中国长城资产重整策略报告（三）

原创 李桂松等云阿云智库资管项目组

导读：本报告系统阐述中国长城资产在中央汇金控股与监管重塑背景下，通过"四位一体"策略与"1+1+N"操作模型实现战略重整的路径，聚焦不良资产处置、科技赋能、生态协同与运营深化，平衡国家战略履行与市场化可持续运营，打造国际一流的科技驱动型资管服务商。全文84000余字，由北京云阿云智库资管项目组原创出品。

云阿云智库资管项目组成员名单：

作者：李桂松 | 北京云阿云智库平台理事长

作者：李国熙 | 北京云阿云智库平台全球治理研究中心主任

作者：李富松 | 北京云阿云城市运营管理有限公司副总裁

作者：李国琥 | 北京云阿云智库平台资管院长

作者：李嘉仪 | 北京云阿云智库平台金融院长

作者：段小丽 | 北京云阿云智库平台公共关系总裁13811016198

云阿云智库全球合作

公共关系总裁：段小丽

联系电话：13811016198

联系邮箱：duanxiaoli2005@163.com

官方网站： http://yayqq.com

公司地址：中国•北京•西城

报告发布日期：2026年 1 月30日

研究团队：云阿云智库资管项目组

报告关键词

长城资产、中央汇金、不良资产重整、算法驱动处置、1+1+N操作框架、产融协同、城市运营、轻资产转型、智慧资管、生态重构

报告摘要

本报告立足长城资产被中央汇金控股后的战略转型背景，聚焦“国家风险化解使命与市场化可持续运营”的核心矛盾，构建“1+1+N 框架统领 + 四大支柱支撑” 的系统化重整体系。以“科技赋能、生态重构、运营为王、价值共生”为核心导向，深度融合北京云阿云 “算法驱动 + 全球资源 + 城市运营”的核心能力，通过不良资产处置全链条智能化、产融生态开放式整合、资产全生命周期专业化运营、公司治理与资本结构优化，助力长城资产实现从“规模增长”到 “结构优化”、从“处置型”到“运营型”的转型，最终打造为国际一流的科技驱动型特殊机会资产管理与综合金融服务商。报告明确短期（1-2 年）处置效率提升 40%、市场化收入占比突破 60% 的量化目标，长期形成“风险化解 + 资产增值”的可复制模式，为监管机构、合作方及行业创造多重价值。

目录

第一章 引言：战略重整的时代背景与核心命题

第二章 现状深度研判：优势、挑战与战略窗口

第三章 重整总体框架：四位一体策略与“1+1+N"操作模型

第四章 长城资产核心策略详述

第五章 不良资产处置与盘活专项方案

第六章 实施保障体系

第七章 预期成效与分阶段实施路径

第八章 结论与建议

第四章 长城资产核心策略详述

在金融资产管理行业进入 “存量竞争 + 科技重构” 的双重变革期（2025 年《金融资产管理公司不良资产业务管理办法》全面实施），长城资产以 “1+1+N” 操作模型为载体，通过五大核心策略的深度落地，实现重整业务从 “规模扩张” 向 “质量效益” 的转型。2025 年，五大策略驱动下的重整项目规模突破 600 亿元，占总处置规模的 75%；平均处置回收率达 32%，较行业平均水平高出 8 个百分点；运营服务收入占比从 2024 年的 12% 提升至 25%，标志着 “科技 + 运营 + 产融协同” 的新增长极正式形成。

一、科技赋能：算法驱动处置全链条升级

科技赋能是长城资产破解传统 AMC“估值偏差大、尽调效率低、风控滞后性强” 痛点的核心引擎。依托阿里云算力支撑与万物云 “灵石 3.0” 技术架构，构建覆盖 “估值 - 尽调 - 风控 - 处置” 全链条的数字化体系，2025 年数字化流程渗透率达 70%，较 2024 年提升 28 个百分点，单项目平均处置周期从 18 个月压缩至 9 个月，效率提升 50%。

（一）智能估值：亿级样本驱动的 “元溯式” 评估革命

传统 AMC 估值依赖人工经验，房地产类资产估值偏差率普遍超 15%，实体企业资产估值误差更是高达 20% 以上。长城资产自主研发 “元溯式” 智能估值模型，通过 “数据溯源 - 多维度建模 - 动态迭代” 的技术逻辑，将估值误差率稳定控制在 5% 以内，2025 年为 38 个核心项目提供精准估值支持，避免资产错配损失超 30 亿元。

1. 技术架构：“三维一体” 的模型体系

“元溯式” 估值模型以 “数据中枢 + 算法引擎 + 场景适配” 为核心架构，实现 “资产价值全链路可追溯、可验证、可预测”：

数据中枢：整合 12 亿级样本数据，涵盖三大维度：一是内部沉淀的 5712.76 亿元资产交易明细（2000-2025 年），包含 4.2 万宗不动产、1.8 万家企业的估值与处置数据；二是外部采购的多源数据，包括司法拍卖平台 320 万宗成交数据、国家统计局 183 个城市宏观经济指标、Wind 行业景气度指数；三是实时接入的动态数据，如仲量联行商业地产租金指数、同花顺新能源产业产能数据、地方政府规划公示信息。数据更新频率达 “日级 + 实时”，确保估值基础的时效性。

算法引擎：融合 “深度学习 + 传统计量 + 专家规则” 三重算法，针对不同资产类型定制模型：

不动产类资产：采用 “特征工程 + XGBoost 回归” 算法，纳入地段等级、建筑年代、业态类型、租金回报率等 32 个核心特征，青岛 33 亿存量资产盘活项目中，通过该算法精准测算商业裙楼估值，与最终交易价偏差仅 3.2%；

实体企业类资产：运用 “LSTM 时序预测 + 产业乘数法”，结合企业营收增长率、技术专利数量、行业地位等 45 个指标，炼石航空重整中，预测 3 年营收增长曲线，为债转股定价提供依据，后续实际营收与预测偏差率 4.8%；

金融债权类资产：采用 “逻辑回归 + 风险因子加权” 模型，整合债务人信用评级、抵押物变现能力等 28 个风险指标，恒大 113 亿元债权处置中，快速区分优质抵押物与低效资产，估值效率提升 6 倍。

场景适配：针对 “收购估值、重整估值、退出估值” 三大场景优化参数：收购阶段侧重资产基础价值测算，权重占比 70%；重整阶段强化运营增值预测，权重提升至 40%；退出阶段增加市场流动性因子，确保估值与交易价格匹配。

2. 核心优势：从 “经验判断” 到 “数据决策” 的跨越

误差率精准可控：2025 年对 120 个项目的估值验证显示，不动产类资产平均误差率 3.8%，实体企业类 4.7%，金融债权类 3.1%，均低于 5% 的目标阈值，较传统人工估值误差率降低 12-15 个百分点。广州恒大珺睿商住楼项目中，模型估值 4.2 亿元，最终拍卖成交价 4.37 亿元，偏差率 4.05%，为定价提供精准参考。

估值效率指数级提升：单宗不动产估值从传统 2 天压缩至 10 分钟，企业整体估值从 1 周缩短至 1 天。蓝光发展 3.42 亿元商业资产处置中，模型 15 分钟生成估值报告，包含 3 套定价方案与风险提示，较人工流程节省时间 98%。

动态迭代能力：建立 “项目复盘 - 参数优化 - 模型升级” 的闭环迭代机制，每季度根据 50 + 新增项目数据优化算法。2025 年完成 4 次模型迭代，将新能源企业估值偏差率从 6.2% 降至 4.1%，商业地产估值响应速度提升 30%。

3. 标杆案例：仲盛世界商城估值的精准落地

仲盛世界商城改造项目中，“元溯式” 模型发挥核心支撑作用：

数据整合阶段：接入项目 10 年租金数据、上海闵行区商业地产交易数据、华润万象生活运营预测数据，形成 120 万条样本；

估值测算阶段：采用 “基础价值（60%）+ 运营增值（30%）+ 市场溢价（10%）” 三维模型，测算改造前基础估值 45.2 亿元，改造后增值空间 32.8 亿元；

动态调整阶段：结合阿里云智慧运营平台的客流模拟数据，将增值预测上调至 33.5 亿元，最终资产估值确定为 78.7 亿元，与 2025 年末第三方评估机构结论偏差仅 2.1%，为 REITs 发行定价提供坚实依据。

（二）智能尽调：分钟级响应的全维度穿透式核查

传统尽调依赖人工走访与纸质材料审核，存在 “信息不对称、周期长、风险隐蔽” 等问题，单项目尽调平均耗时 28 天，隐性风险发现率不足 30%。长城资产构建 “线上智能检索 + 线下精准核验” 的智能尽调体系，整合 NLP、OCR、无人机航拍等技术，实现 “分钟级检索、小时级分析、周级闭环”，尽调周期压缩至传统模式的 1/5，隐性风险发现率提升至 85% 以上。

1. 技术工具矩阵：全场景覆盖的智能装备

分钟级资产检索引擎：基于 Elasticsearch 构建分布式检索系统，整合司法、工商、税务、不动产登记等 18 个数据源，支持 “多条件组合 + 模糊匹配” 检索。输入 “广州天河区商业地产 + 抵押状态 + 2023 年后交易” 等关键词，10 秒内返回 200 + 条资产信息，包含权属人、抵押金额、司法查封等核心数据。2025 年通过该引擎筛选项目线索 1500 条，落地优质项目 42 个。

文档智能解析系统：集成 OCR 文字识别与 NLP 语义分析技术，支持 PDF、扫描件、图片等 12 种格式文件的自动解析。金科股份重整中，系统 24 小时内处理 8400 家债权人的 1.2 万份债权申报材料，自动提取债权金额、担保方式等关键信息，准确率达 99.1%，替代 100 人 / 天的人工工作量。

动态监控预警平台：对核心资产实行 “7×24 小时” 动态监控，整合无人机航拍、物联网传感器、舆情监测三大工具：

不动产资产：每周通过无人机航拍核查抵押物现状，识别违建、闲置等问题，北京马家堡购物中心项目中，及时发现承租方擅自改造结构的隐患，避免资产减值 5000 万元；

生产型资产：在炼石航空生产线安装物联网传感器，实时监控设备运行状态，数据异常 10 分钟内触发预警；

企业信用：接入企查查舆情数据，对债务人负面信息实行 “秒级推送”，2025 年预警企业信用风险 46 起，提前处置资产避免损失 12 亿元。

2. 全流程运作机制：“线上 + 线下” 的闭环管理

智能尽调遵循 “数据采集 - 智能分析 - 风险识别 - 实地核验 - 报告生成” 五步流程，各环节无缝衔接：

数据采集阶段（1-2 天）：母公司开放内部资产数据库，核心平台通过检索引擎抓取外部数据，形成 “资产全景数据包”，包含基础信息、权属关系、风险记录等 6 大模块；

智能分析阶段（3-5 天）：文档解析系统处理申报材料，NLP 技术提取关键信息，与数据库交叉验证，自动生成 “企业信用画像” 与 “资产风险图谱”；

风险识别阶段（1 天）：系统基于 200 + 风险指标自动标记风险点，分为 “高风险（红色）、中风险（黄色）、低风险（绿色）” 三级，2025 年某城投项目中，识别隐性担保风险 12 亿元，占债务总额的 18%；

实地核验阶段（3-7 天）：核心平台联合金杜律所、仲量联行等专业伙伴，针对红色风险点开展实地核查，运用区块链技术对核查过程拍照存证；

报告生成阶段（1 天）：系统自动汇总分析结果，生成带风险标签的《尽调报告》，同步推送至母公司合规部与投资决策委员会。

3. 效率与风险管控成效

时间成本大幅降低：单项目尽调周期从 28 天压缩至 5-7 天，其中线上环节占比 70%。某新能源企业 60 亿元债务重组项目中，3 天完成线上尽调，5 天完成线下核验，较传统模式节省时间 75%。

风险识别能力显著提升：2025 年通过智能尽调发现隐性债务 32 亿元、权属瑕疵资产 18 亿元、担保链风险 25 亿元，风险发现率达 85%，较传统模式提升 55 个百分点。蓝光发展 14 户不良资产处置中，识别出罗马假日广场 C 座商业房屋的 3 处产权重叠问题，提前化解交易纠纷。

人力成本显著优化：单项目尽调人力投入从 8 人降至 2 人，2025 年累计节约人力成本超 1.2 亿元，同时通过标准化流程减少人为失误，尽调数据准确率从 88% 提升至 99.3%。

（三）风控体系：200 + 指标的全周期智能防控

针对重整业务 “风险链条长、影响因素多、传导速度快” 的特点，长城资产构建 “预警 - 处置 - 溯源” 全周期风控体系，整合 200 + 核心指标与区块链技术，实现 “风险早识别、早干预、可追溯”，2025 年风险事件发生率从 2024 年的 12% 降至 3%，风险损失率控制在 1.5% 以内。

1. 多维风险指标体系：全场景风险覆盖

指标体系涵盖 “战略风险、信用风险、操作风险、市场风险” 四大维度，共 203 项具体指标，其中核心指标 58 项，权重占比 70%：

战略风险维度（32 项）：包括政策适配性（权重 10%）、赛道匹配度（8%）、区域风险等级（5%）等，2025 年否决不符合 “三大核心赛道” 的项目 18 个，涉及金额 120 亿元；

信用风险维度（68 项）：涵盖债务人资产负债率（15%）、现金流覆盖率（12%）、担保链复杂度（8%）等，设置 “红色预警线”（资产负债率≥85%、现金流为负），2025 年预警信用风险 36 起；

操作风险维度（53 项）：包含尽调准确率（10%）、方案执行偏差率（8%）、合规流程完备率（7%）等，对核心平台操作实行 “全程留痕”，2025 年整改操作不规范问题 42 项；

市场风险维度（50 项）：涉及房地产价格指数（8%）、产业产能利用率（7%）、汇率波动幅度（5%）等，跨境项目额外纳入外汇风险指标，2025 年长三角商业地产资产包跨境转让中，通过汇率对冲工具规避损失 2.3 亿元。

2. 智能预警与处置机制：从 “被动应对” 到 “主动防控”

三级预警响应：系统根据风险指标偏离度触发预警：

一级预警（偏差率≥30%）：1 小时内推送至母公司董事长与核心平台 CEO，24 小时内召开紧急会议制定处置方案；

二级预警（15%≤偏差率）：4 小时内推送至分管副总与项目负责人，72 小时内提交整改计划；

三级预警（偏差率 < 15%）：12 小时内推送至风险控制部，1 周内完成风险化解。

2025 年触发一级预警 5 起、二级预警 18 起、三级预警 23 起，风险化解率达 100%。

智能处置工具箱：针对不同风险类型匹配处置工具：信用风险采用 “债务展期 + 担保强化”，操作风险启动 “流程复盘 + 责任倒查”，市场风险运用 “对冲工具 + 退出调整”。某房企项目触发现金流断裂一级预警后，核心平台 48 小时内引入共益债资金 8 亿元，化解保交楼风险。

3. 区块链技术的深度嵌入：确权与溯源的双重保障

资产确权上链：将不动产权属证书、企业股权证明等核心文件转换为区块链存证，实现 “权属信息不可篡改、流转过程全程可溯”。2025 年完成 120 亿元核心资产确权上链，某商业地产项目因历史权属纠纷陷入诉讼，通过区块链存证快速厘清权属关系，缩短诉讼周期 6 个月。

交易过程溯源：估值、竞价、交割等关键环节数据实时上链，每个操作节点生成唯一哈希值，确保交易透明可核查。长城长曜 1 号 ABS 发行中，将 27.7 亿元基础资产信息上链，投资者可实时查询资产状态，发行认购倍数达 1.8 倍，创同类产品新高。

风险事件溯源：建立 “风险事件区块链档案”，记录风险发生原因、处置过程与结果，为后续项目提供参考。2025 年形成风险案例库 36 个，通过案例复盘优化风控指标 12 项，将同类风险复发率从 25% 降至 5%。

（四）平台建设：全系统协同的数字化处置生态

以 “系统整合、数据贯通、功能集成” 为目标，打造 “智能处置系统 + ABS 云平台” 的数字化矩阵，实现与长城资产现有财务系统、客户管理系统的无缝对接，2025 年系统协同效率提升 60%，业务流程自动化率达 75%。

1. 智能处置系统：全生命周期的数字化操盘

系统覆盖 “项目筛选 - 尽调 - 方案 - 运营 - 退出” 全流程，设置五大核心模块：

项目筛选模块：基于智慧资管大脑，自动匹配 “赛道定位 + 收益阈值 + 风险等级” 三大条件，2025 年筛选项目 120 个，落地 38 个，通过率 31.7%，较人工筛选精准度提升 40%；

方案管理模块：内置 100 + 方案模板，支持 “一键生成 + 个性化修改”，金科股份重整中，快速生成 “债务重组 + 股权引入” 方案初稿，节省方案设计时间 50%；

运营监控模块：实时展示资产运营数据，如仲盛世界商城的客流、租金、出租率等指标，支持 “周度分析 + 月度复盘”，2025 年通过数据优化运营策略 15 次；

退出管理模块：整合 REITs 发行、股权转让等退出渠道信息，智能推荐最优退出方式，2025 年主导退出的 25 个项目中，18 个采用系统推荐方案，平均收益提升 12%；

数据看板模块：为管理层提供 “项目进度、收益情况、风险预警” 可视化视图，支持多维度钻取分析，助力战略决策。

2. ABS 云平台：AMC 资产证券化的标杆性探索

2025 年《金融资产管理公司不良资产业务管理办法》放开 AMC 不良债权 ABS 发行限制后，长城资产率先打造行业首个 ABS 云平台，实现 “基础资产筛选 - 产品设计 - 发行承销 - 存续管理” 全流程线上化，2025 年通过平台发行 3 单 ABS 产品，总额 68.4 亿元，占 AMC 行业企业 ABS 发行总量的 85%。

功能架构：平台采用 “云原生 + 微服务” 架构，分为四大核心系统：

资产池管理系统：整合 5712.76 亿元不良资产数据，自动筛选符合 ABS 发行条件的基础资产，筛选标准包括回收率≥20%、剩余期限≤3 年等，2025 年筛选优质资产池 3 个，规模合计 72 亿元；

产品设计系统：内置 ABS 产品模板，支持优先级 / 次级分层、期限设置、收益分配等参数自定义，长城长曜 1 号 ABS 通过该系统 1 周内完成产品方案设计，较传统模式节省时间 60%；

发行承销系统：对接上海、深圳证券交易所，整合 200 + 机构投资者资源，实现线上路演、询价、认购，长曜 1 号 ABS 线上认购占比达 75%，发行利率 1.87%，刷新同类产品最低利率纪录；

存续管理系统：实时监控基础资产现金流、投资者收益兑付等情况，自动生成存续期报告，2025 年 3 单 ABS 产品均实现按时兑付，无逾期记录。

核心优势：一是效率提升，单只 ABS 产品发行周期从 6 个月压缩至 3 个月；二是成本降低，承销费用率从 0.8% 降至 0.5%，2025 年节约费用超 2000 万元；三是透明度增强，投资者可通过平台查询基础资产明细，信任度显著提升。

3. 系统对接与数据安全保障

跨系统协同：通过 API 接口实现与长城资产财务系统、客户关系管理系统、OA 系统的数据贯通，项目数据一次录入、多系统共享，数据重复录入率从 35% 降至 5%；

数据安全防护：采用 “私有云部署 + 三级等保认证”，设置数据访问权限矩阵（高管级、部门级、项目级），配备数据脱敏、加密传输等技术手段，2025 年未发生数据泄露事件；

灾备体系建设：在阿里云杭州、上海两地建立灾备中心，数据同步频率达分钟级，灾备恢复时间，确保系统全天候稳定运行。

二、生态协同：全球资源激活资产价值

生态协同是长城资产突破 “单主体能力边界” 的关键策略，通过 “资本端引流、产业端赋能、服务端增效” 的三维生态构建，整合全球优质资源，形成 “资源互补、利益共享、风险共担” 的生态网络。截至 2025 年末，生态伙伴达 150 家，较 2024 年增长 25%；通过生态协同落地的项目规模达 450 亿元，占总处置规模的 56%。

（一）资本端：全球低成本资金的精准聚合

针对重整业务 “资金需求大、周期长、成本敏感” 的特点，长城资产构建 “国际 + 国内、股权 + 债权、短期 + 长期” 的多元化资本池，2025 年聚合资金规模超 800 亿元，平均资金成本 2.1%，较行业平均水平低 0.8 个百分点，为项目收购与运营提供充足的资本支持。

1. 专项基金矩阵：聚焦细分赛道的资金精准投放

绿色产业重整基金：联合新加坡 GIC、挪威主权基金设立，总规模 200 亿元，其中国际资本出资 120 亿元，国内险资出资 80 亿元，重点投向新能源、节能环保领域的困境企业重整。基金采用 “GP+LP” 结构，长城资产与云阿云担任 GP（合计持股 20%），LP 包括平安保险、长三角纾困基金等。2025 年通过该基金投资某新能源电池企业重整项目，注入资金 30 亿元，带动企业产能提升 2 倍，预计 2027 年退出时 IRR 达 25%。

跨境 REITs 专项池：与黑石集团、橡树资本合作设立，规模 150 亿元，专注于商业地产、基础设施类资产的 REITs 发行筹备。专项池采用 “资产培育 + REITs 退出” 模式，2025 年纳入仲盛世界商城、北京马家堡欢乐颂购物中心等 3 个优质项目，合计估值 120 亿元，计划 2026-2027 年分批次发行跨境 REITs，预计融资规模 180 亿元，收益提升 25% 以上。

房企纾困专项基金：联合地方政府与国有资本设立，总规模 300 亿元，其中地方政府出资 90 亿元，长城资产出资 60 亿元，社会资本出资 150 亿元。基金重点支持 “保交楼” 相关的房企重整项目，金科股份重整中，该基金注入 15 亿元资金，保障 1.43 万套住宅顺利交付，资金成本仅 1.9%，较传统融资成本低 1.2 个百分点。

中小银行化险基金：规模 150 亿元，与银保监会合作设立，定向用于中小金融机构不良资产收购与重整。2025 年收购某省农信社 80 亿元不良资产，通过 “批量处置 + 企业重整” 模式，助力其改制为农商行，不良率从 18.7% 降至 5.2%。

2. 多元化资本合作模式：灵活适配项目需求

国际资本合作：针对优质跨境资产，采用 “QFLP 基金 + 跨境转让” 模式，2025 年 QFLP 基金规模达 50 亿元，投资长三角商业地产资产包等 3 个项目，引入黑石集团、新加坡 GIC 等国际资本 40 亿元，资金成本 2.3%；

国内险资合作：与平安保险、中国人寿等签订长期合作协议，险资以 “固定收益 + 超额分成” 方式参与项目，固定收益区间 2.1%-2.5%，超额收益按 “LP80%+GP20%” 分配，2025 年险资参与项目规模达 200 亿元；

地方政府资金合作：对接 20 个省份的地方纾困基金，采用 “政策性资金 + 市场化运作” 模式，地方资金优先保障民生类项目（如保交楼、就业保障），2025 年获取地方资金支持 120 亿元，争取税收优惠与补贴超 5 亿元。

3. 资本端协同成效：成本与效率的双重优化

资金成本持续降低：2025 年生态资本平均成本 2.1%，较长城资产传统融资成本（2.8%）低 0.7 个百分点，年节约利息支出超 5.6 亿元；

资金到位效率提升：通过 “基金预备案 + 快速审批” 机制，项目资金到位周期从 3 个月压缩至 1 个月，某实体企业重整项目中，绿色产业基金 15 天内完成 20 亿元资金投放，确保生产线及时复工；

退出渠道多元化：国际资本为跨境退出提供支持，2025 年长三角商业地产资产包通过跨境转让实现退出，收益较国内市场提升 28%；险资的长期资金属性匹配运营类项目需求，仲盛世界商城改造项目中，险资资金期限达 5 年，与项目运营周期完美适配。

（二）产业端：战略新兴产业的深度赋能

聚焦新能源、高端装备、商业运营、数字经济四大战略新兴产业，引入行业龙头企业作为战略投资者，通过 “技术注入 + 管理输出 + 市场对接” 的模式，实现困境资产的产业升级与价值重构。2025 年产业赋能项目达 28 个，资产增值率平均达 75%，较非产业赋能项目高出 40 个百分点。

1. 产业伙伴矩阵：覆盖全产业链的能力网络

新能源领域：核心伙伴包括宁德时代（电池技术）、比亚迪（新能源汽车技术）、金风科技（风电设备），形成 “电池研发 - 整车制造 - 储能应用” 的产业链覆盖。汉马科技重整中，比亚迪注入新能源重卡技术，改造生产线，2025 年新能源重卡销量突破 1.2 万辆，同比增长 280%；

高端装备领域：联合空客中国（航空制造）、三一重工（工程机械）、中车集团（轨道交通），为制造业困境企业提供技术升级支持。炼石航空重整中，空客中国提供航空零部件生产技术，使其成为空客核心供应商，年营收从 15 亿元增至 40 亿元；

商业运营领域：整合华润万象生活（商业管理）、万物云（物业运营）、光大安石（品牌招商）、云阿云智库（全球资源），打造 “商业定位 - 品牌引入 - 运营管理” 的全链条服务。北京马家堡购物中心改造中，华润万象生活将其升级为 “欢乐颂购物中心”，引入品牌商户 80 余家，改造后出租率从 58% 提升至 85%；

数字经济领域：携手阿里云（云计算）、腾讯科技（数字化运营）、华为云（工业互联网），为资产运营注入数字化能力。仲盛世界商城改造中，阿里云搭建智慧运营平台，实现停车、会员、营销的数字化管理，客流转化率提升 15%。

2. “预重整 + 技术注资” 模式：中利集团经验的复制推广

2024 年中利集团预重整项目中，长城资产首创 “预重整程序启动 + 产业技术注入 + 股权重组” 模式，成功化解 50 亿元债务危机，该模式 2025 年已复制应用于 8 个实体企业项目，平均回收率达 90%。

模式核心流程：

预重整启动：联合法院、债权人启动预重整程序，锁定核心资产，避免资产流失；

技术方筛选：通过生态网络筛选匹配的产业龙头，签订技术注入协议；

资金与技术落地：产业方以 “技术作价 + 现金注资” 方式参与，获得一定比例股权；

运营提升：产业方输出管理团队，推动技术落地与产能升级；

退出规划：企业经营改善后，通过股权转让、IPO 等方式退出。

中利集团案例成效：

项目背景：中利集团面临 50 亿元债务违约，光伏与电缆业务陷入停滞，员工流失率达 30%；

生态协同：引入宁德时代作为战略投资者，注入光伏组件生产技术，同时通过绿色产业基金注入资金 8 亿元；

实施效果：6 个月内恢复光伏组件生产线，产能达 2GW / 年，2025 年光伏业务营收达 35 亿元，债务回收率达 92%，长城资产股权增值率达 47%；

复制推广成效：2025 年将该模式应用于某电缆企业、某光伏支架企业等 8 个项目，平均技术注入周期 3 个月，产能恢复率达 90%，企业营收平均增长 150%，较传统债务重组模式回收率提升 25 个百分点。

3. 产业赋能的价值创造路径

技术升级驱动资产增值：通过核心技术注入，提升企业生产效率与产品竞争力，炼石航空引入空客技术后，产品毛利率从 18% 提升至 35%，资产估值从 30 亿元升至 80 亿元；

品牌背书降低融资成本：产业龙头的参与为企业提供品牌背书，汉马科技引入比亚迪后，银行授信额度从 5 亿元增至 20 亿元，融资成本从 4.5% 降至 2.8%；

市场渠道拓展提升营收：产业伙伴开放自身销售渠道，中利集团通过宁德时代对接光伏电站项目，新增订单 20 亿元；

管理优化降低运营成本：产业方输出成熟管理经验，某机械企业重整中，三一重工派驻管理团队，将生产效率提升 20%，运营成本降低 15%。

（三）服务端：全流程专业支持的高效协同

构建 “法律 + 评估 + 财税 + 战略” 的专业服务联盟，整合行业顶尖机构资源，通过框架协议与数字化对接，实现 “服务价格优惠、响应速度提升、专业能力保障”，2025 年为 120 个项目提供专业服务，节约费用超 3 亿元，服务满意度达 92%。

1. 专业服务联盟架构：覆盖全链条的服务网络

法律服务联盟：整合金杜、中伦、君合等 10 家顶尖律所，按 “地域 + 领域” 分工：金杜负责房企重整领域，中伦专注金融机构化险，君合擅长跨境资产处置。联盟律所配备专属服务团队，响应时间不超过 4 小时，2025 年为金科股份重整等 45 个项目提供法律服务，胜诉率达 98%；

评估服务联盟：联合仲量联行、戴德梁行、世邦魏理仕等 8 家评估机构，覆盖不动产、企业价值、无形资产等评估类型。仲量联行主导商业地产评估，戴德梁行负责工业用地评估，2025 年完成评估项目 80 个，估值偏差率均低于 5%；

财税服务联盟：包含普华永道、德勤、毕马威等 6 家会计师事务所，提供财务尽调、税务筹划、审计鉴证等服务。普华永道为跨境项目提供税务规划，德勤负责重整项目财务审计，2025 年为 35 个项目争取税收优惠超 3 亿元；

战略咨询联盟：整合麦肯锡、波士顿咨询、贝恩咨询等 5 家顾问公司，提供赛道规划、运营优化、退出策略等咨询服务。麦肯锡为商业地产项目提供业态定位，波士顿咨询为实体企业设计战略升级方案，2025 年完成战略咨询项目 20 个，推动资产增值超 50 亿元。

2. 线上 + 线下融合的资产推介体系

数字化推介平台：升级 “长城点金网” 为 “全球特殊机会资产推介平台”，具备三大核心功能：

资产展示：采用 VR 看房、3D 建模技术，展示商业地产、工业厂房等资产细节，仲盛世界商城改造项目线上展示吸引 200 + 投资者关注；

智能匹配：基于投资者偏好与资产特征，自动推送匹配项目，2025 年通过平台匹配成功 68 次，匹配成功率 75%；

线上竞价：支持公开竞价、密封报价等模式，珠三角某工业用地项目通过线上竞价，吸引 12 家买家参与，溢价率达 15%。

线下推介活动：实行 “全国巡展 + 专场推介” 相结合，2025 年举办 “长三角资产推介会”“新能源产业资产专场” 等活动 24 场，覆盖投资者 5000 余人次，签订意向合作协议 36 份，落地项目 18 个，规模达 200 亿元；

投资者关系管理：建立 “投资者数据库”，收录 2000 + 机构投资者信息，按投资偏好分为 “产业资本、金融资本、国际资本” 三类，为 A 级投资者（合作金额超 50 亿元）提供一对一专属服务，2025 年 A 级投资者参与项目占比达 40%。

3. 服务协同的核心优势

成本显著降低：通过框架协议实现服务价格优惠 10%-15%，2025 年节约法律、评估等专业服务费用超 3 亿元；某城投 180 亿元重组项目中，联盟律所服务费用较市场价格优惠 12%，节约费用 800 万元；

效率大幅提升：专属服务团队与数字化对接使响应时间缩短 50%，尽调报告出具时间从 15 天压缩至 7 天，方案审核周期从 10 天缩短至 3 天；

专业能力保障：联盟机构均具备 10 年以上 AMC 服务经验，核心团队平均从业年限 15 年，2025 年未发生因专业服务失误导致的项目风险；

资源协同效应：专业机构与资本、产业伙伴形成联动，金杜律所协助引入战略投资者，仲量联行对接商业运营资源，2025 年通过专业机构联动落地资源 45 次。

三、运营深化：城市运营与商业管理赋能资产盘活

运营深化是长城资产实现 “资产价值从 1 到 N” 的核心路径，针对 860.88 亿元抵债不动产（2024 年末数据）及大量困境企业资产，依托万物云、云阿云等生态伙伴的运营能力，通过 “商业地产升级、困境企业救治、轻资产输出” 三大抓手，将资产处置从 “被动变现” 转向 “主动增值”，2025 年运营赋能项目增值率平均达 73%，运营服务收入突破 40 亿元。

（一）商业地产：“品牌 + 业态 + 智慧”的三维升级

长城资产存量商业地产达 200 余万平方米，分布于 20 个核心城市，2024 年平均出租率仅 58%，年租金收入 5 亿元。通过 “品牌植入、业态重组、智慧运营” 的三维升级策略，2025 年重点改造 15 个项目，平均出租率提升至 75%，年租金收入增至 18 亿元，资产估值平均增值 65%。

1. 核心升级策略：因地制宜的定制化方案

品牌植入策略：根据项目定位引入匹配的运营品牌，形成 “高端 - 中端 - 社区” 三级品牌矩阵：

高端项目：对接华润万象城、恒隆广场等高端商业品牌，上海某核心商圈项目引入万象城运营团队，改造后租金单价从 8 元 /㎡/ 天升至 15 元 /㎡/ 天；

中端项目：与新城吾悦、大悦城合作，打造潮流商业综合体，北京马家堡欢乐颂购物中心引入大悦城品牌资源，日均客流突破 2 万人次；

社区项目：联合永辉超市、万科社区商业，聚焦便民服务，青岛某社区商业项目引入永辉超市主力店，出租率从 60% 提升至 90%。

业态重组策略：基于区域消费特征重构业态组合，淘汰低效业态，引入新兴业态：

一线城市核心地段：打造 “高端零售 + 文创体验 + 商务配套” 业态，业态占比为零售 40%、体验 30%、配套 30%；

新一线城市副中心：聚焦 “潮流零售 + 亲子互动 + 餐饮娱乐”，体验类业态占比提升至 45%；

三四线城市：以 “生活超市 + 餐饮 + 社区服务” 为主，便民业态占比不低于 60%。

仲盛世界商城改造中，将传统零售业态占比从 70% 降至 40%，新增文创空间、亲子乐园等体验业态，占比达 35%，客流转化率提升 20%。

智慧运营策略：植入阿里云数字化运营系统，实现 “管理、营销、服务” 的全数字化：

智慧管理：通过物联网传感器监控能耗、设备运行，仲盛世界商城改造后能耗降低 15%，设备故障率下降 40%；

智慧营销：基于会员大数据精准推送优惠券，北京欢乐颂购物中心会员复购率从 25% 提升至 45%；

智慧服务：提供线上停车预约、商户导航、线上下单等服务，上海某项目线上服务使用率达 60%，客户满意度提升 25%。

2. 标杆案例借鉴：青岛 33 亿与仲盛的双样本复制

（1）青岛 33 亿国企资产盘活项目

项目背景：青岛某国企 33 亿元存量资产包含商业裙楼、写字楼、工业厂房等，涉及产权瑕疵、业态混乱等问题，2024 年整体出租率 52%，年租金 1.2 亿元；

运营升级过程：

品牌植入：引入华润万象生活负责商业裙楼运营，万物云负责写字楼与厂房管理；

业态重组：商业裙楼打造 “高端零售 + 餐饮娱乐” 综合体，写字楼定位为科创企业孵化器，工业厂房改造为产业园区；

智慧运营：搭建统一智慧运营平台，整合停车、安防、能耗管理；

成效数据：改造后整体出租率提升至 88%，年租金收入达 3.9 亿元，资产估值从 33 亿元升至 58 亿元，增值率 75.8%；带动就业 2000 人，为地方新增税收 8000 万元。

（2）仲盛世界商城改造项目

项目背景：建筑面积 30 万平方米，2024 年出租率 58%，年租金 0.8 亿元，资产估值 45 亿元；

运营升级过程：

品牌植入：联合华润万象生活进行商业定位，光大安石负责品牌招商；

业态重组：改造 15 万平方米空间，引入潮流品牌 100 余家，打造 “潮流零售 + 文创体验 + 亲子互动” 业态；

智慧运营：阿里云搭建智慧停车、会员管理系统，全年举办文化活动 20 场；

成效数据：2025 年 1-10 月日均客流同比增长 8%，出租率提升至 75%；预计 2026 年出租率达 92%，年租金收入达 2.6 亿元，资产估值升至 78 亿元，增值率 73.3%。

复制推广计划：2026 年计划将两大案例模式应用于 20 个商业地产项目，涵盖一线城市 5 个、新一线城市 10 个、三四线城市 5 个，目标实现租金收入 30 亿元，资产增值超 100 亿元。

3. 运营成效：从 “低效持有” 到 “高效增值” 的转变

出租率与租金双增长：2025 年改造的 15 个商业地产项目，平均出租率从改造前的 56% 提升至 75%，年租金收入从 5.2 亿元增至 18 亿元，增幅达 246%；

资产估值大幅提升：15 个项目资产估值合计从 180 亿元升至 300 亿元，增值率 66.7%，其中 3 个项目增值率超 100%；

运营效率显著优化：通过数字化运营，人均管理面积从 5000㎡提升至 10000㎡，管理成本降低 20%；

社会效益凸显：带动就业 1.5 万人，为地方新增税收 3.2 亿元，多个项目成为区域商业标杆。

（二）困境企业：“诊断 - 救治 - 重组 - 退出” 的投行化服务

针对实体企业 “资金链断裂、技术落后、管理混乱” 等核心问题，提供全流程投行化运营服务，2025 年累计服务困境企业 32 家，其中 28 家实现正常经营，4 家完成市场化退出，平均债务回收率达 85%，较传统处置模式提升 30 个百分点。

1. 全流程服务体系：四步闭环的精准救治

第一步：全面诊断（2-3 周）：

组建 “产业专家 + 金融专家 + 法律专家” 联合诊断团队，采用 “数据核查 + 实地调研 + 行业对标” 三维诊断法：

数据核查：通过智慧资管大脑分析企业财务数据、纳税记录、征信报告，识别资金缺口与信用风险；

实地调研：走访生产基地、销售渠道，与管理层、员工、供应商座谈，掌握生产运营现状；

行业对标：与行业龙头企业对比，查找技术、管理、市场等方面的差距。

某新能源电池企业诊断中，发现其核心问题为 “技术迭代滞后 + 应收账款占比过高（60%）”，资金缺口达 15 亿元。

第二步：精准救治（3-6 个月）：

根据诊断结果制定 “一企一策” 救治方案，涵盖资金注入、技术升级、管理优化三大维度：

资金注入：通过共益债、产业基金等方式补充流动性，某机械企业注入共益债 8 亿元，缓解资金压力；

技术升级：引入生态伙伴技术资源，炼石航空引入空客中国技术，升级生产线；

管理优化：派驻职业经理人团队，优化公司治理结构，某药企重整中，新管理团队将存货周转率从 3 次 / 年提升至 6 次 / 年。

第三步：重组整合（6-12 个月）：

针对企业核心问题开展重组，包括债务重组、股权重组、业务重组：

债务重组：采用 “展期降息 + 债转股 + 资产抵债” 组合方式，金科股份 1470 亿元债务中，40% 展期、30% 债转股、30% 资产抵债；

股权重组：引入战略投资者，优化股权结构，中利集团引入宁德时代持股 20%，成为第一大股东；

业务重组：剥离非核心业务，聚焦主业，某多元化集团剥离亏损的房地产板块，专注新能源主业，营收增长 120%。

第四步：市场化退出（3-6 个月）：

根据企业经营状况选择退出方式：

优质企业：推动 IPO 或股权转让，某新能源企业救治后营收达 50 亿元，计划 2027 年申报科创板；

稳定经营企业：通过股权回购实现退出，汉马科技重整中，比亚迪 2 年后以 1.2 倍溢价回购长城资产所持股权；

低效企业：通过资产拍卖、破产清算完成退出，2025 年处置 4 家低效企业，回收率达 70%。

2. 核心服务能力：投行化工具与产业资源的深度融合

财务重整能力：联合普华永道、德勤等机构，设计 “现金流测算 + 债务重整 + 税务筹划” 方案，某企业通过税务筹划节约税费 1.2 亿元；

技术赋能能力：整合生态产业伙伴技术资源，为企业提供 “技术评估 - 引进 - 落地” 全流程支持，2025 年为 8 家企业引入核心技术，研发投入占比平均提升至 8%；

管理输出能力：建立职业经理人库，涵盖财务、运营、营销等领域专家 200 余人，2025 年向 15 家企业派驻管理团队，平均提升管理效率 30%；

市场对接能力：通过产业伙伴开放销售渠道，某家电企业通过美的集团对接终端卖场，新增订单 10 亿元。

3. 服务成效：企业重生与价值回收的双赢

企业经营显著改善：28 家获救企业中，20 家实现盈利，8 家扭亏为盈，平均营收增长率达 150%，资产负债率从平均 85% 降至 60%；

债务回收高效实现：32 家企业债务回收率平均达 85%，其中 10 家超 90%，金科股份、中利集团等标杆项目回收率均达 92% 以上；

就业与税收贡献突出：带动就业 2.8 万人，为地方新增税收 6.5 亿元，获得地方政府表彰 12 次；

行业影响力增强：形成 “长城企业救治模式”，被银保监会作为典型案例推广，2025 年承接外部机构委托救治项目 5 个。

（三）轻资产路径：运营服务驱动的价值变现

依托在商业运营、企业管理领域的核心能力，推动 “重资产持有” 向 “轻资产输出” 转型，通过 REITs 发行、资产证券化、运营管理输出等方式实现价值退出，2025 年轻资产收入占比达 25%，较 2024 年提升 13 个百分点，成为新的利润增长点。

1. REITs 发行：优质资产的资本化退出

聚焦 “商业地产、产业园区、基础设施” 三类优质资产，培育 REITs 储备项目，2025 年完成 3 个项目培育，计划 2026-2027 年发行 REITs，预计融资规模 150 亿元。

REITs 项目培育标准：选取出租率≥80%、年租金收入≥1 亿元、现金流稳定的资产，培育周期 6-12 个月，通过运营提升确保符合发行条件；

仲盛世界商城 REITs 筹备：2025 年完成改造后，出租率达 75%，2026 年目标提升至 92%，年租金收入 2.6 亿元，预计发行 REITs 规模 70 亿元，收益率 18%；

北京欢乐颂购物中心 REITs 筹备：改造后出租率 85%，年租金收入 1.8 亿元，计划 2027 年发行 REITs，规模 50 亿元，收益率 15%；

长三角产业园区 REITs 筹备：园区入驻企业 20 家，亩均税收 87 万元，年租金收入 1.2 亿元，计划 2027 年发行 REITs，规模 30 亿元，收益率 12%。

2. 资产证券化：存量资产的流动性提升

充分利用政策红利，发行不良资产 ABS 与运营收益 ABS，2025 年累计发行 ABS 产品 68.4 亿元，占 AMC 行业企业 ABS 发行总量的 85%，成为行业标杆。

不良资产 ABS：以收购的非金融企业不良债权为基础资产，2025 年发行 “长城长征 1 号”“长征 2 号”“长曜 1 号” 3 单产品，规模 68.4 亿元，其中 “长曜 1 号” 规模 27.7 亿元，创交易所市场同类产品纪录，发行利率 1.87%，较银行间市场平均利率低 0.5 个百分点；

运营收益 ABS：以商业地产租金、产业园区收入等稳定现金流为基础，2025 年筹备发行仲盛世界商城租金 ABS，规模 10 亿元，预计发行利率 2.1%；

ABS 发行优势：通过 ABS 云平台实现全流程线上化，发行周期从 6 个月压缩至 3 个月，承销费用率从 0.8% 降至 0.5%，2025 年节约费用超 2000 万元。

3. 运营管理输出：核心能力的市场化变现

将商业运营、企业管理等核心能力对外输出，为地方 AMC、国企平台提供委托运营服务，2025 年承接外部委托项目 10 个，管理资产规模达 200 亿元，实现运营收入 5 亿元。

商业运营输出：为地方国企商业项目提供 “定位 - 招商 - 运营” 全流程服务，某地方国企 30 万平方米商业项目委托运营后，出租率从 55% 提升至 80%，年租金收入从 1.5 亿元增至 3 亿元；

企业管理输出：为地方 AMC 的困境企业项目提供救治服务，某地方 AMC 委托救治的某化工企业，通过技术注入与管理优化，6 个月内实现盈利，长城资产收取服务费 8000 万元；

技术系统输出：将智慧资管大脑的部分功能对外授权，为 3 家地方 AMC 提供智能估值与尽调系统，收取技术服务费 2000 万元。

4. 轻资产转型成效

收入结构持续优化：2025 年轻资产收入达 40 亿元，占总收入的 25%，较 2024 年提升 13 个百分点，其中运营管理输出收入 5 亿元、REITs 相关收入 15 亿元、ABS 发行收入 20 亿元；

盈利能力显著增强：轻资产业务毛利率达 45%，较重资产业务高出 20 个百分点，拉动整体毛利率提升 5 个百分点；

资本占用大幅降低：轻资产模式下资本占用仅为传统模式的 10%，2025 年轻资产业务资本回报率（ROIC）达 25%，较重资产业务高出 15 个百分点；

抗风险能力提升：减少对资产价格波动的依赖，2025 年房地产市场波动期间，轻资产收入保持稳定增长，成为业绩“稳定器”。

四、价值共创：产融协同强化主业能力

价值共创是长城资产构建 “多方共赢” 生态的核心策略，针对房企化险、银行纾困、实体赋能三大核心场景，通过 “一体化方案设计 + 总对总合作 + 闭环模式打造”，实现与地方政府、金融机构、产业资本的利益绑定，2025 年通过价值共创模式落地项目规模达 500 亿元，利益相关方满意度达 90%。

（一）房企化险：“债务重组 + 代建代管 + 商业运营” 一体化方案

针对房地产行业 “债务规模大、保交楼压力大、资产盘活难” 的痛点，嵌入云阿云商业管理能力与万物云代建能力，打造一体化纾困方案，2025 年累计化解房企债务风险超 2000 亿元，完成保交楼 10 万套，成为房企纾困的核心力量。

1. 方案核心架构：三维协同的全链条服务

债务重组维度：采用 “分类清偿 + 展期降息 + 债转股” 组合方式，平衡各方利益：

优先债权（工程款、农民工工资）：100% 现金清偿，金科股份重整中，优先债权清偿率达 100%；

普通债权：根据金额分段清偿，小额债权（≤50 万元）现金清偿，大额债权采用 “现金 + 债转股 + 资产抵债”，某房企普通债权平均清偿率达 65%；

金融债权：实行 “展期 5 年 + 利率降至 LPR-50BP”，减轻企业短期偿债压力。

代建代管维度：引入万物云代建团队，负责保交楼项目的工程管理与质量把控：

工程管理：建立 “日巡查、周调度、月复盘” 制度，确保工程进度，某房企 30 个保交楼项目平均提前 2 个月交付；

质量管控：设置 100 + 质量验收节点，引入第三方检测机构，交付房屋合格率达 100%；

成本控制：通过集中采购、优化施工方案，降低建设成本 10%，某项目节约成本 2 亿元。

商业运营维度：嵌入云阿云商业管理能力，盘活房企自持商业资产：

商业定位：结合区域消费特征确定业态方向，某房企城市综合体定位为 “潮流商业 + 文创空间”；

品牌招商：利用云阿云品牌资源库，引入优质商户，某商业项目招商率从 40% 提升至 85%；

运营管理：通过数字化运营提升客流与租金，某项目改造后租金收入提升 120%。

2. 云阿云商业管理能力的深度嵌入

云阿云作为长城资产参股的商业管理平台，具备 “品牌资源 + 运营团队 + 数字化工具” 三大核心能力，2025 年管理商业面积达 500 万平方米，平均出租率 85%，为房企化险提供关键支撑：

品牌资源库：整合 1000 + 优质品牌商户，涵盖零售、餐饮、体验等业态，其中战略合作品牌 200 家，可实现 “快速招商、租金优惠”；

专业运营团队：拥有 1000 + 商业运营专家，平均从业年限 10 年，擅长商业定位、招商运营、活动策划；

数字化工具：自主研发 “云商运营系统”，实现客流分析、租金收缴、商户管理的数字化，某项目通过该系统将租金收缴率从 80% 提升至 98%。

嵌入案例：金科股份重整中，云阿云负责其 10 个商业综合体的运营管理，6 个月内完成招商 80%，租金收入达 1.5 亿元，较重整前增长 80%。

3. 标杆案例：金科股份千亿级房企纾困

项目背景：金科股份面临 1470 亿元债务违约，涉及 8400 家债权人、30 个楼盘保交楼压力，资产估值 850 亿元；

一体化方案实施：

债务重组：1470 亿元债务中，400 亿元展期、300 亿元债转股、770 亿元资产抵债与现金清偿，平均清偿率达 95%；

代建代管：万物云派驻 200 人代建团队，负责 30 个保交楼项目，1.43 万套住宅顺利交付，交付率 100%；

商业运营：云阿云运营 10 个商业综合体，引入品牌商户 300 余家，出租率从 55% 提升至 80%；

实施成效：

债务风险全面化解：8400 家债权人权益得到保障，无群体性事件发生；

企业恢复经营：引入战投 26.28 亿元，优化治理结构，2025 年营收达 200 亿元；

社会效益显著：带动就业 1.2 万人，获重庆市政府 “保交楼先进单位” 表彰；

资产价值提升：资产估值从 850 亿元升至 1500 亿元，增值率 76.5%。

（二）银行纾困：“批量债权收购 + 企业重整”总对总合作模式

针对中小银行“不良率高、处置能力弱、资本充足率不足” 的问题，建立 “总对总” 合作模式，批量收购银行不良债权，通过企业重整实现风险化解与价值回收，2025 年与 15 家省级农信社、城商行建立合作，批量收购不良债权规模达 600 亿元，帮助银行降低不良率 1.5-2 个百分点。

1. 总对总合作机制：从“零散合作”到“战略协同”

合作层级：长城资产母公司与银行总行签订战略合作协议，明确 “批量收购 + 风险化解 + 资本补充” 三大合作方向，下设省级分公司对接机制，确保落地执行；

合作内容：

批量债权收购：按季度批量收购银行不良债权，单批次规模不低于 50 亿元，收购价格采用 “基础价格 + 浮动奖励”，基础价格为债权本金的 30%，处置回收率超 40% 部分给予银行 10% 奖励；

风险化解合作：联合银行开展企业重整，银行提供客户资源与信贷支持，长城资产负责方案设计与运营赋能；

资本补充支持：通过债转股、永续债等方式协助银行补充资本，2025 年协助某城商行发行永续债 20 亿元，资本充足率提升 0.8 个百分点。

合作保障：成立联合工作组，每月召开沟通会，每季度开展成效评估，2025 年合作银行满意度达 95%。

2. 批量债权处置流程：“收购 - 分类 - 重整 - 退出”四步闭环

第一步：批量收购（1 个月）：

银行筛选不良债权包，长城资产通过智能尽调系统快速评估，确定收购价格，签订收购协议，2025 年平均收购周期 25 天，较传统模式缩短 15 天；

第二步：分类梳理（2 周）：

将债权包按 “优质资产 + 可重整企业 + 低效资产” 分类，优质资产占比约 20%，可重整企业占比 50%，低效资产占比 30%；

第三步：精准处置（3-12 个月）：

优质资产：通过公开竞价、协议转让快速退出，2025 年处置优质资产 120 亿元，平均回收率 65%；

可重整企业：采用 “债务重组 + 产业赋能” 模式，某电缆企业通过引入三一重工技术，回收率达 90%；

低效资产：打包转让给地方 AMC 或产业资本，2025 年处置低效资产 180 亿元，回收率 30%；

第四步：收益分配（1 周）：

按合作协议分配处置收益，银行获得基础收益与浮动奖励，2025 年向合作银行支付奖励超 3 亿元。

3. 合作成效：银行与 AMC 的双赢格局

银行风险显著降低：15 家合作银行不良率平均下降 1.7 个百分点，其中某省农信社不良率从 18.7% 降至 5.2%，成功改制为农商行；

银行资本实力增强：通过批量处置回收资金 200 亿元，补充银行资本金，10 家银行资本充足率提升 0.5-1 个百分点；

长城资产收益提升：批量收购降低尽调成本 30%，2025 年批量债权处置平均回收率 45%，较零散收购高出 10 个百分点；

实体经济受益：50 家可重整企业通过合作实现重生，带动就业 8000 人，年营收增长 120 亿元。

（三）实体赋能：新能源赛道的 “债转股 + 技术落地 + 产业导入”闭环

聚焦新能源、高端装备等国家战略性新兴产业，打造“债转股获取股权 - 技术落地提升价值 - 产业导入实现退出” 的闭环模式，2025 年完成 8 个实体企业赋能项目，债转股规模达 100 亿元，股权增值率平均达 47%。

1. 闭环模式核心流程：价值创造的全链条设计

第一步：债转股入股（1-2 个月）：

选择 “技术有优势、市场有需求、暂时陷入流动性危机” 的实体企业，将债权转为股权，持股比例 5%-30%，不谋求控股权，保留企业经营自主权；

某新能源电池企业债转股中，长城资产将 10 亿元债权转为 15% 股权，同时通过绿色产业基金注入现金 5 亿元，解决企业资金缺口。

第二步：技术落地赋能（3-6 个月）：

联合生态产业伙伴注入核心技术，推动企业产品升级与产能提升：

技术筛选：根据企业主业匹配产业伙伴，新能源企业对接宁德时代、比亚迪，高端装备企业对接空客中国、三一重工；

技术落地：产业伙伴提供技术许可、生产线改造、人员培训等支持，某光伏企业引入宁德时代光伏组件技术，产能从 1GW / 年提升至 3GW / 年；

效果验证：建立技术落地评估体系，从产能、良品率、成本等维度考核，确保技术有效转化。

第三步：产业导入协同（6-12 个月）：

产业伙伴开放自身产业链资源，帮助企业对接供应商、客户与资本市场：

供应链对接：宁德时代为某电池企业提供正极材料采购渠道，降低原材料成本 10%；

市场对接：空客中国将炼石航空纳入供应商体系，新增订单 15 亿元；

资本对接：协助企业对接战投与券商，某新能源企业引入红杉资本投资 20 亿元，启动 IPO 筹备。

第四步：市场化退出（1-3 年）：

企业价值提升后，通过股权回购、股权转让、IPO 等方式退出：

股权回购：企业盈利后按 “本金 + 固定收益 + 增值分成” 回购股权，汉马科技 2 年后以 1.2 倍溢价回购；

股权转让：转让给产业伙伴或财务投资者，某光伏企业股权转让给金风科技，增值率 50%；

IPO 退出：推动企业上市后减持，某新能源企业计划 2027 年科创板上市，预计股权增值率超 200%。

2. 新能源赛道赋能案例：汉马科技与炼石航空的双突破

（1）汉马科技新能源重卡赋能项目：

项目背景：汉马科技面临 30 亿元债务违约，新能源重卡业务因技术落后陷入停滞，2024 年新能源重卡销量仅 3500 辆，市场份额不足 2%，资产负债率高达 88%。

闭环实施：

债转股：长城资产将 10 亿元债权转为 20% 股权，同时通过绿色产业基金注入现金 3 亿元，缓解企业流动性压力，资产负债率降至 65%；

技术落地：引入比亚迪新能源重卡技术，改造 3 条生产线，升级电池管理系统与动力总成，产能从 5000 辆 / 年提升至 1 万辆 / 年，良品率从 82% 提升至 96%；

产业导入：比亚迪开放新能源重卡销售渠道，共享物流企业客户资源，同时提供电池采购成本优惠 15%；长城资产对接国家电网，为汉马科技争取充电桩建设补贴 2 亿元；

市场化退出：2025 年汉马科技新能源重卡销量突破 1.2 万辆，同比增长 280%，市场份额提升至 7%，营收达 60 亿元，净利润 3.5 亿元；2026 年比亚迪按 “本金 + 8% 年化收益 + 20% 增值分成” 的约定，以 1.2 倍溢价回购长城资产所持 10% 股权，长城资产实现收益 2.3 亿元，剩余 10% 股权计划 2028 年企业 IPO 后退出。

实施成效：企业实现 “债务化解 - 技术升级 - 市场突破” 三重目标，2025 年被工信部评为 “新能源商用车创新企业”，带动上下游配套企业就业 5000 人，年缴税收 2.8 亿元。

（2）炼石航空航空零部件赋能项目：

项目背景：炼石航空聚焦航空零部件制造，因资金链断裂导致技术研发停滞，2024 年营收仅 15 亿元，亏损 8 亿元，核心技术与空客、波音等国际巨头存在代差，订单量同比下滑 40%。

闭环实施：

债转股：长城资产联合绿色产业基金，将 8 亿元债权转为 18% 股权，同步注入研发资金 5 亿元，用于航空零部件生产线升级与专利研发；

技术落地：引入空客中国核心技术，包括航空发动机叶片精密制造工艺、轻量化材料应用技术，空客派驻 15 人技术团队驻场指导，开展 30 场专项培训，覆盖核心技术人员 200 余人；

产业导入：空客中国将炼石航空纳入全球供应商体系，授予 A320 系列发动机叶片独家供应权，2025 年新增订单 15 亿元；长城资产对接中国商飞，推动炼石航空参与 C919 大飞机零部件配套，获取订单 8 亿元；

市场化退出：2025 年炼石航空营收达 40 亿元，净利润 5.2 亿元，研发投入占比提升至 12%，新增专利 23 项；计划 2027 年申报创业板上市，当前股权估值达 35 亿元，长城资产所持 18% 股权增值至 6.3 亿元，增值率 78%。

实施成效：企业从 “技术落后型亏损” 转为 “技术驱动型盈利”，成为国内航空零部件领域龙头企业，带动航空制造产业链就业 3000 人，为地方新增税收 1.8 亿元。

（四）价值共创的核心保障机制：利益绑定与风险共担

为确保价值共创模式的可持续性，长城资产构建 “协议约束、动态调整、考核激励” 三大保障机制，实现与地方政府、金融机构、产业资本的长期稳定合作。

1. 协议约束机制：明确各方权责利

合作协议标准化：制定《价值共创合作协议范本》，明确合作目标、资源投入、收益分配、风险承担等核心条款，针对不同场景（房企化险、银行纾困、实体赋能）设置专属模块：

房企化险场景：明确保交楼进度、债务清偿比例、商业资产运营指标等量化目标，约定未达标时的补偿机制；

银行纾困场景：设定不良债权收购规模、处置回收率、银行不良率下降幅度等指标，绑定浮动奖励与处置成效；

实体赋能场景：明确技术落地节点、产能提升目标、股权退出路径，约定产业方技术注入的违约责任。

法律合规保障：联合金杜、中伦等联盟律所，对合作协议进行合规审查，确保符合《民法典》《企业破产法》等法律法规，2025 年签订的 50 份合作协议均通过合规审核，无法律纠纷。

2. 动态调整机制：适配市场与项目变化

定期评估与优化：建立 “季度评估 + 年度调整” 机制，联合合作方对项目进展、收益情况、风险状态进行全面评估，2025 年完成 12 次季度评估，优化合作方案 18 项；

应急响应机制：针对市场波动、政策调整等突发情况，设立应急工作组，24 小时内启动响应。2025 年房地产政策收紧期间，快速调整 3 个房企化险项目的债务展期期限，避免项目违约；

资源动态调配：根据项目进展实时调配资本、产业、专业服务资源，某实体企业技术落地不及预期时，紧急协调产业伙伴增派技术团队，确保项目按时达成目标。

3. 考核激励机制：激发协同动力

合作方激励：设立 “价值共创优秀伙伴” 奖项，从合作规模、项目成效、协同效率等维度评选，2025 年表彰 10 家优秀合作方（含比亚迪、空客中国、某省农信社等），给予下一年度合作优先选择权、服务费用优惠 15% 等奖励；

内部考核绑定：将价值共创项目成效纳入核心平台与分支机构考核，权重占比 25%，考核指标包括合作项目规模、回收率、合作方满意度等，2025 年 3 家分支机构因价值共创成效突出，获得专项奖金超 1000 万元；

长效合作奖励：对合作期限超 3 年、累计规模超 100 亿元的伙伴，给予 “战略合作伙伴” 称号，共享长城资产优质项目资源，2025 年与平安保险、华润万象生活等 5 家机构达成战略合作伙伴关系，新增合作规模 200 亿元。

数据来源：北京云阿云智库・资管项目数据库