要么关门。无论怎么选择，就业率都会下跌，为了避免这样的局面，美联储就会赶紧跳出来想办法把通胀摁下去。

也就是说打工人忍受了长时间的高物价，好不容易等到自己的收入也要开始上涨的时候，大佬们就要动手抑制通胀了。

这可能就是打工的宿命吧。

那么美国现在这个工资到底涨了没有呢？涨是在涨，但并不突出，上涨幅度不如整体的CPI

如上图所示，这个曲线比较平滑，打工人的收入提升很温和，老板们依然可以通过物价的暴涨赚到钱，似乎一切尽在掌握。这也是美联储至今还没有加息的重要原因之一。

但问题是现在没有暴涨，不代表未来不会暴涨。

我们再来看一组的数据：

美国的职位空缺率在2021年突然大幅攀升，从数据上看，美国的劳动人口严重供不应求。

这可能是因为美国人越来越躺平，也可能是因为美国的就业机会越来越多（毕竟放了那么多水），反正就这个劳动力供求关系的变化而言，美国打工人的工资暴涨就在眼前了。

于是美联储在这个时候便不得不摸出了他的加息大棒...不过他在加息前还有最后一个顾虑，就是怕加息对经济的冲击过大，一下把就业率给打没了。

那么美国的就业率是怎么个走势呢？

2020年初受到疫情影响曾一度跳水，但很快恢复，现在正在稳步提升中，看起来有底气承受一些冲击。

这下连就业率也不用操心了，美元加息可谓是万事俱备，所以今年加不加根本没有悬念，悬念只在加几次而已。

5

可能的致命一击

如果未来的加息真的造成了美元的大幅升值，那么普通国家的货币体系就可能会因为外储流失而面临崩溃风险。同时他们身上承担的美债也将面临无力兑付的困境，而这又进一步动摇了这些国家的主权信用。

经济危机最极端的情况就是国家秩序发生崩溃。对于普通人而言，失去秩序就意味着失去一切。

因为现实中的各种财产和权利本质上都是一种秩序。

你所拥有的东西，均来自于高阶暴力的背书。高阶暴力一旦失能，你在这个国家的所有权益马上就会灰飞烟灭，甚至连你住的房子都不一定是你的了。

这么说起来美元确实可恶，然而遗憾的是大多数国家并没有选择的权利。

你总不能因为害怕被美元收割就关闭国门，而只要保持国门的打开，就一定会被收割。

这是两杯毒酒，毒性的根源在于这些国家的实力差美国太远。

这个世界本来就不需要分割成太多的国家，因为体量小的独立市场不仅效率低下，而且很难抵挡住世界级镰刀的收割，特别倒霉的还可能遭遇致命一击：金融战争。

在各国美元流失之际，金融大鳄们绝对有兴趣对着那些形单影只的弱国踩上一脚，对其金融市场发动全面打击。

我们还是以97年的亚洲金融危机为例来进行解释，索罗斯当年搞泰国的基本套路是这样的：

他先去泰国借入大量泰铢，这个过程较为缓慢，不至于对市场造成太大影响。然后把这些大量的泰铢集中抛售（换成美元），造成泰铢汇率暴跌，再用美元把暴跌后的泰铢买回来。

这时候你能买到的泰铢远远多于当初借到的泰铢（因为贬值了），于是你还掉欠银行的泰铢后还白赚了一大笔。

这个原理说起来简单，但能够实现的前提就是泰国正处在美元流失的大趋势中。

当时泰国国内有大量的外来投资，其数量已经超过了本土资本，这些随时可能跑路的钱撑起了泰国的经济泡沫。另外为了刺激经济，泰国一直对国内单位的跨境借款没有限制，这就造成了其国内存在巨额的外债。

在美元回流的周期里，这种“泡沫严重+外债过高”的国家基本就是为金融巨鳄们量身定做的下酒菜。

在索罗斯突击抛售泰铢时，泰国政府不得不采取行动去维护摇摇欲坠的泰铢价值。

他们一方面继续允许货币的自由兑换以稳定人心，另一方面又消耗大量外储去持续买入泰铢，以此来对抗泰铢贬值。

然而作为一个债台高筑且单打独斗的小国，泰国根本没有足够的弹药来抵挡索罗斯引发的泰铢抛售潮。

最终泰国外储耗尽，被迫放弃固定汇率，紧接着泰铢价格就一泻千里，该国经济泡沫彻底破裂，索罗斯成功做空。

从这个案例中我们可以得出这么一个经验：虽然平时各国的经济发展各有各的套路，但真到了大难临头的时候，决定生死的还是体量。

因此小国应对危机的最佳办法就是加入一个更大的体系抱团取暖，不要等到风暴刮起来了自己还在那单着。

这也是我为什么说哈萨克斯坦在这个时候抱紧俄罗斯利大于弊的原因，紧抱俄国大腿基本上也就意味着加强与中国的经贸关系，这样万一有困难的时候多多少少还能得到一些帮助。

6

结 语

经济从来无法独立于政治而存在。

政治决定了经济发展的基本环境，经济则决定了政治运转的选择范围，你的经济实力越强大，经济状态越健康，政治上的牌也就越多。

“选边站”如今已经成为了摆在很多国家面前的现实问题，其中最主要的选项无非就是中美，毕竟这两个国家在过去十年里联袂贡献了接近80%的全球GDP增长量。

对于普通国家来说，最好是能同时抱上这两条大腿。不过由于美国近几年对中国一直奉行对抗路线，所以各国左右逢源的难度变得很大。

比如说波兰的总理一个月前才发表过攻击中国的言论，现在他们的总统又突然表态会顶住美国的压力出席冬奥会。该总统的外交事务顾问则干脆指出：“波兰是美国的好朋友，但是同样能够和中国保持友好的关系。”

这件事从一个侧面体现出了很多国家的复杂心态，一方面想抱住大腿，另一方面又不敢贸然下注，所以只能先尽量不去主动得罪任何一方。

不过再复杂的政治经济模型也颠覆不了一个朴素的原理：货币不是财富，有需求的商品才是。

所以虽然未来的日子可能不会太好过，我们的朋友也可能不会太多，但制造业大国的抗风险能力还是毋庸置疑的。

我国这两年一直坚持审慎的货币政策，放的水不多，目前的外储也比较充足；再加上我国拥有全产业链，对美元的依赖程度也不如其他国家那么高，所以只要我国愿意，未来放水的空间还是有的。

不过话又说回来，虽然美元在历史上曾多次通过“放水-收水”的循环成功完成了对世界财富的收割，但不代表他们这一次也一定会成功。

毕竟加息是一件痛苦的事情，在资金成本高企的背景下，回流的美元不会有太高的投资热情，它们大都会选择在保本的项目里蹲着。

而如今美国的产业空心化非常严重，其经济发展已经非常依赖金融市场的繁荣，他们自己能不能经受得住长期大幅的加息本身就是个问题。

所以也不排除出现美元刚开始加息就顶不住的情况。

在平时，经济发展不一定是各国的头等大事，但在经济危机的时候，它就会变成头等大事。美国现在需要一个更好的经济环境来庇护他们走完整个美元升值的周期，所以未来中美经贸关系出现缓和的概率很大。

如果美国硬是头铁不去改善经济环境，那他们就很难走完整个美元升值的周期，很可能会像上次一样走到一半就掉头放水。若果真如此，美元信用恐怕就真的没救了。