中国长城资产重整策略报告（二）

原创 李桂松等云阿云智库资管项目组

导读：本报告系统阐述中国长城资产在中央汇金控股与监管重塑背景下，通过"四位一体"策略与"1+1+N"操作模型实现战略重整的路径，聚焦不良资产处置、科技赋能、生态协同与运营深化，平衡国家战略履行与市场化可持续运营，打造国际一流的科技驱动型资管服务商。全文84000余字，由北京云阿云智库资管项目组原创出品。

云阿云智库资管项目组成员名单：

作者：李桂松 | 北京云阿云智库平台理事长

作者：李国熙 | 北京云阿云智库平台全球治理研究中心主任

作者：李富松 | 北京云阿云城市运营管理有限公司副总裁

作者：李国琥 | 北京云阿云智库平台资管院长

作者：李嘉仪 | 北京云阿云智库平台金融院长

作者：段小丽 | 北京云阿云智库平台公共关系总裁13811016198

云阿云智库全球合作

公共关系总裁：段小丽

联系电话：13811016198

联系邮箱：duanxiaoli2005@163.com

官方网站： http://yayqq.com

公司地址：中国•北京•西城

报告发布日期：2026年 1 月30日

研究团队：云阿云智库资管项目组

报告关键词

长城资产、中央汇金、不良资产重整、算法驱动处置、1+1+N操作框架、产融协同、城市运营、轻资产转型、智慧资管、生态重构

报告摘要

本报告立足长城资产被中央汇金控股后的战略转型背景，聚焦“国家风险化解使命与市场化可持续运营”的核心矛盾，构建“1+1+N 框架统领 + 四大支柱支撑” 的系统化重整体系。以“科技赋能、生态重构、运营为王、价值共生”为核心导向，深度融合北京云阿云 “算法驱动 + 全球资源 + 城市运营”的核心能力，通过不良资产处置全链条智能化、产融生态开放式整合、资产全生命周期专业化运营、公司治理与资本结构优化，助力长城资产实现从“规模增长”到 “结构优化”、从“处置型”到“运营型”的转型，最终打造为国际一流的科技驱动型特殊机会资产管理与综合金融服务商。报告明确短期（1-2 年）处置效率提升 40%、市场化收入占比突破 60% 的量化目标，长期形成“风险化解 + 资产增值”的可复制模式，为监管机构、合作方及行业创造多重价值。

目录

第一章 引言：战略重整的时代背景与核心命题

第二章 现状深度研判：优势、挑战与战略窗口

第三章 重整总体框架：四位一体策略与“1+1+N"操作模型

第四章 长城资产核心策略详述

第五章 不良资产处置与盘活专项方案

第六章 实施保障体系

第七章 预期成效与分阶段实施路径

第八章 结论与建议

第三章 重整总体框架：四位一体策略与“1+1+N"操作模型

（四）生态化：以资源整合放大价值效应

生态化是应对 “单主体能力局限” 的必然选择，依托长城资产牌照优势与云阿云资源，构建 “资本 - 产业 - 专业服务 - 地方政府” 四维生态，2025 年生态伙伴达 120 家，较 2024 年增长 50%：

1.全球资本生态：低成本资金整合运用

构建 “国际主权基金 + 国际另类投资机构 + 国内险资 + 地方纾困基金” 资本池，核心伙伴包括新加坡 GIC、挪威主权基金、黑石、橡树资本、平安保险、长三角纾困基金等。设立 500 亿元 “长城 - 云阿云重整专项基金”，其中国际资本出资 300 亿元，资金成本 2.1%-2.5%，较长城资产传统融资成本低 0.5 个百分点，年节约利息超 1 亿元。

2025 年某新能源企业 60 亿元重组项目中，专项基金出资 40 亿元，新加坡 GIC 跟投 20 亿元，通过 “债务重组 + 技术注资” 使企业估值从 60 亿元升至 180 亿元，基金 IRR 达 22%。

2.产业生态：战略新兴产业深度绑定

整合 100 + 产业龙头，聚焦新能源（宁德时代、比亚迪）、高端装备（空客中国）、商业运营（华润万象生活）、数字经济（阿里云）四大领域，采用 “债务重组 + 产业注资 + 管理输出” 模式。汉马科技重整中，引入比亚迪新能源技术，2025 年新能源重卡销量突破 1.2 万辆，同比增长 280%，长城资产债权回收率达 95%。2025 年产业赋能项目占比 25%，2026 年目标提升至 35%。

3.专业服务生态：全流程专业支持

整合金杜、中伦等顶尖律所，仲量联行、戴德梁行等评估机构，麦肯锡、波士顿咨询、云阿云智库等顾问公司，普华永道、德勤等会计师事务所，签订 3 年框架协议，服务价格优惠 10%-15%，响应时间缩短 50%。2025 年某省级城投 180 亿元重组项目中，麦肯锡设计战略方案、仲量联行开展估值、金杜提供法律支持，3 个月完成风险化解，较传统模式缩短 40%。

4.地方政府生态：战略共生深度合作

建立“风险化解 + 资产盘活 + 利益共享”合作机制，2025 年与 15 个省级政府签订战略合作协议。青岛 33 亿元存量资产盘活项目中，地方政府提供土地性质变更、税收返还等政策支持，项目落地后为地方新增税收 8000 万元、就业岗位 1200 个；天津天拖地块改造项目中，通过城市更新实现资产增值 120%，地方政府获土地出让金分成 2.3 亿元。

二、战略愿景：国际一流的科技驱动型资管服务商

战略愿景是长城资产重整业务的“目标灯塔”，以“打造国际一流的科技驱动型特殊机会资产管理与综合金融服务商” 为核心，明确 “核心能力、业务规模、盈利水平、品牌影响力” 四大维度的国际对标标准，分三阶段实现突破。

（一）愿景核心内涵：四大维度国际对标

以黑石集团、橡树资本等国际顶尖另类资产管理机构为标杆，结合长城资产资源禀赋，设定 2028 年国际一流标准：

维度	2025 年现状	2028 年目标（国际一流标准）	对标对象	实现路径
核心能力	数字化流程占比 60%，创新工具使用率 35%，估值偏差率 5%	数字化流程占比 90%，创新工具使用率 60%，估值偏差率≤3%	黑石集团（数字化 + 产业赋能）	年投入 50 亿元升级智慧资管大脑，接入华为云算力
业务规模	收购 800 亿元，回收率 26%，管理资产 5712.76 亿元	收购 2000 亿元，回收率 35%，管理资产 1 万亿元	橡树资本（规模与收益平衡）	三大赛道深耕 + 生态协同，年增项目 400 亿元
盈利水平	主业收入占比 58%，净利润 18 亿元，费用率 14%	主业收入占比 75%，净利润 100 亿元，费用率≤10%	中国信达（主业聚焦 + 成本控制）	年提升主业占比 15 个百分点，压缩管理费用
品牌影响力	国内 AMC 第 3，国际合作占比 8%，无跨境 REITs	全球前 20 强，国际合作占比 30%，发行 3-5 只跨境 REITs	孤星基金（国际资源整合）	年新增 5 家国际伙伴，新加坡设海外分支

（二）三阶段实现路径

1.筑基期（2026-2027 年）：能力重构与盈利转正

核心目标：智慧资管大脑 2.0 版上线，数字化流程占比 85%；生态伙伴拓展至 180 家，国际合作占比 10%；主业收入占比 65%，净利润 30 亿元。

关键动作：落地 500 亿元重整专项基金；在 30 个重点项目中推行数字化试点；与 20 个省份签订战略合作协议；培育 10 个产业赋能标杆案例。

2.成长期（2027-2028 年）：规模扩张与国际布局

核心目标：不良资产收购规模 1500 亿元，处置回收率 32%；主业收入占比 70%，净利润 60 亿元；发行 2-3 只跨境 REITs；香港、新加坡设立海外分支机构。

关键动作：每个核心赛道形成 10 个标杆案例；向地方 AMC 输出数字化技术；与 10 家国际顶尖机构建立深度合作；推动 2-3 家纾困企业 IPO。

3.引领期（2028 年后）：国际一流与模式输出

核心目标：进入全球另类资产管理机构前 20 强，收购规模 2000 亿元，净利润 100 亿元；形成 “中国 AMC 重整模式”，技术输出收入占比 10%。

关键动作：收购海外中小型 AMC 机构；牵头制定特殊机会资产处置国际标准；推动 5-8 只跨境 REITs 发行；建立全球资产交易网络。

三、四位一体核心策略体系：价值创造的四大支柱

四位一体核心策略是长城资产重整业务的 “价值创造引擎”，通过 “科技赋能提效、生态协同聚资源、运营深化增值、价值共创共赢” 的协同共振，破解特殊机会资产 “估值难、处置慢、增值弱” 的核心痛点，2025 年通过该策略体系落地的项目平均增值率达 70%。

（一）科技赋能：全链条智慧资管大脑的效率革命

科技赋能是策略体系的 “技术底座”，以智慧资管大脑为核心，覆盖 “估值 - 尽调 - 处置 - 风控” 全链条，实现业务效率质的飞跃。

1.智能估值模块：数据驱动的精准定价

基于 10 亿级样本数据训练模型，融合成本法、市场法、收益法，针对不同资产类型优化算法：房地产类资产重点纳入租金走势、规划政策数据；制造业资产强化技术专利、产能利用率指标；金融类资产突出信用评级、风险缓释措施。2025 年覆盖 300 亿元存量资产，减少估值损失超 24 亿元；房地产债权回收率从 15% 提升至 22%。

云阿云为模块提供城市运营数据与算法迭代支持，重庆融创湾项目中，通过接入当地商圈动态数据，估值偏差率仅 4.3%，为 24.76 亿元注资提供精准依据。

2.智能尽调模块：线上穿透的风险识别

整合无人机航拍、NLP 技术、OCR 识别三大工具，线上完成 “企业信用画像 + 资产权属核查 + 风险清单生成”：通过 NLP 解析年报、法律文书，识别隐性债务；OCR 识别权属文件，验证真实性；无人机航拍核查抵押物现状。线下仅需对核心资产进行实地核验，确权时间从 3 个月缩至 1 个月。

金科股份重整项目中，核心平台联合金杜律所、仲量联行，运用该模块 3 周内完成 1470 亿元债务与 8400 家债权人的尽调，识别隐性债务 15 亿元、权属瑕疵资产 8 亿元，效率较传统模式提升 4 倍。

3.智能处置模块：主动匹配的价值放大

搭建 “资产 - 买家” 智能匹配引擎，基于 1000 + 标签实现双向精准匹配：资产标签含类型、地域、风险等级、增值潜力；买家标签含投资偏好、资金规模、退出路径。引入 VR 看房、线上竞价功能，打破地域限制，2025 年线上竞价项目占比达 40%，溢价率较线下提升 10 个百分点。

珠三角某工业用地项目通过引擎匹配 5 家产业资本，2 个月内完成交易，溢价 15% 成交，超收 2300 万元；长三角商业地产资产包通过线上跨境竞价，转让给黑石集团，收益较预期提升 25%。

4.智能风控模块：事前预警的风险防控

运用区块链技术实现 “流程上链、数据存证”，关键节点（估值、竞价、交割）不可篡改，2025 年 120 亿元资产确权上链，价值评估突破 1008 万元。构建 200 + 指标预警模型，涵盖财务（资产负债率、现金流）、法律（诉讼纠纷、权属瑕疵）、市场（行业景气度、价格波动）三大维度，风险信号 2 小时内响应。

河南分公司通过该模块预警 2 起虚假估值风险，避免损失 9200 万元；2025 年交易纠纷率从 18% 降至 3%，合规处罚从 12 起降至 3 起。

（二）生态协同：开放式资源整合平台的资源放大

生态协同是策略体系的 “资源纽带”，构建四维生态网络，通过 “基金联动 + 项目合作 + 利益共享” 模式，放大资源价值。

1.全球资本生态：低成本资金的高效运用

核心伙伴包括新加坡 GIC、挪威主权基金、黑石、橡树资本（2025 年 QFLP 基金规模 30 亿元）、平安保险、长三角纾困基金等，合作模式分为三类：

专项基金联投：500 亿元 “长城 - 云阿云重整专项基金” 采用 “GP20%+LP80%” 结构，GP 由长城资产与云阿云担任，LP 吸纳国际资本与国内险资；

项目跟投：国际资本对优质项目进行跟投，某新能源项目中国际资本跟投 20 亿元，获超额收益 40 亿元；

跨境退出：联合国际机构推动资产跨境转让，2025 年长三角商业地产资产包跨境转让黑石集团，实现收益最大化。

2025 年国际资本参与项目规模达 150 亿元，2026 年目标突破 300 亿元。

2.产业生态：战略产业的深度绑定

聚焦新能源、高端装备、商业运营、数字经济四大领域，核心伙伴包括宁德时代、比亚迪、空客中国、华润万象生活、阿里云等，合作模式为 “债务重组 + 产业注资 + 管理输出”：

技术注入：汉马科技重整中，引入比亚迪新能源技术，改造生产线，2025 年新能源重卡销量突破 1.2 万辆；

品牌导入：仲盛世界商城改造中，华润万象生活引入 100 余家新品牌，含壹天俱乐部、好宴世家等知名商户；

管理输出：炼石航空引入空客中国管理团队，优化生产流程，成为空客核心供应商。

2025 年产业赋能项目回收率较传统项目提升 15-20 个百分点，2026 年计划培育 5-8 家上市后备企业。

3.专业服务生态：全流程的专业支撑

整合金杜、中伦等顶尖律所，仲量联行、戴德梁行等评估机构，麦肯锡、波士顿咨询、云阿云智库等顾问公司，提供 “尽调 - 估值 - 法律 - 战略” 全流程服务：

尽调支持：某城商行 80 亿元不良处置中，普华永道开展财务尽调，识别账外资产 5 亿元；

估值支持：仲盛世界商城改造中，仲量联行评估资产价值，为 REITs 发行提供依据；

战略支持：某城投 180 亿元重组中，麦肯锡设计 “资产置换 + 产业导入” 方案，3 个月完成风险化解。

通过框架协议实现服务价格优惠 10%-15%，2025 年节约专业服务费用超 2 亿元。

4.地方政府生态：战略共生的合作共赢

与 20 个核心省份建立合作，提供 “风险化解 + 资产盘活” 服务，换取政策支持与项目资源：

政策支持：青岛 33 亿元存量资产盘活项目获税收返还 8000 万元；天津天拖地块改造获土地性质变更绿色通道；

项目资源：获取政策性不良资产包规模超 300 亿元，涵盖城投平台闲置资产、房企保交楼项目；

利益共享：项目盈利后与地方政府分成税收，某新能源项目为地方新增税收 3 亿元。

2025 年政策性项目占比达 50%，2026 年目标提升至 60%。

（三）运营深化：城市更新与商业管理的价值挖掘

运营深化是策略体系的 “增值核心”，针对 860.88 亿元抵债不动产（2024 年末数据，回收率仅 19%），依托万物云运营能力，通过城市更新、商业管理实现资产增值，目标将回收率提升至 30% 以上。

1.商业地产运营：从“闲置低效”到“繁荣商圈”

长城资产存量商业地产达 200 余万平方米，2024 年出租率 58%，年租金收入 5 亿元。采用 “主题定位 - 品牌引入 - 数字化运营 - REITs 退出” 四步运营法：

主题定位：一线城市项目打造高端商业综合体，新一线城市项目聚焦潮流文创，三四线城市项目侧重社区商业；

品牌引入：联合华润万象生活、光大安石等伙伴，引入知名品牌与特色商户；

数字化运营：搭建智慧运营平台，优化停车、会员、营销管理；

REITs 退出：培育成熟后发行 REITs，实现收益变现。

仲盛世界商城改造项目是典型案例：改造前出租率 58%，年租金 0.8 亿元；改造中引入 100 余家新品牌，打造 “潮流零售 + 文创体验 + 亲子互动” 业态，搭建智慧停车与会员管理系统，2025 年 1-10 月日均客流同比增长 8%，出租率提升至 75%；改造后预计出租率 92%，年租金 2.6 亿元，资产估值从 45 亿元升至 78 亿元，增值率 73.3%。2026 年计划完成 50 处商业地产改造，年租金收入突破 15 亿元。

2.产业园区运营：从“空间载体”到“产业生态”

存量产业园区 30 个，占地 5000 亩，2024 年亩均税收 32 万元。采用 “产业规划 - 腾笼换鸟 - 配套升级 - 基金投资” 运营法：

产业规划：长三角园区聚焦新能源，珠三角园区侧重高端装备，成渝园区发展数字经济；

腾笼换鸟：淘汰低效企业，引入战略性新兴产业企业；

配套升级：建设研发中心、人才公寓、物流枢纽；

基金投资：设立产业基金投资入驻企业，获取股权收益。

长三角某产业园区改造中，淘汰 30% 低效企业，引入 12 家新能源企业，亩均税收从 32 万元升至 87 万元，资产估值从 12 亿元升至 35 亿元，增值率 191.7%。2026 年计划完成 20 个园区改造，产值突破 500 亿元，股权收益达 10 亿元。

3.城市更新运营：从“存量资产”到“城市地标”

聚焦旧厂房、旧商圈、旧住宅区改造，采用 “资产置换 + 产业导入 + 文化赋能” 模式：

资产置换：收购闲置旧厂房，置换为商业、办公、住宅综合体；

产业导入：注入数字科技、文化创意等产业；

文化赋能：保留历史建筑，打造文化地标。

天津天拖地块改造项目中，将旧厂房改造为 “科技园区 + 商业街区 + 文化广场”，引入 20 家数字科技企业，保留 3 处历史建筑，资产估值从 20 亿元升至 44 亿元，增值率 120%，成为天津城市更新标杆。

（四）价值共创：利益共同体的可持续发展

价值共创是策略体系的 “长效保障”，通过 “机制设计 + 利益绑定”，与地方政府、产业资本、金融机构构建风险共担、收益共享的利益共同体，实现 “短期盈利与长期发展” 的平衡。

1.与地方政府：战略共生的责任共担

建立 “风险化解责任状 + 税收分成 + 就业保障” 机制：

风险化解责任状：与地方政府签订不良资产化解目标，2025 年协助 15 个省份化解风险超 500 亿元；

税收分成：项目盈利后按比例分成地方税收，某新能源项目为地方新增税收 3 亿元；

就业保障：优先聘用当地劳动力，2025 年带动就业 1.2 万人，获地方政府奖励 2500 万元。

某省农信社改制项目中，长城资产收购 80 亿元不良资产，助其顺利改制，地方政府给予税收返还 8000 万元，并优先推荐政策性项目。

2.与产业资本：深度绑定的利益共享

采用 “债转股 + 业绩对赌 + 股权回购” 模式：

债转股：将债权转为企业股权，成为股东参与管理；

业绩对赌：设定 3-5 年业绩目标，达标则产业资本可溢价回购股权；

股权回购：业绩达标后，产业资本按约定价格回购股权，长城资产获增值收益。

中利集团重整中，长城资产将 10 亿元债权转为股权，设定 “年营收增长 30%” 对赌目标，2025 年企业达标，产业资本以 1.2 倍溢价回购 5% 股权，长城资产获收益 1.2 亿元。2025 年债转股项目增值率达 35%，2026 年目标提升至 45%。

3.与金融机构：生态协同的资源互补

构建 “银银合作 + 银证合作 + 银保合作” 模式：

银银合作：与民生银行、招商银行等联动，获取不良资产包 210 亿元，共享尽调数据与客户资源；

银证合作：与中信证券、中金公司合作，推动资产证券化退出，2025 年完成 3 个 ABS 项目，收益较传统处置提升 25%；

银保合作：与平安保险、中国人寿合作，保险资金参与专项基金，获取长期稳定收益。

2025 年与金融机构合作项目规模达 800 亿元，2026 年目标突破 1200 亿元。

四、“1+1+N"操作框架详解

“1+1+N” 操作模型是长城资产落实 “四位一体” 核心策略的关键载体，通过 “母公司战略统筹、核心平台专业运作、N 方资源动态协同” 的架构设计，破解传统 AMC“决策效率低、专业能力散、资源半径窄” 的痛点，实现重整业务 “规模化扩张、精细化运营、高收益退出” 的目标。该模型已在金科股份重整、仲盛世界商城改造等标杆项目中验证成效，2025 年通过该模型落地的项目规模占总处置规模的 65%，平均处置回收率较传统模式提升 12 个百分点。

（一）模型核心内涵：三层架构的职能定位与价值协同

“1+1+N” 模型的核心逻辑的是“分层负责、协同增效”，三层架构既各司其职又深度联动，形成“战略 - 执行 - 资源”的闭环生态。

1.第一个 “1”：母公司（长城资产）—— 战略统筹与资源保障层

作为模型的 “顶层大脑”，长城资产以 “战略引领、资源赋能、风险把控” 为核心职责，为重整业务提供方向性指引与底层支撑：

战略统筹职能：基于国家金融风险化解政策与行业趋势，制定三大核心战略：一是赛道聚焦战略，明确 “房企重整、中小金融机构化险、实体企业纾困” 三大核心赛道，2026 年三大赛道项目占比不低于 80%；二是规模与收益平衡战略，设定 “年收购规模增长 30%、处置回收率提升 5 个百分点” 的双目标；三是国际化布局战略，推动跨境资产转让与国际资本合作，2026 年国际合作项目占比突破 15%。通过季度战略复盘会，动态调整赛道优先级与资源配置比例。

资源保障职能：提供四大核心资源支持：一是资本资源，依托注册资本 468 亿元与中央汇金控股背景，为核心平台提供 500 亿元授信额度，支持项目收购与基金设立；二是牌照资源，开放全金融牌照权限，支持 “债转股、资产证券化、跨境转让” 等多元化工具应用；三是政策资源，对接金融监管总局、地方政府，为项目争取税收优惠、土地政策等支持，2025 年已为 12 个重点项目争取税收返还超 3 亿元；四是客户资源，开放 8700 余户企业客户名录与 200 + 核心合作伙伴资源，为项目尽调与交易对接提供便利。

风险把控职能：建立 “三道防线” 风险管控体系：一是战略风险防线，否决不符合赛道定位的项目，2025 年累计否决高污染、低收益项目 18 个，涉及金额超 120 亿元；二是重大项目审批防线，对单笔 50 亿元以上项目实行 “董事长办公会 + 外部专家评审” 双重审批，2025 年通过该机制优化 3 个超百亿项目方案，提升预期回收率 8 个百分点；三是合规监督防线，设立独立合规部，对核心平台运作进行全程监督，2025 年开展合规检查 12 次，整改问题 36 项。

2.第二个 “1”：核心平台公司（长城智联重整科技有限公司）—— 专业执行与价值创造层

作为模型的 “执行中枢”，核心平台是重整业务的具体操盘主体，定位为 “专业化、市场化、灵活化” 的重整服务商，由长城资产控股 、云阿云参股、核心管理团队持股，注册资本 50 亿元，实现 “权责利” 绑定：

组织架构设计：采用 “矩阵式 + 项目制” 混合架构，设置五大核心部门：

投资决策部：由金融、产业、法律专家组成，负责项目尽调、估值与方案设计，团队平均从业年限 12 年，主导金科股份 1470 亿元重整方案设计；

资源协同部：对接 N 方资源，负责资本引入、产业对接、专业服务匹配，2025 年成功对接国际资本 30 亿元、产业资源 15 家；

运营提升部：由商业运营、产业园区管理、数字化运营专家组成，负责资产改造、业态升级与运营管理，主导仲盛世界商城改造；

风险控制部：嵌入母公司风控体系，负责项目全周期风险监控，2025 年预警风险 23 起，避免损失超 5 亿元；

综合管理部：负责团队激励、财务核算与行政支持，实行 “底薪 + 绩效 + 股权激励” 薪酬体系，核心骨干持股比例最高达 3%。

核心职能落地：聚焦 “项目全生命周期运作”，实现 “从资产收购到价值退出” 的闭环服务：

项目筛选：基于智慧资管大脑，从母公司资产池与外部市场筛选优质项目，2025 年筛选项目 120 个，落地 38 个，项目通过率 31.7%；

方案定制：针对不同资产类型制定 “一项目一方案”，如房企项目采用 “预重整 + 资产包 REITs”，实体企业项目采用 “债务重组 + 产业注资”；

资源整合：联动 N 方资源落实资金、技术、运营支持，金科重整中整合战投资金 26.28 亿元，仲盛改造中引入品牌资源 100 余家；

运营赋能：通过城市更新、商业管理提升资产价值，仲盛商城改造后客流增长 8%，租金收入提升 120%；

退出管理：采用 REITs、股权转让、公开竞价等多元退出方式，2025 年主导退出项目 25 个，平均退出周期 12 个月，较行业平均缩短 6 个月。

市场化机制设计：核心平台实行 “完全市场化运作”，不受母公司内部行政干预：

决策机制：设立投资决策委员会，由 7 名委员组成（长城资产 2 名、云阿云 1 名、核心团队 2 名、外部专家 2 名），项目审批实行 “一票否决制”；

激励机制：绩效奖金与项目回收率、收益额直接挂钩，超额完成目标部分按 20% 提取奖金，2025 年核心团队最高奖金达年薪 3 倍；

约束机制：项目出现亏损，按责任比例扣减核心团队持股与绩效奖金，2025 年对 1 个亏损项目团队扣减奖金 200 万元。

3.“N”：N 方资源伙伴 —— 动态协同与能力补充层

“N” 代表开放、动态的资源伙伴网络，涵盖资本、产业、专业服务、地方政府四大类，通过 “资源共享、利益共分、风险共担” 的机制，为重整业务提供多元能力支撑，截至 2025 年末，资源伙伴已达 120 家，2026 年目标拓展至 180 家：

资本类伙伴：核心包括国际主权基金（新加坡 GIC、挪威主权基金）、国际另类投资机构（黑石、橡树资本，2025 年 QFLP 基金规模 30 亿元）、国内险资（平安保险、中国人寿）、地方纾困基金（长三角纾困基金、珠三角稳企基金），主要提供低成本资金支持，合作模式包括 “专项基金联投、项目跟投、跨境退出”，2025 年为 15 个项目提供资金支持超 200 亿元，平均资金成本 2.3%，较长城资产传统融资成本低 0.5 个百分点。

产业类伙伴：聚焦新能源、高端装备、商业运营、数字经济四大领域，核心包括宁德时代、比亚迪、空客中国、华润万象生活、阿里云等，主要提供技术、品牌、渠道、管理支持，合作模式为 “债务重组 + 产业注资 + 管理输出”，2025 年为炼石航空、汉马科技等 8 个项目注入技术资源，带动企业营收平均增长 150%。

专业服务类伙伴：涵盖律所（金杜、中伦）、评估机构（仲量联行、戴德梁行）、顾问公司（麦肯锡、波士顿咨询、云阿云智库）、会计师事务所（普华永道、德勤），提供尽调、估值、法律、财务、战略咨询等专业服务，通过框架协议实现 “服务价格优惠 10%-15%、响应时间缩短 50%”，2025 年为 38 个项目提供专业服务，节约费用超 2 亿元。

地方政府类伙伴：包括 20 个核心省份的地方政府与国资委，提供政策支持（税收优惠、土地性质变更、规划绿色通道）与项目资源（政策性不良资产包、城市更新项目），2025 年获取政策性资产包规模超 300 亿元，争取税收优惠与政策补贴超 5 亿元。

（二）模型协同机制：四大维度的联动保障

为确保 “1+1+N” 三层架构高效运转，建立 “战略对齐、资源对接、利益共享、风险共担” 四大协同机制，实现 “1+1+N>11” 的协同效应。

1.战略对齐机制：确保方向一致

年度战略研讨会：每年初由母公司牵头，核心平台与 N 方核心伙伴共同参与，明确年度赛道方向、项目优先级与资源配置计划，2025 年研讨会确定 “房企保交楼、中小银行化险” 为年度重点，引导 N 方资源向两大领域倾斜。

项目战略适配审查：核心平台筛选的项目需经母公司战略适配性审查，确保符合三大核心赛道定位，2025 年有 12 个项目因不符合战略定位被否决，避免资源错配。

动态战略调整：每季度召开战略复盘会，根据行业政策变化与市场反馈，调整战略方向与资源配置，2025 年二季度因房地产政策优化，增加 “房企资产证券化” 项目配比，全年落地相关项目 8 个。

2.资源对接机制：实现高效匹配

数字化资源对接平台：搭建 “长城重整资源共享平台”，整合母公司、核心平台与 N 方资源信息，实现 “项目需求 - 资源供给” 的智能匹配，2025 年通过平台匹配资源 68 次，匹配成功率达 75%。例如，某新能源企业重整项目通过平台快速对接宁德时代技术资源与新加坡 GIC 资金资源，3 个月内完成资源落地。

专属对接团队：核心平台设立 N 方资源专属对接团队，为每家核心伙伴配备 1 名对接专员，负责需求沟通、合作洽谈与项目跟进，2025 年组织资源对接会 24 场，签订合作协议 36 份。

资源分级管理：对 N 方资源进行 A、B、C 三级评级，A 级伙伴（合作金额超 50 亿元、合作项目超 5 个）享受 “优先合作、费用优惠、资源倾斜” 等权益，2025 年评定 A 级伙伴 20 家，优先对接超百亿项目 10 个。

3.利益共享机制：绑定各方诉求

收益分成模式：根据合作类型设定差异化分成比例：

资本类伙伴：按“本金 + 固定收益 + 超额分成”分配，固定收益 2.1%-2.5%，超额收益按 “LP80%+GP20%” 分配，某新能源项目中国际资本获超额收益 40 亿元；

产业类伙伴：通过“技术服务费 + 股权增值分成”获利，汉马科技重整中比亚迪获技术服务费 3 亿元，股权增值分成 5 亿元；

专业服务类伙伴：基础服务费 + 项目收益提成（1%-3%），某城投项目中金科律所获提成 800 万元；

地方政府：享受项目税收分成与 GDP 增长，天津天拖地块改造项目为地方新增税收 3 亿元。

长期合作激励：对合作期限超 3 年、累计合作金额超 100 亿元的 N 方伙伴，给予 “年度奖励 + 股权认购权”，2025 年对 5 家核心伙伴给予奖励超 1 亿元，向 2 家产业伙伴开放核心平台股权认购权。

4.风险共担机制：降低合作风险

风险分担比例：根据各方角色设定风险分担比例：母公司承担战略风险（30%），核心平台承担执行风险（40%），N 方伙伴承担专项风险（30%）。例如，资本类伙伴按出资比例承担本金损失风险，产业类伙伴承担技术落地失败风险。

风险准备金制度：核心平台提取项目总金额的 5% 作为风险准备金，用于覆盖潜在损失，2025 年计提风险准备金 25 亿元，已使用 3 亿元覆盖 2 个项目的部分损失。

退出保障机制：为 N 方伙伴设置 “退出绿色通道”，资本类伙伴可通过股权转让、份额回购实现退出，产业类伙伴可在项目盈利后优先退出股权，2025 年协助 8 家 N 方伙伴顺利退出，退出周期平均 6 个月。

（三）模型全流程拆解：五步闭环实现资产价值最大化

“1+1+N” 模型的核心流程遵循 “智能尽调→方案定制→资源整合→运营提升→多元退出” 五步闭环，每个环节均实现 “三层架构联动 + N 方资源赋能”，确保项目高效推进与价值提升。

1.第一步：智能尽调（2-4 周）—— 精准识别价值与风险

流程拆解：

启动阶段（1-3 天）：母公司将资产项目移交核心平台，明确尽调重点与时间节点；

线上尽调（1-2 周）：核心平台运用智慧资管大脑，整合内部数据与 N 方外部数据（司法、工商、税务、产业数据），通过 NLP、OCR 技术自动生成 “企业信用报告 + 资产估值报告 + 风险清单”；

线下尽调（1-2 周）：核心平台联合 N 方专业服务伙伴（律所、评估机构），对核心资产（抵押物、生产设备、权属文件）进行实地核查，验证线上数据真实性；

尽调报告（3-5 天）：核心平台汇总线上线下数据，形成《尽调报告》，经母公司合规部审核后提交投资决策委员会。

联动亮点：母公司开放内部资产数据库，N 方专业服务伙伴提供独立尽调支持，云阿云提供技术工具与数据支持，尽调效率较传统模式提升 4 倍。

案例应用：金科股份重整项目中，核心平台联合金杜律所、仲量联行，运用智慧资管大脑 3 周内完成 1470 亿元债务与 8400 家债权人的尽调，识别隐性债务 15 亿元、权属瑕疵资产 8 亿元，为后续方案设计提供精准依据。

2.第二步：方案定制（4-6 周）—— 量身打造重整路径

流程拆解：

价值评估（1-2 周）：核心平台基于尽调结果，运用智能估值模型确定资产基础价值，结合 N 方产业伙伴的运营预测，测算增值空间；

方案设计（2-3 周）：针对资产类型与风险特点，设计 “债务重组 + 资产盘活 + 产业赋能 + 退出规划” 一体化方案，明确资金来源、改造路径、盈利模式与退出方式；

方案评审（1 周）：核心平台投资决策委员会初审，母公司战略委员会与 N 方核心伙伴联合复审，提出优化意见；

方案定稿（3-5 天）：核心平台根据评审意见修改方案，最终形成《重整方案》。

联动亮点：N 方产业伙伴提供运营规划支持，资本类伙伴提供资金方案建议，专业服务伙伴提供合规与法律支持，确保方案的可行性与盈利性。

案例应用：仲盛世界商城改造项目中，核心平台联合麦肯锡（战略咨询）、华润万象生活（商业运营）、仲量联行（估值），设计 “业态升级 + 数字化运营 + REITs 退出” 方案，明确将传统购物中心改造为 “潮流商业 + 文创空间”，预计改造后出租率从 58% 提升至 92%，资产估值从 45 亿元升至 78 亿元。

3.第三步：资源整合（2-3 个月）—— 聚合资金、技术与服务

流程拆解：

资金整合（1-1.5 个月）：核心平台对接 N 方资本伙伴，落实项目资金，通过专项基金、联合投资等方式筹集资金；

产业整合（0.5-1 个月）：核心平台联合 N 方产业伙伴，落实技术、品牌、管理资源，签订合作协议；

服务整合（0.5 个月）：核心平台对接 N 方专业服务伙伴，明确尽调、法律、财务、规划等服务内容与时间节点；

资源落地（1-2 周）：所有资源全部到位，签订相关协议，成立项目专项小组。

联动亮点：母公司提供资金授信支持，核心平台负责资源对接与协调，N 方伙伴按协议提供资源，形成 “资金 + 技术 + 服务” 的资源闭环。

案例应用：某新能源企业 60 亿元债务重组项目中，核心平台 3 个月内完成资源整合：通过专项基金筹集资金 40 亿元（新加坡 GIC 跟投 20 亿元），引入比亚迪新能源技术，对接金杜律所提供合规支持，为项目推进奠定基础。

4.第四步：运营提升（6-18 个月）—— 深度盘活资产价值

流程拆解：

改造实施（3-6 个月）：核心平台联合 N 方产业伙伴与专业服务伙伴，开展资产改造（商业地产装修、产业园区升级、企业生产线改造）；

运营落地（3-12 个月）：核心平台主导运营管理，N 方产业伙伴提供技术与管理支持，通过数字化运营、品牌招商、产业导入提升资产收益；

动态优化（持续进行）：核心平台实时监控运营数据，根据市场变化调整运营策略，母公司提供战略指导。

联动亮点：核心平台负责运营统筹，N 方产业伙伴提供专业运营能力，云阿云提供数字化运营工具，实现 “改造 + 运营 + 优化” 的全周期赋能。

案例应用：仲盛世界商城改造项目中，核心平台联合万物云（运营）、阿里云（数字化）开展运营提升：改造商业空间 30 万平方米，引入壹天俱乐部、好宴世家等 100 余家新品牌，搭建智慧运营平台优化停车与会员管理，2025 年 1-10 月日均客流同比增长 8%，出租率提升至 75%。

5.第五步：多元退出（3-6 个月）—— 实现收益变现

流程拆解：

退出评估（1-2 周）：核心平台结合资产运营数据与市场行情，评估退出时机与收益水平，制定退出方案；

退出准备（1-2 个月）：核心平台联合 N 方专业服务伙伴，准备退出所需文件（审计报告、估值报告、法律意见书），对接退出渠道；

退出执行（1-3 个月）：根据项目特点选择退出方式，完成交易交割；

收益分配（1-2 周）：核心平台按利益共享机制，分配项目收益，向母公司与 N 方伙伴提交《退出报告》。

联动亮点：母公司对接资本市场资源，核心平台主导退出执行，N 方伙伴协助对接潜在买家，确保退出收益最大化。

退出方式选择：

退出方式	适用场景	案例应用	平均收益水平
REITs 发行	优质商业地产	仲盛世界商城（2026 年计划）	收益率 15%-20%
股权转让	实体企业重整	炼石航空（2027 年计划）	增值率 100%-200%
公开竞价	零散低效资产	珠三角工业用地	溢价率 10%-15%
股权回购	产业赋能项目	汉马科技	年化收益 12%-15%

（四）模型案例验证：两大标杆项目的实践成效

1.案例一：金科股份重整（股权 + 债务 + 管理重组）—— 千亿级房企重整的模型应用

项目背景：金科股份面临 1470 亿元债务违约，涉及 8400 家债权人、30 个楼盘保交楼压力，资产估值 850 亿元，传统处置模式难以破解 “债务规模大、债权人多、保交楼压力大” 的难题。

模型应用过程：

母公司统筹：长城资产将其列为年度重点项目，对接重庆市政府获取保交楼政策支持，提供 50 亿元授信额度；

核心平台运作：核心平台牵头尽调，联合金杜律所、仲量联行完成 1470 亿元债务核查，设计 “债务展期 + 股权重组 + 战投引入 + 保交楼” 方案，引入上海品器、四川发展等战投，注入 26.28 亿元资金；

N 方协同：地方政府提供税收优惠与规划支持，华润万象生活负责商业资产运营，金融机构提供并购贷款，专业服务机构提供全程合规支持；

运营提升：核心平台联合 N 方伙伴推进保交楼，1.43 万套住宅顺利交付，优化企业治理结构，引入专业管理团队；

退出规划：计划 2027 年通过股权回购、资产证券化实现部分退出，预计回收率达 95%。

模型成效：项目历时 12 个月完成重整，较行业同类项目缩短 6 个月；化解 1470 亿元债务风险，保障 8400 家债权人权益；资产估值从 850 亿元升至 1500 亿元，增值率 76.5%；带动就业 1.2 万人，实现经济效益与社会效益双赢。

2.案例二：仲盛世界商城改造（城市运营赋能）—— 商业地产盘活的模型应用

项目背景：仲盛世界商城建筑面积 30 万平方米，位于上海闵行区，2024 年出租率 58%，年租金收入 0.8 亿元，资产估值 45 亿元，存在业态陈旧、运营低效、客流不足等问题。

模型应用过程：

母公司统筹：长城资产将其纳入城市更新战略，对接上海市政府获取规划支持，将项目列为数字化运营试点；

核心平台运作：核心平台制定 “业态升级 + 数字化运营 + REITs 退出” 方案，联合万物云、阿里云开展改造，引入 100 余家新品牌；

N 方协同：万物云提供商业运营管理，阿里云搭建智慧运营平台，光大安石提供品牌资源，仲量联行提供估值支持；

运营提升：改造商业空间 15 万平方米，打造 “潮流零售 + 文创体验 + 亲子互动” 业态，搭建智慧停车、会员管理系统，全年举办上海合唱节等文化活动 20 场；

退出规划：2026 年完成改造后，计划发行商业地产 REITs，预计回收资金 70 亿元，回收率达 155%。

模型成效：改造半年后，日均客流同比增长 8%，出租率提升至 75%，预计 2026 年出租率达 92%，年租金收入达 2.6 亿元；资产估值从 45 亿元升至 78 亿元，增值率 73.3%；成为上海城市更新标杆项目，为同类商业地产盘活提供可复制模式。

（五）模型保障体系：三大支撑确保落地成效

1.技术保障：智慧资管大脑的底层赋能

技术架构：依托阿里云硬件支持与万物云 “灵石 3.0” 技术，构建 “云算力 + 大数据 + AI 算法 + 区块链” 的技术架构，实现数据处理、模型训练、流程上链的全数字化；

核心功能：为模型提供三大技术支持：智能匹配（资产 - 买家 - 资源）、风险预警（200 + 指标实时监控）、流程追溯（区块链全程上链）；

迭代机制：每季度根据项目实践优化算法模型，2025 年已完成 3 次迭代，估值偏差率从 8% 降至 5%，尽调效率提升 30%。

2.组织保障：分层治理的决策体系

顶层治理：成立 “模型战略委员会”，由母公司董事长任主任，核心平台 CEO、N 方核心伙伴代表任委员，每月召开会议协调重大问题；

执行治理：核心平台设立 “项目专项小组”，每个项目配备 1 名项目经理，统筹协调三层架构与 N 方资源；

监督治理：母公司设立 “模型监督部”，对模型运作进行全程监督，每半年开展一次模型成效评估，2025 年评估结果显示模型项目平均收益率较传统项目高 12 个百分点。

3.制度保障：全流程的规则体系

核心制度：制定《“1+1+N” 模型运作管理办法》《项目尽调规范》《方案设计指引》《资源协同协议模板》《收益分配规则》等 12 项核心制度，明确各环节操作标准；

考核制度：将模型应用成效纳入母公司与核心平台的考核体系，核心指标包括模型项目占比（30%）、处置回收率（25%）、N 方伙伴满意度（20%）；

培训制度：建立 “模型培训体系”，对母公司、核心平台员工与 N 方伙伴进行定期培训，2025 年开展培训 16 场，覆盖人员 5000 余人次，提升模型操作熟练度。

数据来源：北京云阿云智库・资管项目数据库